NIFD季报：国内宏观经济

《NIFD季报》总结

2023年经济运行概览与全年走势预测

• 经济运行基本态势：2023年，中国经济总体处于疫情修复阶段，GDP同比增长5.2%，呈现温和复苏迹象。一季度GDP增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。分产业看，第一产业增长4.0%，第二产业增长4.4%，第三产业增长6.0%，显示服务业的强劲恢复。

• 全年走势预测：预计2023年四季度GDP增速约为5.1%，全年GDP增长5.1%左右。与疫情前的预测相比，GDP平均增速为4.6%，与预期有所偏离。

经济增长动力切换与路径偏移

• 制造业与服务业：制造业在2020-2022年间保持较高增速，受益于全球制造业产品供需缺口，但2023年以来随着这一缺口的逆转，增长放缓。服务业，尤其是人员密集型服务行业，自疫情后迅速反弹。

• 实际增长路径与趋势路径间的偏离：疫情对经济产生了重大影响，外部需求下降和信用收缩加剧了经济的二次冲击。未来经济增长路径可能向3.0%-4.5%的区间换档。

资产估值变动与预期稳定

• 资产估值变化：随着经济增长放缓、汇率变化、全球化转型等因素，中国资产的高估值面临调整。汇率、经济增长、城市化进程、杠杆率和地缘政治风险等关键因素影响资产定价。

• 估值转变：资产估值从基于高增长和人民币升值的溢价周期转向基于现金流定价周期，导致资产价格承压。居民和企业部门可能减少资产购买，资产价格下跌引发双重效应。

政策与改革的重要性

• 政策前瞻：面对全球经济复苏乏力和海外需求不确定性，政策需提前发力，通过逆周期调节保持经济稳定。提高中央政府负债率、降低实际利率是稳定经济的关键策略。

• 预期稳定与结构调整：稳定资产估值预期，清理僵尸企业，推动经济结构重组，是应对当前经济挑战的必要举措。

综上所述，《NIFD季报》强调了2023年中国经济在疫情后的修复进展、经济动力的切换、资产估值的调整及其对政策的启示。报告指出，稳增长和推动改革对于稳定预期至关重要，同时提出了提高中央政府负债率、降低实际利率等具体策略。