食品饮料周报：白酒预期磨底，关注边际改善

食品饮料周报 白酒预期磨底，关注边际改善 食品饮料行业强于大市（维持） 平安证券研究所食品饮料团队 分析师：张晋溢S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 分析师：王萌S1060522030001（证券投资咨询） 邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn 分析师：王星云S1060523100001（证券投资咨询） 邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn 2023年12月4日 请务必阅读正文后免责条款 白酒行业 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-2.02%。涨跌幅前三的个股为：皇台酒业（0.00%）、贵州茅台（-0.94%）、天佑德酒（-0.95%）；涨跌幅后三的个股为泸州老窖（-3.97%）、金种子酒（-4.08%）、舍得酒业（-6.49%）。 观点：白酒预期磨底，关注边际改善。本周高端白酒批价稳中略升，据国酒财经，12月2日2022年茅台整箱/散装批价分别为3010/2740元，环比分别+10/+30元，渐进式复苏趋势不变，淡季酒企加大终端促销力度、厘清库存，为明年的开门红蓄力。此外，各大酒企年底经销商大会相继召开，建议关注明年战略与增长目标。目前白酒预期磨底，估值处于低位，推荐关注三条主线，一 是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、泸州老窖；二是受益于商务需求回暖的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、今世缘。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-0.57%。涨跌幅前三的个股为：惠发食品（+61.08%）、有友食品（+14.81%）、海欣食品 （+14.13%）；涨跌幅后三的个股为安井食品（-4.00%）、莲花健康（-6.15%）、日辰股份（-9.44%）。 观点：大众品渐进式回暖，重视餐饮供应链的投资机会。Q4以来随着需求复苏，成本持续回落，预计大众品盈利能力将进入持续优化阶段，尤其是ToB的企业恢复速度更快，建议择优布局。首推速冻食品和预制菜：行业空间广阔，长期逻辑清晰，伴随下游餐饮行业景气度不断改善和成本下行，具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额，通过产品结构优化和精细化费用管理改善 盈利能力。推荐安井食品、千味央厨。 资料来源：iFind，平安证券研究所 【贵州茅台】本周累计涨跌幅-0.94%。观点：1)公司发布2023年三季报，3Q23实现营业收入337亿元，同比增长14.0%，归母净利润169亿元，同比增长15.7%；2）分产品看，3Q23茅台酒收入280亿元，同比增长14.6%；系列酒收入55亿元，同比增长11.7%，尽管消费整体承压，但高端需求稳定，茅台酒动销与库存良性，回款与发货稳健；3）分渠道看，3Q23直销渠道销售收入达148亿元，同比增 长35.3%，占到白酒收入的44.1%，同比+6.9pct，公司对于渠道的掌控能力进一步提升；4）公司在手工具充足，非标茅台、系列产品放量有望助力收入增长，直营渠道占比持续提升，公司对于价格以及盈利的掌控能力不断增强。此外，公司积极推进技改项目，产能释放为长期成长奠定坚实基础。维持“推荐”评级。 【五粮液】本周累计涨跌幅-3.93%。观点：1）五粮液发布2023年3季报，3Q23实现营业收入170亿元，同比增长17.0%，归母净利润58亿元，同比增长18.6%。2）今年白酒消费分化，高端需求稳健，普五作为千元价格带龙头，自点率和开瓶率维持在较高的水平，终端动销良性，下游库存维持在较低水平。据今日酒价，10月27日普五批价960元，双节旺季后依然平稳，并未出现回落，需求具备韧性。3）公司坚持1+3产品体系，在普五的基础上，501打造浓香价值标杆，经典五粮液聚焦品牌推广与消费者培育，文化酒限量生产与投放， 持续优化结构。维持“推荐”评级。 【泸州老窖】本周累计涨跌幅-3.97%。观点：1）泸州老窖发布2023年3季报，3Q23实现营业收入73亿元，同比增长25.4%，归母净利润35亿元，同比增长29.4%。2）3Q23公司开展秋收行动，强化渠道管控、增加可见利润，截至3Q23，公司合同负债29.6亿元，同比/环比分别+10.6/+10.3亿元，经销商打款意愿较充足。受益于经济回暖，3Q23公司动销环比明显改善，库存仍处可控范围。3）国窖 品牌基础深厚，腰部品牌持续发力，全价格带增长动能强劲。此外，公司管理层经验丰富，在手工具充足，市场化操作团队执行能力强。分市场看，公司在四川、华北等地区优势明显，持续推进“东进南图中崛起”战略，全国化成长空间可期。维持“推荐”评级。 【山西汾酒】本周累计涨跌幅-1.94%。观点：1）山西汾酒发布2023年3季报，3Q23实现营业收入77.3亿元，同比增长13.6%，归母净利润26.6亿元，同比增长27.1%。2）公司3季度以控货挺价、促动销、降库存。截至10月26日青花20批价370元，较6月底提升20元。同时，在双倍积分等返利政策支持下，3Q23公司动销环比回暖，下游库存持续去化，未来内生动力实际充足。3）公司坚定青花汾酒战略，产 品结构持续上移，同时公司基地市场稳固，积极拓展华东、华南市场，推动渠道改革，终端掌控能力持续增强。维持“推荐”评级。 【洋河股份】本周累计涨跌幅-2.03%。观点：1）洋河股份发布2023年3季报，3Q23实现营业收入84亿元，同比增长11.0%，归母净利润23.4亿元，同比增长7.5%，扣非归母净利润24.5亿元，同比增长11.4%。2）3Q23公司合理控制回款与发货节奏，同时加大费用投放，通过扫码红包等方式增厚渠道利润，提升渠道推力，虽然消费整体承压，但公司业绩体现出较强的韧性。M6+在高线次高端中品牌优势 明显，3Q23动销环比改善，水晶梦与天之蓝则受益于宴席的回补，同样实现较快的增长。3）公司内部激励充分，产品与渠道梳理完成，长期有望实现价值回归。维持“推荐”评级。 【舍得酒业】本周累计涨跌幅-6.49%。观点：1）舍得酒业发布2023年3季报，3Q23实现营业收入17.2亿元，同比增长7.9%，归母净利润3.8亿元，同比增长3.0%。2）3Q23公司更加注重高质量发展，节奏上以控货挺价、消化库存为主。分产品看，3Q23高档酒营业收入13.9亿元，同比增长3.5%；普通酒收入1.8亿元，同比增长20.7%。3）公司坚定“多品牌矩阵战略”，聚焦打造智慧舍得、品味舍得等 战略单品，同时推进沱牌复兴计划，价格带清晰。同时公司还持续加强C端投放，稳价格、控库存、强动销，聚焦川冀鲁豫及东北，突破华东华南，提升西北市场，逐步推进全国化，成长空间可期。维持“推荐”评级。 【今世缘】本周累计涨跌幅-2.95%。观点：1）今世缘发布2023年3季报，3Q23实现营业收入23.9亿元，同比增长28.0%，归母净利润5.9亿元，同比增长26.4%。2）公司对开、四开稳定增长，V3快速放量，产品结构持续上移，内生动力充足，全年百亿目标可期。市场方面，公司加大消费者培育，苏中、苏南占率持续拓展，省外仍有空间。维持“推荐”评级。 【安井食品】本周累计涨跌幅-4.00%。1）公司发布2023年三季报，23Q1-Q3实现营业收入102.71亿元，同比增长25.93%；归母净利润11.22亿元，同比增长62.69%。2）公司占据B端速冻食品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，看好其在预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。 【燕京啤酒】本周累计涨跌幅-2.61%。观点：1）公司发布2023年三季报，23Q1-Q3实现营业收入124.16亿元，同比增长9.66%；归母净利润9.56亿元，同比增长42.16%；扣非归母净利润8.66亿元，同比增长37.58%。2）公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业，具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势，业绩确定性强，看好公司的长期发展。维持“推荐”评级。 【重庆啤酒】本周累计涨跌幅-3.60%。观点：1)公司发布2023年三季报，23Q1-Q3实现营业收入130.29亿元，同比增长6.94%；归母净利润13.44亿元，同比增长13.67%。实现扣非归母净利13.27亿元，同比增长14.28%。2）公司6+6品牌组合及大城市计划稳步推进，乌苏恢复性起势，长期有望保持高端化+全国化良好势头。维持“推荐”评级。 【绝味食品】本周累计涨跌幅-3.52%。1）公司发布2023年三季报，23Q1-Q3实现营业收入56.31亿元，同比增长9.99%；归母净利润3.90亿元，同比增长77.57%。实现扣非归母净利3.66亿元，同比增长37.22%。2）公司主营业务和投资业务持续恢复，同时鸭副价格下行，带动盈利能力改善，经营拐点或现。维持“推荐”评级。 【千味央厨】本周累计涨跌幅-2.70%。观点：1）公司发布2023年三季报，23Q1-Q3实现营业收入13.28亿元，同比增长28.8%；归母净利润0.94亿元，同比增长35.29%。实现扣非归母净利0.82亿元，同比增长28.04%。2）千味央厨已经打造出油条、蒸煎饺等核心大单品，并且逐步培育米糕、春卷、烧卖、烘焙类等潜在千万级别大单品，已形成油条类、油炸糯米类、蒸煎饺类、烘焙类四大优势产品线。3） 公司继续拓展预制菜，围绕乡村宴席等场景，为核心大客户需求做定制化和个性化研发，不断抢占市场份额。维持“推荐”评级。 【宝立食品】本周累计涨跌幅-0.91%。观点：1)公司发布2023年三季报，23Q1-Q3实现营业收入17.59亿元，同比增长19.24%；归母净利润2.41亿元，同比增长57.02%。实现扣非归母净利1.81亿元，同比增长28.14%。2)公司作为西式复调和速食意面的行业领先者，兼具确定性与成长性，在研发力+营销力的加持下，不断完善能力圈拼图，有望在高景气赛道中获得更多增量份额。维持“推荐”评级。 【伊利股份】本周累计涨跌幅-1.10%。观点：1）公司发布2023年三季报，23Q1-Q3实现营业收入970.91亿元，同比增长3.84%；归母净利润93.80亿元，同比增长16.36%。实现扣非归母净利84.54亿元，同比增长11.51%。2）公司龙头优势显著，收入端有望随消费复苏的节奏逐季改善，成本端奶价回落为利润率的改善带来空间。维持“推荐”评级。 【东鹏饮料】本周累计涨跌幅+0.10%。观点：1）公司发布2023年三季报，23Q1-Q3实现营业收入86.41亿元，同比增长30.05%；归母净利润16.56亿元，同比增长42.05%。实现扣非归母净利15.02亿元，同比增长41.15%。2）公司所处的功能饮料赛道景气度高，产品全国化势不可挡，第二增长曲线逐步培育，期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升。维持“推荐”评级。 【海天味业】本周累计涨跌幅-1.74%。1）公司发布2023年三季报，23Q1-Q3实现营业收入186.50亿元，同比下降2.33%；归母净利润43.29亿元，同比下降7.25%。实现扣非归母净利41.52亿元，同比下降7.67%。2）公司作为调味品龙头，在品牌/产品/渠道方面竞争优势突出，市场份额持续提升，我们看好公司长期发展。维持“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）行业竞争加剧风险；3）重大食品安全事件的风险。 本周食品饮料行业累计涨跌幅-1.71%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：惠发食品（+61.08%）、有友食品（+14.81%）、海欣食品（+14.13%）。 跌幅TOP5：金种子酒（-4.08%）、威龙股份（-4.26%）、莲花健康（-6.15%）、舍得酒业（-6.49%）、日辰股份（-9.44%）。 -2.90% -2.02% -1.72% -1.71% -1.56% -1.40% -1.02% -0.57% 0.39% 食品饮料-本周涨跌幅涨跌幅t