家用电器行业周报：清洁电器景气回升，部分厨电以价换量

清洁电器景气回升，部分厨电以价换量 核心观点： 行情回顾：本周（11月27日-12月3日）家用电器（申万）指数下跌2.19%，表现略弱于沪深300指数（-1.56%）,收益率在申万一级行业中位列第28位。截止12月3日，家电指数累计年收益率为2.58%，跑赢沪深300指数12.63个百分点。从家电行业各细分板块来看，本周板块受白电回调影响较大。家电行业细分子板块中，本周家电零部件Ⅱ子板块上涨0.52%领涨行业，其他子板块都呈回调趋势，黑电板块和家电零部件Ⅱ有略微下跌，白色家电、厨卫电器显著回调，拖累行业整体表现。具体来看，本周家电零部件Ⅱ/黑色家电/照明设备Ⅱ/小家电/家用电器/厨卫电器/白色家电收益率分别为0.52%、-0.05%、-0.13%、-1.91%、-2.19%、-2.57%、-3.23%。 清洁电器需求显著改善，冰洗消费孱弱。根据奥维云网，2023年第48周 （2023-11-20~2023-11-27），全国全品类家电线下销额同比+25.10%，销量同比+21.11%，均价同比-2.81%；全品类家电线上销额同比+0.82%，销量同比 +4.32%，均价同比-3.36%。其中，白电方面，空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比分别+10.04%/+18.85%、-10.32%/-9.24%、-7.2%/-0.15%。小家电 中，电蒸锅、电饭煲依旧保持双位数增长，持续向好。微蒸烤方面，品类均价普遍调降，台式复合机、台式泛微波和嵌入式单功能电蒸箱均价调降达到三位数，推动消费回暖。环境电器中，洗地机线上均价较去年同期调降146元，以价换量拉动线上销量增长81.95%，扫地机器人线上均价较去年同期上涨475元，销额和销量同比增长82.87%和57.04%，景气显著改善。受冷空气影响，电暖气需求持续上升，同比增速保持强劲势头。 华为全屋智能5.0发布，智能家电、智能家居应用空间广阔。11月28日，华为全场景发布会在上海举办，适配高端大宅的智能空间解决方案——华为全屋智能5.0发布。华为全屋智能5.0新推出了智能开关蒙德里安、智能MINIPro、天空之声音乐灯、万能智点、HarmonyOS全新UX界面等多款新产品和功能，通过“1+2+N”的控制方案实现全屋智能，实现“智”“美”兼得。作为国产智能家居的领导者，此次全屋智能5.0方案的发布，标志着华为在家居设计语言、产品革新、智能生态和服务保障等多方面的领先优势进一步巩固，更意味着国产全屋智能行业标准进一步清晰、具象。随着消费者对家居生活品质的要求不断提高以及对国产品牌信赖度、认可度提升，全屋智能渗透率有望持续提升，我国智能家电、智能家居发展空间广阔。 投资建议：随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销来临，助力家电消费活力释放。海外库存逐渐去化、海运费回落等利好因素共振，出口改善态势有望延续。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、有望受益于景气改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器（002508.SZ）；三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。 风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。 家用电器 推荐维持评级分析师 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050005 相对沪深300表现图 沪深300 家用电器 20% 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 2023/11/30 0% -20% -40% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 行业周报●家用电器 2023年12月3日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业最新观点3 二、板块行情回顾3 （一）本周家电行情弱于大盘，收益位列一级行业第28位3 （二）白电子板块回调拖累家电行业表现4 （三）家电板块内个股普遍下跌4 （四）板块估值处于历史偏低水平5 （五）北向资金对板块有所减持6 三、行业数据追踪7 （一）家电行业23W48零售数据跟踪7 （二）原材料价格有所反复，海运费环比小幅回升7 四、新闻动态与重要公告8 （一）行业新闻动态8 （二）重点公司公告9 五、投资建议10 六、风险提示10 一、行业最新观点 华为全屋智能5.0发布，智能家电、智能家居应用空间广阔。11月28日，华为全场景发布会在上海举办，适配高端大宅的智能空间解决方案——华为全屋智能5.0发布。华为全屋智能5.0新推出了智能开关蒙德里安、智能MINIPro、天空之声音乐灯、万能智点、HarmonyOS全新UX界面等多款新产品和功能，通过“1+2+N”的控制方案实现全屋智能，实现“智”“美”兼得。作为国产智能家居的领导者，此次全屋智能5.0方案的发布，标志着华为在家居设计语言、产品革新、智能生态和服务保障等多方面的领先优势进一步巩固，更意味着国产全屋智能行业标准进一步清晰、具象。随着消费者对家居生活品质的要求不断提高以及对国产品牌信赖度、认可度提升，全屋智能渗透率有望持续提升，我国智能家电、智能家居发展空间广阔。 二、板块行情回顾 （一）本周家电行情弱于大盘，收益位列一级行业第28位 本周（11月27日-12月3日）家用电器（申万）指数下跌2.19%，表现弱于沪深300指数（-1.56%）,收益率在申万一级行业中位列第28位。截止12月3日，家电指数累计年收益率为2.58%，跑赢沪深300指数12.63个百分点。 图1：2023年11月27日-12月3日申万一级行业指数涨跌幅（%） 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 煤社传炭会媒服 务 通电计机纺信子算械织 机设服 备饰 公医商交用药贸通事生零运业物售输 国综环轻防合保工军制 工造 石有建钢汽农基油色筑铁车林础石金装牧化 化属饰渔工 食非银品银行饮金 料融 家电建美房用力筑容地电设材护产器备料理 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图2：家电（申万）指数和沪深300指数较年初涨跌幅（截至2023年12月3日） 20% 家用电器 沪深300 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （二）白电子板块回调拖累家电行业表现 从家电行业各细分板块来看，本周板块受白电回调影响较大。家电行业细分子板块中，本周家电零部件Ⅱ子板块上涨0.52%领涨行业，其他子板块都呈下跌趋势，黑电板块和家电零部件Ⅱ有略微下降，白色家电、厨卫电器显著回调，拖累行业整体表现。具体来看，本周家电零部件Ⅱ/黑色家电/照明设备Ⅱ/小家电/家用电器/厨卫电器/白色家电收益率分别为0.52%、-0.05%、-0.13%、-1.91%、-2.19%、-2.57%、-3.23%。 图3：2023年11月27日-12月3日申万家电行业二级子行业涨幅（%） 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 家电零部件Ⅱ黑色家电照明设备Ⅱ小家电家用电器厨卫电器白色家电 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （三）家电板块内个股普遍下跌 本周家电行业个股普遍下跌。家电行业91只股票中有39只实现了正收益，其中四川九洲、禾盛新材、立达信、高斯贝尔、苏泊尔领涨行业，分别录得12.32%、8.95%、6.89%、4.81%、3.80%的收益。交易活跃度方面，本周家电行业换 手率最高的5只股票分别为高斯贝尔（119.57%）/立达信（90.95%）/同星科技（61.28%）/海立股份（49.82%）/九联科技 （45.37%）。 图4：家电行业周涨幅榜前五的个股图5：家电行业周跌幅榜前五的个股 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 四川九洲禾盛新材立达信高斯贝尔苏泊尔 0% -2% -4% -6% -8% -10% 朗迪集团海信家电小熊电器火星人科沃斯 资料来源：iFind，中国银河证券研究院资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图6：家电行业周换手率%前十个股 140 120 100 80 60 40 20 0 高斯贝尔立达信同星科技海立股份九联科技亿田智能彩虹集团宏昌科技利仁科技富佳股份 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （四）板块估值处于历史偏低水平 截止2023年12月3日，申万家电市盈率（TTM,剔除负值）为13.35倍，相比上周下降2.07%，低于2008年以来的平均水平（18.00倍）。在申万家电6个细分行业中，市盈率较低但市值较大的白色家电（10.00倍）PE环比上周下降3.47%，对板块估值形成压制，其余5个细分行业的市盈率高于白色家电，其中家电零部件||的市盈率最高（27.09倍），黑色家电估值年初至今累计上涨34.36%至21.29倍，表现最为强势。 图7：2008年至今家电板块和沪深300市盈率变化 家用电器 沪深300 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2008/5/302011/5/302014/5/302017/5/302020/5/302023/5/30 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （五）北向资金对板块有所减持 本周（11.27-12.1）北向资金在申万家用电器板块持股市值下降了3.66%，持股总数达40.70亿股，环比上周减少0.54亿股，降幅达1.30%。截止本周五，家用电器板块陆股通持股占流通市值比例为10.08%，北向配置比例在各行业中位列第一。下半年起外资对家电行业持股比例先升后降，外资对国内优质家电标的分歧逐步出现。从北向资金对个股持仓占流通市值比这一维度来看，本周立达信、奥佳华、德尔玛、亿田智能、老板电器受北向资金增持较多，美的集团、火星人、四川长虹、九阳股份、德昌股份减持幅度较大。 图8：申万行业分类陆股通持股占流通市值比例%图9：家用电器陆股通持股占流通市值比例 12 10 8 6 4 2 0 家电建传用力筑媒电设材 器备料 汽电商非交计车子贸银通算 零金运机售融输 社煤建石国综会炭筑油防合服装石军 务饰化工 10.80% 10.60% 10.40% 10.20% 10.00% 9.80% 9.60% 9.40% 9.20% 9.00% 8.80% 2023/01/30 2023/02/23 2023/03/19 2023/04/12 2023/05/06 2023/05/30 2023/06/23 2023/07/17 2023/08/10 2023/09/03 2023/09/27 2023/10/21 2023/11/14 8.60% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院资料来源：iFind，中国银河证券研究院 表1：家电股北上资金一周持股比例变化 增持比例排名减持比例排名 沪（深）股通持股占流沪（深）股通持股 （最新收盘日） （1周前） （最新收盘日） （1周前） 立达信 5.03 4.17 0.86 美的集团19.79 20.10 -0.32 奥佳华 4.24 3.61 0.63 火星人1.77 2.14 -0.37 德尔玛 1.83 1.