铜周报：库存低位去化，关注需求变化

铜周报2023/12/02 有 色 金 属 组吴 坤 金 交易咨询号：Z0015924wukj1@wkqh.cn0755-23375135从业资格号：F3036210 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆供应：铜精矿加工费延续下滑，粗铜加工费持稳，冷料供应维持偏紧。消息面，中国冶炼厂代表与自由港（Freeport）敲定的2024年铜精矿长协TC（RC）为80美元/每吨（8美分/磅），较2023年长单加工费下滑8美元/吨（0.8美分/磅）。 ◆库存：三大交易所库存减少1.6万吨，其中上期所库存减少1.0至2.6万吨，LME库存减少0.4至17.4万吨，COMEX库存减少0.2至1.8万吨。上海保税区库存环比持平。现货方面，LME市场Cash/3M贴水72美元/吨，国内上海地区现货升水710元/吨。 ◆进出口：上周国内现货进口盈利缩窄，洋山铜溢价小幅下滑。海关总署公布的数据显示，10月精炼铜净进口量为33.7万吨，环比增加1.2万吨，同比增长32.2%，1-10月累计净进口274.7万吨，同比减少6.2%。 ◆需求：国内需求环比改善，上周精铜制杆企业开工率回升，现货市场由于基差走强，需求平平。废铜方面，上周国内精废价差扩大，废铜替代优势提高，当周废铜杆开工率继续反弹。 基本面评估 产业链图示 2期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价冲高，沪铜周涨0.46%（截至周五收盘），伦铜周涨2.19%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价震荡上扬，期货月差小幅扩大，周五现货升水710元/吨；上周LME库存环比减少，注销仓单比例上升，周五Cash/3M贴水缩至72美元/吨。当周国内现货进口盈利缩窄，洋山铜溢价（提单）小幅下滑。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货Back结构小幅扩大，伦铜Contango结构有所收缩。 3利润和库存 冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC继续回落，至79.0美元/吨。华东硫酸价格微升，冶炼收入环比下滑。 进出口比值 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币震荡升值，沪伦比值继续下滑。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口盈利缩窄，3月期进口维持亏损。 库存 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总21.8万吨，环比减少1.6万吨，其中上期所库存减少1.0至2.6万吨，LME库存减少0.4至17.4万吨，COMEX库存减少0.2至1.8万吨。上海保税区库存0.6万吨，环比持平。 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，上海、江苏库存减少，广东库存小幅增加；铜仓单数量减少781至2672吨。 库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存减少，其中欧洲库存增加，北美和亚洲库存减少；注销仓单比例提高。 4供给端 电解铜月度产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，10月中国精炼铜产量99.4万吨，同比增长10.3%，环比减少1.8万吨，预计11月产量小幅上升。按照国统局数据，10月国内精炼铜产量113.1万吨，同比增长13.3%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 10月中国进口铜精矿231万吨，同比增长23.6%，环比增加6.9万吨，1-10月累计进口铜精矿2263.8万吨，同比增长9.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 10月我国进口未锻造铜及铜材50.0万吨，环比增加2.0万吨，同比增长23.7%，1-10月累计进口量449.2万吨，同比下滑6.7%。10月阳极铜进口量8.3万吨，环比增加1万吨，同比增长0.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 10月精炼铜净进口量为33.7万吨，环比增加1.2万吨，同比增长32.2%，1-10月累计净进口274.7万吨，同比减少6.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 10月来自刚果（金）、智利、印度、巴基斯坦、阿联酋等国家的进口量增加，而来自俄罗斯、秘鲁、日本、韩国等国家的进口量减少。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 10月我国出口精炼铜1.6万吨，环比减少0.2万吨。上周国内现货铜进料加工出口亏损小幅缩窄。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 10月铜废碎料进口量为15.5万吨，环比减少8.8%，较去年同期增加37.8%。 5需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国11月官方制造业PMI延续下滑，财新制造业PMI回升至荣枯线上方，总体制造业景气度平稳略改善。11月美国制造业PMI环比持平，日本制造业PMI下滑，英国和欧元区制造业PMI回升，主要经济体制造业企稳改善。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，10月冷柜、冰箱、洗衣机、发电设备和汽车产量维持增长，空调、彩电、交流电动机产量同比下降。1-10月累计产量同比增长的有发电设备、洗衣机、空调、冰箱、冷柜、汽车，累计产量下降的是彩电和交流电动机。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1-10月国内竣工增速小幅下滑，仍维持较高增速，而新开工、施工和销售延续下跌，其中新开工跌幅缩窄、施工和销售跌幅扩大。10月国房景气指数继续下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 10月中国精铜杆企业开工率强于预期，预计11月开工率环比下滑；10月废铜制杆企业开工率环比弱于预期，预计11月开工率反弹。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 10月漆包线企业开工率下滑，预计11月开工率回升。11月电线电缆开工率提高，预计12月开工率季节性下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 10月铜管企业开工率企稳回升，预计11月开工率延续反弹；10月黄铜棒企业开工率微升，预估11月开工率持平。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 10月铜板带开工率提升，预计11月开工率微升；10月铜箔开工率回落，开工情况弱于去年同期。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差扩大，周五精废价差报2475元/吨，废铜替代优势提高。 6资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比增加26220至814790手（双边），其中近月2312合约持仓126540手（双边），环比减少63180手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至11月28日，CFTC基金持仓维持净空，净空比例缩至1.6%；LME投资基金多头持仓占比回升（截至11月24日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw