股票股指期权：上行升波，可考虑牛市看涨价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年7月31日 生 研 品股票股指期权：上行升波，可考虑牛市看涨价 究差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447gtjascom 国【观点及建议】 泰 君上行升波，可考虑牛市看涨价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量亿手 成交变化亿手 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 265337 634 5174 318 266267 930 267580 2243 沪深300指数 401463 2189 19961 1987 402627 1164 404733 3270 中证1000指数 651585 5047 18382 2655 652287 702 651973 388 上证50ETF 2731 0004 977 141 2738 0007 2750 0019 华泰柏瑞300ETF 4084 0016 1791 294 4097 0013 4113 0029 南方500ETF 6196 0039 227 051 6203 0007 6211 0015 华夏科创50ETF 1015 0008 3914 781 1018 0003 1021 0006 易方达科创50ETF 0993 0007 957 290 0998 0005 1001 0008 嘉实300ETF 4158 0020 275 039 4171 0013 4193 0035 嘉实500ETF 6317 0042 068 011 6329 0012 6331 0014 创业板ETF 2182 0019 661 276 2187 0005 2196 0014 深证100ETF 2960 0019 073 012 2974 0014 2982 0022 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VLPCR OIPCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 90221 10380 86244 6186 4155 6218 2700 2500 沪深300股指期权 169712 8434 181097 9952 4740 8225 4000 3900 中证1000股指期权 83714 6398 99609 4316 4016 7108 6600 6400 上证50ETF期权 3037491 401502 2082890 227915 7719 11326 275 26 华泰柏瑞300ETF期权 1880733 222333 1532694 109166 6761 9307 4 39 南方500ETF期权 804584 84944 728353 53026 7902 10928 625 575 华夏科创50ETF 519179 69631 758403 78396 4810 5900 105 1 易方达科创50ETF 207621 41548 265675 27588 4689 4016 1 1 嘉实300ETF期权 393813 12522 277202 43918 6124 9296 42 4 嘉实500ETF期权 196490 3601 195335 41951 5765 8230 65 6 创业板ETF期权 933940 72302 950417 103755 6526 7870 215 215 深证100ETF期权 197114 29742 164269 42794 6245 7715 32 29 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计近月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 1741 125 1867 001 1295 170 1964 1601 沪深300股指期权 1633 143 1770 004 917 064 1838 1601 中证1000股指期权 1451 064 1379 003 708 089 1661 1101 上证50ETF期权 1672 112 1739 052 1229 380 1813 1630 华泰柏瑞300ETF期 权 1542 100 1622 045 388 042 1720 1203 南方500ETF期权 1382 063 1281 008 028 361 1650 0887 华夏科创50ETF 1939 144 1345 059 1208 229 2272 1604 易方达科创50ETF 2025 227 1382 047 1668 499 2347 2230 嘉实300ETF期权 1557 100 1614 040 480 012 1735 1400 嘉实500ETF期权 1366 071 1229 010 119 350 1625 1122 创业板ETF期权 1813 123 1746 012 735 267 2006 1845 深证100ETF期权 1682 142 1634 028 863 127 1878 1893 期权波动率统计 次月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 1708 124 1589 000 1049 489 沪深300股指期权 1613 088 1513 002 771 343 中证1000股指期权 1462 052 1404 002 458 019 上证50ETF期权 1630 096 1538 007 642 081 华泰柏瑞300ETF期 权 1545 059 1430 001 206 080 南方500ETF期权 1341 035 1277 002 454 853 华夏科创50ETF 1935 099 1614 044 883 159 易方达科创50ETF 1916 100 1642 042 858 170 嘉实300ETF期权 1562 088 1431 001 014 313 嘉实500ETF期权 1328 020 1254 002 472 779 创业板ETF期权 1847 102 1854 007 520 250 深证100ETF期权 1685 110 1600 005 494 023 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2523 2800 21 2700 1917 2600 1513 2500 11 2400 97 2300 5 202311202321202331202341202351202361202371 000016近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 14 12 1 08 06 04 02 0 2000 1500 1000 500 000 500 000016成交量PCR持仓量PCR 1000 202311202331202351202371 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 170 160 150 140 130 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 2000 1800 1600 1400 1200 3600 1000 3400 202311202321202331202341202351202361202371 800 00030020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 14 13 12 11 1 09 08 07 06 05 10 5 0 5 10 15 20 202311202331202351202371 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 202311202321202331202341202351202361202371 19 17 15 13 11 9 7 5 000852近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 16 14 12 1 08 06 04 02 0 10 5 0 5 10 15 20 202311202341202371 000852成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中证1000股指期权波动率期限结构 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 155 150 145 140 135 130 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 4上证50ETF期权 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 3231 3000 3 29 2500 2827 2000 26 1500 2524 1000 2322 500 202311 202321202331 202341 202351202361 202371 510050 20HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图17：上证50ETF期权全合约PCR图18：上证50ETF期权主力合约偏度走势图 31 29 27 25 23 21 16 14 12 1 08 06 04 02 0 30 20 10 0 10 20 30 202311202341202371 510050成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图19：上证50ETF期权波动率锥图20：上证50ETF期权波动率期限结构 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 IV01IV02IV03IV04 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 5华泰柏瑞300ETF期权