定增方案获批，助力公司稳健增长

2023年11月30日 强烈推荐/维持 公司报告 千味央厨 千味央厨（001215）：定增方案获批，助力公司稳健增长 事件： 11月21日，公司收到证监会出具的《关于同意郑州千味央厨食品股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》证监许可。本次定增发行总额不超过公司总股本的30%，即不超过25,992,730股，募集资金总额不超过59,000.00万元。 扩产后预计增加一半以上的收入和80%以上的利润。公司募集资金主要用于食品加工建设项目（5.1亿元），包括芜湖百福源食品加工建设项目 （2.0亿元）和鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期）（3.1亿元），此外， 0.4亿元用于收购味宝食品80%股权，0.4亿元用于补充流动资金。募投项目建成后，公司将直接新增10万吨速冻面米制品产能，较2022年底扩产56.82%。根据公司测算，项目达产后预计每年贡献9.7亿营业收入，相较2022年增加65%；预计达产后每年贡献8000万以上净利润，相较2022年增加80%以上。 有利于提升运营效率及业务的拓展。本次募投项目芜湖百福源食品加工建设项目建成后将主要面向华东地区客户，是公司主要客户百胜中国、 华莱士等的总部所在地。公司通过芜湖百福源区域分拨中心发货能够有效降低对华东地区销售的冷链运输成本，快速响应客户需求。公司在芜湖百福源生产的产品主要为油炸类、烘焙类和菜肴类，其中，重点发展烘焙和菜肴类。鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期）建成后将主要面向华北和东北地区客户，主要生产油炸类和少部分蒸煮类产品。公司此前已通过自有资金收购味宝并于2季度并表，本次募集资金将用于前期部分资金的替换。收购完成后，公司成为了拥有两家百胜中国T1供应资格的供应商，有利于增强公司与百胜中国的黏性，也有助于公司跨出面米赛道，利用味宝食品向茶饮客户扩展业务。 渠道逐步恢复，产品表现优秀。疫情后公司连锁大客户抗风险能力强，恢复较快，但小B客户整体表现较弱，预计明年随着社会经济的逐步恢 复小B能有迎来进一步复苏。公司注重核心优质经销商的开发和培育，将通过厂商联合项目制共同体来帮助经销商开拓并服务下游客户，我们认为公司经销渠道正逐步成熟，未来可期。产品方面，公司有针对各个渠道的产品组合，利于产品推广销售。核心大单品销售较好，烘焙产品市场空间广阔，公司已具备服务龙头公司的基础，我们看好公司在烘焙行业的发展潜力。 公司盈利预测及投资评级：我们认为，公司产品上新能力以及拓展大客户的能力均得到验证，直营渠道有望保持较好的增速，经销渠道有望逐步恢复。我们预计公司2023-2025年净利润分别为1.48、1.94和2.42 亿元，对应EPS分别为1.71、2.24和2.79元。当前股价对应2023-2025 年PE值分别为34、26和21倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：消费能力及消费需求下降，餐饮业复苏低于预期；前三大客户的经营风险间接影响公司对大客户销售额；食品安全风险等。 公司简介： 公司主营业务为面向餐饮企业的速冻面米制品的研发、生产和销售。公司秉承“只为餐饮、厨师之选”的战略定位，致力于为餐饮企业提供定制化、标准化的速冻食品及相关餐饮后厨解决方案。 资料来源：公司公告、iFinD 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）79.71-51.07 总市值（亿元）49.93 流通市值（亿元）26.06 总股本/流通A股（万股）8,664/8,664 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.91 52周股价走势图 千味央厨 沪深300 41.9% -8.1% 11/281/283/285/287/289/2811/28 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480520070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,273.90 1,488.62 1,900.62 2,231.48 2,579.61 增长率（%） 34.89% 16.86% 27.68% 17.41% 15.60% 归母净利润（百万元） 88.46 101.91 148.28 193.69 241.80 增长率（%） 15.51% 15.20% 45.50% 30.63% 24.84% 净资产收益率（%） 9.28% 9.61% 11.40% 12.52% 13.06% 每股收益(元) 1.25 1.20 1.71 2.24 2.79 PE 46.10 48.03 33.68 25.78 20.65 PB 5.23 4.71 3.84 3.23 2.70 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 千味央厨（001215）：定增方案获批，助力公司稳健增长 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 593 670 1035 1397 1812 营业收入 1274 1489 1901 2231 2580 货币资金 332 381 679 991 1351 营业成本 989 1140 1426 1651 1885 应收账款 62 67 89 102 119 营业税金及附加 12 12 17 19 22 其他应收款 8 7 9 10 12 营业费用 42 58 84 105 129 预付款项 5 8 6 8 7 管理费用 107 139 171 194 214 存货 162 182 231 266 304 财务费用 5 2 1 0 -1 其他流动资产 24 24 21 20 18 研发费用 9 16 19 23 27 非流动资产合计 747 917 843 800 750 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0 30 30 30 30 公允价值变动收益 0.36 -0.42 0.00 0.00 0.00 固定资产 606 633 583 532 481 投资净收益 0.00 0.02 0.01 0.01 0.01 无形资产 38 38 35 33 31 加：其他收益 1.40 2.04 3.00 3.00 3.00 其他非流动资产 17 32 18 22 24 营业利润 112 123 186 243 306 资产总计 1341 1587 1878 2197 2563 营业外收入 2.60 6.87 4.73 5.80 5.27 流动负债合计 326 350 413 486 548 营业外支出 0.79 0.94 1.27 1.00 1.07 短期借款 15 15 15 15 15 利润总额 113 129 190 248 310 应付账款 144 191 220 264 296 所得税 26 28 43 55 69 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 87 101 147 193 241 一年内到期的非流动负债 10 12 12 12 12 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 -1 非流动负债合计 61 176 165 166 167 归属母公司净利润 88 102 148 194 242 长期借款 35 147 147 147 147 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 388 526 578 652 715 成长能力 少数股东权益 0 0 -1 -2 -3 营业收入增长 34.89% 16.86% 27.68% 17.41% 15.60% 实收资本（或股本） 87 87 87 87 87 营业利润增长 11.53% 10.59% 51.11% 30.29% 25.93% 资本公积 546 565 609 661 723 归属于母公司净利润 15.51% 15.20% 45.50% 30.63% 24.84% 未分配利润 336 417 554 732 955获利能力 归属母公司股东权益合计 954 1061 1301 1547 1851 毛利率(%) 22.36% 23.41% 24.99% 26.03% 26.92% 负债和所有者权益 1341 1587 1878 2197 2563 净利率(%) 6.85% 6.78% 7.74% 8.63% 9.33% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（ %） 6.60% 6.42% 7.90% 8.82% 9.44% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 9.28% 9.61% 11.40% 12.52% 13.06% 经营活动现金流 98 211 205 274 305 偿债能力 净利润 87 101 147 193 241 资产负债率(%) 29% 33% 31% 30% 28% 折旧摊销 41.55 51.49 58.34 58.44 58.51 流动比率 1.82 1.91 2.51 2.88 1.82 财务费用 5 2 1 0 -1 速动比率 1.32 1.39 1.95 2.33 1.32 应收账款减少 -10 -4 -22 -13 -17 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 1.11 1.02 1.10 1.10 1.08 投资活动现金流 -183 -251 18 1 7 应收账款周转率 22 23 24 23 23 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 8.92 8.89 9.24 9.22 9.21 长期投资减少 0 0 0 0 0每股指标（元） 投资收益 0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 1.25 1.20 1.71 2.24 2.79 筹资活动现金流 299 88 75 38 48 每股净现金流(最新 2.48 0.56 3.44 3.60 4.16 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊 11.01 12.24 15.01 17.86 21.36 长期借款增加 -20 112 0 0 0 估值比率 普通股增加 23 0 0 0 0 P/E 46.10 48.03 33.68 25.78 20.65 资本公积增加 308 18 44 53 62 P/B 5.23 4.71 3.84 3.23 2.70 现金净增加额 215 48 298 312 360 EV/EBITDA 30.60 28.28 18.65 14.11 10.67 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 千味央厨（001215）：定增方案获批，助力公司稳健增长 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司普通报告 千味央厨（001215）：直营增速亮眼，产品结构持续优化 2023-09-01 公司普通报告 千味央厨（001215）：22年稳健增长，23年更上一层 2023-04-21 公司普通报告 千味央厨（001215）：直营恢复迅速，经销快速发展 2022-10-26 公司普通报告 千味央厨（001215）：Q2受疫情影响业绩偏弱，下半年有望显著改善 2022-08-27 公司深度报告 千味央厨（001215）：系列报告之二：三大优势助力腾飞 2022-06-22 行业普通报告 食品饮料行业报告：预制菜短期受争议，长期发展潜力不变 2023-11-24 行业普通报告 食品饮料行业报告：双十一行业整体韧性凸显，休闲零食板块稍弱 2023-11-22 行业普通报告 食品饮料行业报告：国际奶价