石油石化行业深度分析：油价上涨推动行业景气复苏，三季度业绩同环比均出现回升

分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com021-50586308 油价上涨推动行业景气复苏，三季度业绩 同环比均出现回升 11965 ——石油石化行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析同步大市(维持) 石油石化相对沪深300指数表现 石油石化沪深300 投资要点： 发布日期：2023年11月30日 14% 10% 7% 4% 0% -3% -6% -10% 2022.112023.032023.072023.10 资料来源：中原证券、聚源数据 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2023前三季度石油石化行业业绩同比下滑，三季度有所回暖。2023年以来，国际油气和石化产品价格有所回落，对石油石化行业经营带来一定压力。前三季度中信石油石化行业实现营业收入62384.40亿元，同比下滑1.08%，实现净利润3079.31亿元，同比下滑4.42%。前三季度石油石化行业的收入、利润同比均呈下滑态势，与中报业绩相比，下滑幅度有所收窄。2023年第三季度，石油石化行业实现营业收入22109.67亿元，同比增长2.63%，环比增长7.93%；实现归属上市公司股东的净利润1097.05亿元，同比增长20.34%，环比增长13.09%。三季度国际油价呈上涨趋势，推动石油石化行业收入、利润有所好转。 2023前三季度，石油石化6个子行业中，油田服务和工程服务营收利润实现增长，其余行业业绩总体呈下滑态势。2023年三季度，受油价上涨的带动，石油开采和石油化工等行业业绩显著回暖，油田服务和工程服务净利润则环比下滑。 行业盈利能力保持较好态势。前三季度石油石化行业毛利率、净利率同比小幅下滑，环比略有改善，整体保持在较好水平。油田服务和工程服务行业前三季度盈利能力同比提升，石油化工领域则受油气价格下跌影响，盈利能力总体下行。2023年第三季度，石油石化多数子行业盈利能力环比改善。 石油石化行业财务指标整体稳健，现金流增长。2023年前三季度，石油石化行业资产负债率保持稳定，经营现金流保持增长。行业投资力度略有下降，带动在建工程规模有所回落。行业的存货周转天数环比小幅下降，营运能力略有提升。 行业投资建议。给予行业“同步大市”的投资评级。建议关注国有油气大型企业以及煤化工、轻烃化工和涤纶长丝行业。 受OPEC减产以及海外油气巨头资本支出处于低位等因素影响，未来国际油价预计整体保持中高位运行的态势，国有大型油气企业的盈利有望保持在较好水平，建议长期关注。 在油气价格中高位运行的背景下，部分替代路线如煤化工、轻烃化工等，有望凭借成本优势，实现较好的盈利水平，建议关注。 今年以来，我国纺织服装销售复苏，涤纶长丝开工率持，续提升库存走低。目前行业竞争格局总体较好，景气有望逐步回暖。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、油气价格大幅下跌 内容目录 1.三季度油价上涨推动业绩整体回暖3 1.1.2023年前三季度业绩同比下滑，三季度恢复增长态势3 1.2.三季度石油开采与石油化工业绩回暖3 2.盈利能力处于较好水平，三季度多数子行业改善4 2.1.行业盈利能力处于较好水平，三季度同环比均有所改善4 2.2.子行业盈利能力多数改善5 3.石油石化化工行业财务指标分析6 3.1.资产负债率总体稳定6 3.2.前三季度回款能力增强，现金流保持增长态势8 3.3.在建工程有所回落9 3.4.存货周转天数环比小幅下降10 4.行业投资建议10 5.风险提示11 图表目录 图1：石油石化行业毛利率与净利率5 图2：石油石化行业期间费用率5 图3：石油石化行业单季度毛利率与净利率5 图4：石油石化行业单季度期间费用率5 图5：石油石化行业资产负债率7 图6：2023H石油石化各行业资产负债率7 图7：石油石化年度经营现金流净额（亿元）8 图8：石油石化单季度经营现金流净额（亿元）8 图9：石油石化在建工程规模（亿元）9 图10：石油石化在建工程占总资产比重9 图11：石油石化行业存货规模10 图12：石油石化行业存货周转天数10 图13：石油石化行业估值11 图14：中信一级行业估值对比11 表1：中信石油石化2023年前三季度收入与利润3 表2：中信石油石化2023年三季度收入与利润3 表3：石油石化各子行业2023年前三季度收入与利润4 表4：石油石化各子行业2023年三季度收入与利润（亿元）4 表5：石油石化各子行业2023前三季度盈利能力6 表6：石油石化各子行业2023年三季度盈利能力6 表7：2023Q3石油石化各行业总资产及资产负债率变动8 表8：石油石化各子行业经营活动产生的现金流净额（亿元）9 表9：2023Q3石油石化各行业在建工程9 表10：2023Q3石油石化各行业存货周转天数10 1.三季度油价上涨推动业绩整体回暖 1.1.2023年前三季度业绩同比下滑，三季度恢复增长态势 根据wind数据，2023年前三季度，中信石油石化行业实现营业收入62384.40亿元，同比下滑1.08%，实现营业利润4352.78亿元，同比下滑6.75%，实现归属上市公司股东的净利润3079.31亿元，同比下滑4.42%。三季度以来，受海外需求提升以及OPEC减产等因素影响，国际油价呈上涨趋势，推动石油石化行业收入、利润有所好转。受此影响，前三季度石油石化行业的收入、利润同比仍有小幅下滑。与中报业绩相比，前三季度下滑幅度明显缩小，显示行业景气有所复苏。其中营业收入增速较中报的-2.94%提升1.86个百分点，营业利润增速 较中报的-17.55%提升10.81个百分点，净利润增速较中报的-14.13%提升9.71个百分点。 表1：中信石油石化2023年前三季度收入与利润 2022前三季 2023前三季 同比 2022年上半年 2023年上半年 同比 营业收入（亿元） 63066.75 62384.40 -1.08% 41495.36 40274.73 -2.94% 营业利润（亿元） 4667.75 4352.78 -6.75% 3377.22 2784.36 -17.55% 净利润（亿元） 3221.59 3079.31 -4.42% 2308.40 1982.26 -14.13% 资料来源：中原证券、wind 2023年第三季度，中信石油石化行业实现营业收入22109.67亿元，同比增长2.63%，环比增长7.93%；实现营业利润1568.42亿元，同比增长21.71%，环比增长15.32%；实现归属上市公司股东的净利润1097.05亿元，同比增长20.34%，环比增长13.09%。三季度，在油价上涨的推动下，石油石化行业的营收、利润同比、环比均恢复增长态势。 表2：中信石油石化2023年三季度收入与利润 2023Q3 2022Q3 2023Q2 2023Q3同比 2022Q3同比 2023Q3环比 营业收入（亿元） 22109.67 21542.49 20485.80 2.63% 24.69% 7.93% 营业利润（亿元） 1568.42 1288.61 1360.07 21.71% 38.64% 15.32% 净利润（亿元） 1097.05 911.65 970.06 20.34% 53.04% 13.09% 资料来源：中原证券、wind 1.2.三季度石油开采与石油化工业绩回暖 从子行业经营形势来看，2023年前三季度，石油石化6个子行业中，油田服务、其他石化和炼油三个子行业的收入同比实现增长，增速分别为13.97%、9.32%和0.94%；工程服务、油品销售及仓储和石油开采三个子行业收入同比出现下滑，同比变化幅度分别为-3.22%、-4.66%和-5.89%。 净利润方面，前三季度石油石6个子行业中，油田服务和工程服务子行业净利润同比增长，增速分别为35.36%和14.79%，增速较中报有所下滑。石油开采、炼油、其他石化和油品销售及仓储等4个子行业净利润同比下滑，变动幅度分别为-1.70%、-6.25%、-40.25%和-51.17%，下降幅度均有所收窄。近年来，随着原油价格上行以及油气开采企业增储上产的推动，我国油气开采领域资本支出持续提升，推动了油田服务和工程服务行业业绩的增长。石油开采、炼油、 油品销售及仓储和其他石化等行业则受油气价格与石化产品价格下跌等因素影响，利润同比呈下滑态势。 表3：石油石化各子行业2023年前三季度收入与利润 营业收入（亿元） 营业收入（亿元） 净利润（亿元） 净利润（亿元） 石油开采 28145.15 26488.09 -5.89% 2406.03 2365.01 -1.70% 炼油 25565.16 25805.02 0.94% 549.31 514.96 -6.25% 油品销售及仓储 242.08 230.80 -4.66% 8.32 4.06 -51.17% 其他石化 7148.02 7813.93 9.32% 181.04 108.18 -40.25% 油田服务 795.93 907.08 13.97% 25.74 34.85 35.36% 工程服务 1177.42 1139.47 -3.22% 45.52 52.25 14.79% 三级子行业 2022前三季 2023前三季 营业收入同比 2022前三季 2023前三季 净利润同比 资料来源：中原证券、wind 2023年第三季度，石油石化各子行业中，其他石化、油田服务和炼油行业营业收入同比实现增长，工程服务、石油开采和油品销售及仓储行业营收同比下滑。净利润方面，多数子行业净利润同比改善，其中其他石化行业扭亏为盈，炼油、油品销售及仓储、油田服务和石油开采行业净利润实现同比增长，仅工程服务行业净利润同比下滑。环比来看，炼油、石油开采、其他石化和油品销售及仓储等四个子行业营收环比实现增长，油田服务和工程服务行业营收环比下滑。油品销售及仓储、其他石化、炼油和石油开采行业三季度净利润环比增长，增速分别为83.78%、42.71%、32.48%和9.15%，油田服务和工程服务净利润环比下滑。总体来看，受三季度油价上涨的带动，石油开采和石油化工等行业业绩显著回暖。 表4：石油石化各子行业2023年三季度收入与利润（亿元） 业收入 业收入 净利润 净利润 石油开采 9694.85 9353.44 -3.52% 8.72% 790.94 818.86 3.53% 9.15% 炼油 8675.94 9151.80 5.48% 9.00% 114.92 183.44 59.63% 32.48% 油品销售及仓储 85.48 77.82 -8.96% 3.66% 1.34 1.82 35.33% 83.78% 其他石化 2409.82 2831.09 17.48% 5.85% -26.12 63.11 扭亏 42.71% 油田服务 287.07 312.71 8.93% -1.02% 12.24 13.28 8.57% -4.74% 工程服务 394.08 382.81 -2.86% -9.03% 17.36 16.53 -4.76% -25.70% 三级子行业 2022Q3营 2023Q3营 营收同比营收环比 2022Q3 2023Q3 净利润同比净利润环比 资料来源：中原证券、wind 2.盈利能力处于较好水平，三季度多数子行业改善 2.1.行业盈利能力处于较好水平，三季度同环比均有所改善 2023前三季度，中信石油石化行业整体毛利率为18.66%，较2022年前三季度下滑0.33 个百分点，较2023年中报提升0.38个百分点。前三季度行业净利率为5.32%，较2022前三 季度下滑0.19个百分点，较2023年中报提升0.05个百分点。前三季度期间费用率3.96%， 较2022前三季度提升0.24个百分2点02，3较年中报下降0.01个百分点。总体来看