《中国有色矿业》深度报告
股票投资评级：买入 | 首次覆盖
报告日期：2023年11月29日
作者：李帅华、张亚桐
机构：中邮证券研究所
有色新材料团队
投资要点
产能扩张与产量提升
投资建议
风险提示
- 宏观经济风险：全球经济表现低于预期。
- 政策不确定性：政策变动可能影响运营环境。
- 项目进度风险：项目进展可能不达预期。
铜矿资源与结构优化
全球领先铜厂商
- 业务布局：公司业务遍布赞比亚铜带省和刚果(金)的上加丹加省与卢阿拉巴省。
- 历史沿革：自1998年涉足赞比亚谦比希铜矿以来，公司已成长为全球领先的铜生产商。
股权结构
- 实际控制人：国务院国资委是中国有色集团的实际控制人。
- 公司控股：中国有色矿业集团有限公司持有69.54%的股权。
业绩影响因素
- 销量与价格波动：业绩受销量下滑及国际铜价波动影响。
- 产品结构：铜产品占总营收90%以上。
主要产品产量
- 产量变化：2023年上半年，粗铜、阴极铜等产品产量均有不同程度下降。
- 自产铜产量：自产铜产量同比增长44.5%，完成年度计划的54.4%。
毛利与毛利率
- 毛利变动：整体毛利同比减少，但毛利率有所上升。
- 成本控制：销售成本同比减少，反映成本控制效果。
费用与融资成本
- 费用情况：三费基本持平，销售费用增加。
- 融资成本：融资成本增加，与利率上升有关。
矿产资源与产能规划
矿产资源丰富
- 资源量：截至2022年底，公司拥有94.91百万吨矿石储量，铜钴品位较高。
- 开采活动：公司持续进行矿产勘查与开发，增加潜在产能。
核心矿山
- 谦比希铜矿：中国在非洲的首个大型铜矿，资源量丰富。
- 卢安夏铜矿：贡献第二大的矿产铜来源，运营多个铜矿项目。
- 刚波夫矿业：正在进行复产与扩建，计划提升产能。
产能规划
- 产能提升：通过扩建与新建项目，提升产能。
- 资源优化：加强资源开发与利用，提升资源利用效率。
市场机遇与策略
顺周期利好
库存优势
战略定位
- 产业布局：聚焦铜矿资源开发与深加工，增强产业链竞争力。
- 市场拓展：在全球范围内寻找新的市场机会，提升市场份额。
总结
中国有色矿业作为全球领先的铜生产商，通过自有铜矿产能的扩张与改扩建，不断提升自身产能与产量，特别是在谦比希东南矿、刚波夫主矿以及巴鲁巴中矿项目上的投入，显示了公司对于未来增长的积极规划。面对宏观经济波动与市场竞争，公司通过优化产品结构
