有色金属：Cobre铜矿关停，铜矿供应格局或发生改变

2023年12月04日 行业研究●证券研究报告 有色金属 行业快报 Cobre铜矿关停，铜矿供应格局或发生改变投资要点事件：近期巴拿马总统科尔蒂索宣布，巴拿马将关闭全球最大铜矿之一的CobrePanamá铜矿。主要是巴拿马最高法院裁定，当地政府与加拿大矿企第一量子矿业方面续签的Cobre铜矿运营合同违宪。第一量子公司拥有CobrePanamá矿山开采和经营权，其停产或将影响全球铜矿供应端转为短缺。CobrePanamá在巴拿马城以西120公里，特许权由四个区域组成，合计1.36万公顷，加拿大第一量子公司（FirstQuantumMineralsLTD）从2017开始建设该铜矿，权益占比达到80%，并且还拥有其特许经营权。CobrePanamá是全球最重要的铜矿山之一，2023年Q1-Q3铜精矿产量达到26.85万金属吨，预计每年年产量可达到35万吨。2022年全球铜矿产能2739.5万吨，其中铜精矿产能2213.3万吨，CobrePanamá占全球铜精矿产量约1.5%，倘若持续停产或将对全球铜矿供应端带来冲击。巴拿马抗议者大规模游行导致CobrePanamá被动停产，其最高法院裁定第一量子与巴拿马政府续签的铜矿开采合同违宪。2023年年初第一量子公司和巴拿马政府就因税收和特许权使用费陷入合同纠纷，随后巴拿马政府便开始限制CobrePanamá铜精矿的出口。3月初双方达成协议，并签订新合同，其有效期为20年，并可续约20年。根据新合同显示，特许权使用费将提高至毛利的12%-16%；并在2025年前，如果铜价高于3.25美元/磅（1吨约等于2204.62磅，根据测算大致约7165.02元/吨），公司便要向巴拿马政府支付至少3.75亿美元的税收和特许权使用费；在2025年后，价格保护降至2.75美元/磅。四季度，巴拿马大量抗议者批评CobrePanamá铜矿山的开采会破坏自然环境，并开始出现多次大规模示威活动。11月，由于CobrePanamá铜矿的PuntaRincón港口遭遇封锁，导致该矿山的补给受到严重短缺，以及电力系统无法运作，运输也受到影响，第一量子公司便发出仲裁通知。11月28日，巴拿马最高法院裁定第一量子与巴拿马政府续签的铜矿开采合同违宪。近期，巴拿马总统表示关闭CobrePanamá。投资建议：随着美联储降息周期迎来尾声，全球大宗商品价格有望迎来反弹，叠加CobrePanamá停产对全球铜矿供应端带来的冲击，我们认为相关标的有望迎来估值提升，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等。 风险提示：1）地缘危机持续发酵；2）需求端持续疲软；3）供给端释放超继续； 4）宏观压制商品价格。 投资评级领先大市-B维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益0.871.22-2.93绝对收益-1.96-6.92-12.96 分析师席钎耀 SAC执业证书编号：S0910523030002xiqianyao@huajinsc.cn 相关报告天山铝业：Q3利润持续转好，一体化布局构筑成本优势-公司快报2023.11.21金诚信：Q3业绩符合预期，SanMatias铜金银矿项目稳步推进-公司三季报点评2023.10.19有色金属：美国9月CPI高于市场预期，铜库存大幅提升-有色金属周报2023.10.15金诚信：Lonshi铜矿正式开工，资源开发项目逐步兑现-金诚信公司快报2023.9.28有色金属：美联储宣布9月暂停加息，铝锭铝棒库存处近年低位-有色金属周报2023.9.24有色金属：电解铝成本价格上移，电解铜8月产量超市场预期-有色金属周报：电解铝成本价格上移，电解铜8月产量超市场预期2023.9.11有色金属：电解铝行业深度：成本下移驱动利润提升，产业向清洁能源转型2023.9.8 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 席钎耀声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司办公地址： 上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层 北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层 深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话：021-20655588 网址：www.huajinsc.cn