收购锦江国际酒店管理公司100%股权，股权架构优化激发经营活力

报告总结：

近期，锦江酒店宣布以4.6亿元的价格收购锦江资本持有的锦江国际酒店管理有限公司100%股权。此次收购将显著增强锦江酒店的中高端酒店产品矩阵，包括增加五星级酒店和四星级酒店数量，并获得丽笙及有关品牌的使用权。此举不仅丰富了酒店管理公司的品牌组合，还强化了其轻资产运营模式。

股权架构的优化预计将激发锦江酒店的经营活力，通过连接旗下全系列品牌酒店与wehotel酒店预订平台，会员权益的互通将提升会员体验，进而促进会员质量的提升和预订比例的增长。此外，优化的股权架构为公司提供了改革的基础，预计国企改革将提升公司的经营主观能动性。

近期政策的出台为锦江酒店带来了利好，支持旅行社、星级饭店拓展经营范围，尤其是将星级饭店统一纳入党政机关会议定点场所管理信息系统，有助于打破国有企业、金融系统在星级酒店采购服务的政策障碍。锦江酒店旗下拥有众多星级酒店，因此有望从政府会议及培训需求的复苏中获益。

展望未来，预计公司在产品升级、CRS（中央预订系统）贡献提升以及海外业务扭亏等方面将取得较大业绩弹性。在国改背景下，公司激励机制的优化也值得关注，这有望带来额外的催化作用。基于此，维持对锦江酒店的“买入”评级，预计公司2023-2025年的营业收入和净利润将分别同比增长35%、1034%、69%，对应每股收益分别为1.20、2.04、2.41元，市盈率分别为26、16、13倍。

然而，报告也提到了潜在的风险，包括收购进程不及预期、出行复苏低于预期以及行业竞争加剧。