建材行业策略周报：保障房重要性持续凸显，关注产业链机会

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 建筑材料 沪深300 上证指数 6% 0% -6% -12% -19% -25% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《建材行业策略周报》2023-11-19 2.《解码ROE，探寻消费建材基业长青之道》2023-11-17 3.《建材行业策略周报》2023-11-12 证券研究报告 保障房重要性持续凸显，关注产业链机会 核心观点 消费建材：保障房重要性持续提升，看好具备长期投资价值的建材标的。保障房相关政策持续提出，今年以来速度加快。2021年6月，国务院发布《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，明确了我国住房保障体系的公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体的三个支柱。2022年7月，国家卫健委和住建部等17部门发文，在强化住房支持方面，提出加快发展保障性租赁住房，促进解决新市民、青年人等群体住房困难。2023年4月、7月，中央政治局明确规范建设保障性住房，加大保障性住房供给。8月，国务院常务会议审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，一是加大保障性住房建设和供给，二是推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展。9月，财政部等三部门发文明确保障性住房有关税费优惠政策，有利于提振保障房供应，降低个人购买保障房成本。 对比保障房和商品房，在供给方式上，商品房以市场为主导，保障房以政府为主导；在面向群体上，商品房满足群众购房、改善住房条件的需求，保障房主要满足人民基本住房的需求，主要面向低收入、城市引进人才青年、特殊群体等；在价格机制上，商品房价格由房地产供求关系决定，一般来说价格较高，保障房在供给和购买渠道有相应的管制，一般来说价格较低，且有一定补贴；在二者关系上，过剩的商品房可按市场化、法治化原则改造成保障房，保障房无法进入市场流通为商品房。 8月政策定调的基础上，未来我国住房供应体系或发生变化，保障房比重有望增加、重要性持续提升，政策定调下保障房与商品房的市场定位、价格、供给方式等方面存在一定差异，城中村或同时成为后续地产变量，保障房将成为刚需型住宅供给中的重要组成部分，对地产链需求形成支撑。当前地产市场仍处在底部修复企稳的阶段，利好政策效果仍需时间消化，后续保障房建设有望带来一部分需求，市场信心和购房预期的修复正在持续进行。 在地产链需求未来逐渐回归正常水平的背景下，寻找能够提升企业长期投资价值的逻辑尤为重要，当前建材行业各龙头均已经过多年验证，发展出一套适合自身的商业模式，在短期景气度下行、长期需求企稳复苏的背景下，各企业有望持续跑出alpha逻辑。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，板材龙头兔宝宝，小B和C端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派。 周期：水泥北方需求或结束，南方错峰稳价格；玻璃供给存压力，短期需求支撑下价格变动有限。水泥方面，看11月底，国内水泥市场需求继续 请阅读最后一页的重要声明！ 小幅走弱，全国重点地区水泥企业出货率为56.5%，其中华东、中南和西南地区天气持续晴好，市场需求相对稳定，出货率保持在6-9成；北方地区需求基本结束。价格方面，为防止后期价格出现持续回落走势，南方地区水泥企业及时开展错峰生产措施，收缩供给端，继续推涨价格。 需求边际转好，供给调整提升，供需关系逐步改善。展望明年，地产端在政策宽松以及城中村需求的逐步释放下，销售数据有望逐步企稳回升，销售的企稳为产业链注入流动性，进一步提振水泥需求；基建端，在地方政府化债逐步落地以及明年配套资金边际好转下，基建实物需求或加速落地，进而拉动水泥需求。供给端，在经历2021年下半年以来地产需求大幅下降的过程中，行业供给调控能力和措施进一步增强。时间上，从原先夏冬季执行错峰生产到目前除传统夏冬季的错峰生产外，还有月度的协同停窑；范围上，从原先北方地区为主到目前南方亦参加。综合来看，需求的边际好转，加之供给端调控能力的提升，明年供需关系有望逐步改善，行业景气度或触底回升。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。 玻璃方面，周内浮法厂整体产销尚可，叠加毛利收窄，价格调整动力减小，周内仅华北、东北、西北、西南部分厂价格有一定松动。后市看，目前整体供应仍存压，个别大厂库存较高，需求预期维持，浮法厂出货仍存支撑。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 新材料：玻纤终端需求支撑有限，价格持续筑底；碳纤维企业调价效果欠佳，下游依旧按需采购；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。粗纱方面，本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，个别厂前期报价较高，周内回调，部分池窑厂仍存优惠政策；需求端看，终端市场需求支撑力度有限，中下游观望情绪偏浓，逢低价适量采购仍是主流。供应端看，国内池窑产线暂无调整，但前期点火产线近日出纱，市场产量增加，市场供应过剩矛盾依旧突出，短期难有明显改善，池窑厂或将维持灵活出货。电子纱方面，周内市场存观望心态，下游PCB市场开工率未见明显好转，按需采购仍是主流。后期市场看，短期池窑厂提价动力不足，价格或将持稳。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，本周碳纤维市场均价为94.75元/千克，较上周同期均价持平，本周国内部分碳纤维装置稳定运行，供应小幅增多，而下游需求变化不大，按需入市采购，前期大厂调价仍未带来明显利好消息指引，工厂报价大多持稳，实际商谈存一定让利空间，整体交投气氛未见好转。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来 源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨）图2.全国水泥库容比(%) 全国水泥价格 650 600 550 500 450 400 350 300 2018-2018- 2019- 2019- 2020- 2020- 2021- 2021- 2022-2022- 2023-2023- 0107 0107 0107 0107 0107 0107 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 图3.玻璃价格（元/重箱）图4.玻璃库存（万重箱） 8000 170 150 130 110 90 7000 6000 5000 4000 3000 702000 50 11/1012/1013/1014/1015/1016/1017/1018/1019/1020/1021/1022/1023/10 1000 0 201220132014201520162017201820192020 202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图5.无碱玻纤价格（元/吨）图6.中碱玻纤价格（元/吨） 7,5006,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 4,500 3,500 2014201520162017201820192020202120222023 4,000 2014201520162017201820192020202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图7.电子纱价格（元/吨）图8.玻纤库存（万吨） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 23-11 23-07 23-03 22-11 22-07 22-03 21-11 21-07 21-03 20-11 20-07 20-03 19-11 19-07 19-03 18-11 18-07 18-03 17-11 17-07 0 4,000 2017201820192020202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图9.沥青市场主流价（元/吨）图10.MDI（元/吨） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2014201520162017201820192020202120222023 41000 36000 31000 26000 21000 16000 11000 6000 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 1000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图11.PVC原材料（元/吨）图12.PPR原材料（元/吨） 41000 36000 31000 26000 21000 16000 11000 6000 15/01 1000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 20132014201520162017201820192020202120222023 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图13.国废（元/吨）图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 201820192020202120222023 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图15.聚羧酸减水剂（元/吨）图16.环氧乙烷（元/吨） 12,900 11,900 10,900 9,900 8,900 7,900 6,900 5,900 4,900 20/0121/01 22/0123/01 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 09/10 10/10 11/10 12/10 13/10 14/10 15/10 16/10 17/10 18/10 19/10 20/10 21/10 22/10 23/10 5,000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨）图18.丙烯酸丁酯（元/吨） 31,000 26,000 21,000 16,000 11,000 6,000 1,000 20132014201520162017201820192020202120222023 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 3,000 201520162017201820192020202120222023 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基