国债期货：跨年资金面仍是重要因素 期债多空交织
【新纪元期货·策略周报】 品种研究 国债期货：跨年资金面仍是重要因素期债多空交织 【2023年12月1日】 一、基本面分析 葛妍 国债期货分析师 从业资格证：F3052060投资咨询证：Z0017892TEL：0516-83831165 E-MAIL：geyan@neweraqh.com.cn英国萨塞克斯大学管理与金融专业理学硕士，FRM持证人，中级经济师。 新纪元期货投资咨询部分析师 （一）宏观分析 1.公开市场操作平稳 本周央行共开展21360亿元逆回购操作，同时有21670亿元逆回购到期，实现净回笼310 亿元。此外，央行还于11月28日开展2023年第十一期央行票据互换（CBS）操作，操作量 为50亿元，期限3个月，11月29日央行有50亿元央票互换到期。月末银行间市场没有重现 上月末的紧绷局面，资金供给充足，跨月轻松愉悦。进入12月，跨年影响将更明显，加上防资金空转以及汇率等因素牵制，流动性依旧面临着压力，市场主基调很可能仍然是均衡中时有波动。截至11月17日，隔夜Shibor较上周下行22BP至1.62%，7天Shibor较上周下行40BP至1.8%，14天Shibor较上周下行61bp至2.06%。 2.PMI数据不及预期 11月制造业PMI录得49.4%，较10月回落0.1个百分点，低于市场预期，连续两个月收缩。需求端来看，11月新订单指数为49.4%，较10月下降0.1个百分点，内外需都有所放缓；生产端来看，部分制造业行业进入淡季，11月生产指数回落0.2个百分点至50.7%。11月，非制造业商务活动指数为50.2%，低于上月的50.6%。11月PMI供需放缓、制造服务均收缩，整体经济动能偏弱，有待政策加码和加快落实。 图1.SHIBOR保持平稳 资料来源：同花顺新纪元期货研究 二、一周市场综述 1.国债期货方面 本周国债期货延续震荡调整态势，消息面较为平淡。周一国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.24%，10年期主力合约跌0.1%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.07%；周二国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.37%，10年期主力合约涨0.2%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.06%；周三债市现券重返弱势，国债期货走势稍强，30年期主力合约涨0.25%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%；周四国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.1%，10年期主力合约持平，5年期主力合约基本持平，2年期主力合约跌0.01%；周五国债期货多数收涨， 30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.02%。 图2.国债期货10年期日K线图图3两大期债持仓量变化 资料来源：文华新纪元期货研究资料来源：同花顺新纪元期货研究 2.现券方面 一级市场方面，本周共发行2只国债，29只地方债及26只金融债。截至11月24日，今年地方债共计发行91368.46亿元， 其中新增债45363.55亿元（新增一般债6822.73亿元，新增专项债38540.82亿元），再融资债46004.91亿元（再融资一般债26098.86 亿元，再融资专项债19906.05亿元）。2023年四季度地方债发行计划已披露15114亿元 3.价差与基差 截至12月01日，跨期价差T00-T01报0.005，TF00-TF01报-0.14，跨品种价差TF-T报2.57。2年期活跃CTD券为230026IB，5年期活跃CTD券为230022.IB，10年期活跃CTD券为230019.IB，资金成本为DR007。 合约 现券代码 转换因子 基差 期现价差 IRR 净基差 TS2403.CFE 2300266 0.9884 0.7773 -0.0141 2.7976 -0.1712 TF2403.CFE 230022 0.9809 0.0555 0.6551 2.3439 -0.0455 T2403.CFE 230019 0.9766 0.0544 0.6702 2.4003 -0.0644 数据来源：同花顺新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：经济数据方面，前期陆续公布的经济数据喜优参半，经济修复的基础仍需巩固。11月制造业PMI指数已连续两个月运行在收缩区间，主要原因是市场需求不足。总体上看，宏观经济“供给需弱”特征明显，经济修复的基础仍需巩固，货币政策仍将保持宽松呵护经济，稳增长政策仍在发力，货币政策仍将保持宽松呵护经济。海外方面，加息周期基本结束，中美利差倒挂收敛，对我国债市也有一定程度上提振作用。 短期展望（周度周期）：央行加码MLF操作后，短期降准、降息预期暂时落空，叠加政府债发行高峰延续，债市也面临一定程度上的扰动。目前期债市场来看，长久期债的波动明显大于短久期，而期货的走势也强于现货，短期多空因素出现分歧，期债或维持震荡调整态势。长期来看，债市交易主线仍是围绕经济与货币宽松预期展开，期债仍存上行可能。 2.操作建议 短期内，期债或维持偏弱震荡。
