23Q3财报点评：DAU首度破亿，经营性现金流转正

报告概要

公司业绩回顾

• 收入表现：23Q3实现总收入58亿元，同比增长0%，环比增长9%，与彭博一致预期相符。
• 毛利润：毛利润为14.5亿元，同比增长38%，环比增长18%，毛利率达到25%，超过彭博一致预期1个百分点。
• 净利润：非通用会计准则（Non-GAAP）口径下，归母净亏损8.8亿元，相比去年同期收窄50%，环比收窄9%。
• 现金流：经营性现金流首次转正。

游戏业务分析

• 季度表现：游戏业务收入10亿元，同比下滑33%，环比增长11%，略低于彭博一致预期，主要影响因素为《闪耀！优俊少女》的内容调整。
• 新品与后续收入：预计四季度上线的《伊露希尔：星晓》与《纳萨力克之王》将带来增量，加上三季度上线产品的后续收入确认，游戏业务有望环比增长。若《闪耀！优俊少女》内容调整完成并重新上架，也将贡献额外收益。
• 研发团队调整：对游戏研发团队进行了优化调整，短期内会带来一次性的GAAP财务冲击，但长期看研发费用率有望降低。

主站业务亮点

• 用户增长：DAU首次突破1亿大关，达1.03亿，同比增长14%，环比增长7%，主要得益于用户粘性提升。
• 流量增长：用户总使用时长提升19%，DAU/MAU比率提高，MAU同比增长2%，环比增长5%，在销售费用下降19%的情况下实现。
• 增值服务：直播驱动，收入26亿元，同比增长17%，环比增长13%，付费会员人数2110万，同比增长3%，环比增长3%。
• 广告业务：Story Mode VV同比增长45%，超过大盘的26%，在总VV中的占比增加。电商垂类保持高景气度，即使在淡季3Q23也实现了90%以上的同比增长。

财务预测与投资建议

• 收入预测：调整后23-25年收入预测分别为225、252、275亿元，同比增长3%、12%、9%。
• 净利润预测：Non-GAAP归母净利润预测为-36、-11、1.5亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 产品上线风险：产品上线进度可能不达预期。
• 宏观经济波动：全球经济形势变化可能影响公司运营。
• 行业竞争加剧：行业内部竞争可能加大。