股票股指期权：上行升波，可考虑牛市看涨价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年7月31日 生 研 品股票股指期权：上行升波，可考虑牛市看涨价 究差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行升波，可考虑牛市看涨价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2653.37 6.34 51.74 3.18 2662.67 -9.30 2675.80 -22.43 沪深300指数 4014.63 21.89 199.61 19.87 4026.27 -11.64 4047.33 -32.70 中证1000指数 6515.85 50.47 183.82 26.55 6522.87 -7.02 6519.73 -3.88 上证50ETF 2.731 0.004 9.77 -1.41 2.738 -0.007 2.750 -0.019 华泰柏瑞300ETF 4.084 0.016 17.91 2.94 4.097 -0.013 4.113 -0.029 南方500ETF 6.196 0.039 2.27 0.51 6.203 -0.007 6.211 -0.015 华夏科创50ETF 1.015 0.008 39.14 7.81 1.018 -0.003 1.021 -0.006 易方达科创50ETF 0.993 0.007 9.57 2.90 0.998 -0.005 1.001 -0.008 嘉实300ETF 4.158 0.020 2.75 -0.39 4.171 -0.013 4.193 -0.035 嘉实500ETF 6.317 0.042 0.68 -0.11 6.329 -0.012 6.331 -0.014 创业板ETF 2.182 0.019 6.61 -2.76 2.187 -0.005 2.196 -0.014 深证100ETF 2.960 0.019 0.73 0.12 2.974 -0.014 2.982 -0.022 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 90221 -10380 86244 6186 41.55% 62.18% 2700 2500 沪深300股指期权 169712 -8434 181097 9952 47.40% 82.25% 4000 3900 中证1000股指期权 83714 -6398 99609 4316 40.16% 71.08% 6600 6400 上证50ETF期权 3037491 -401502 2082890 227915 77.19% 113.26% 2.75 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 1880733 -222333 1532694 109166 67.61% 93.07% 4 3.9 南方500ETF期权 804584 84944 728353 53026 79.02% 109.28% 6.25 5.75 华夏科创50ETF 519179 69631 758403 78396 48.10% 59.00% 1.05 1 易方达科创50ETF 207621 41548 265675 27588 46.89% 40.16% 1 1 嘉实300ETF期权 393813 12522 277202 43918 61.24% 92.96% 4.2 4 嘉实500ETF期权 196490 -3601 195335 41951 57.65% 82.30% 6.5 6 创业板ETF期权 933940 -72302 950417 103755 65.26% 78.70% 2.15 2.15 深证100ETF期权 197114 29742 164269 42794 62.45% 77.15% 3.2 2.9 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 17.41% 1.25% 18.67% -0.01% 12.95% 1.70% 19.64 1.601 沪深300股指期权 16.33% 1.43% 17.70% -0.04% 9.17% -0.64% 18.38 1.601 中证1000股指期权 14.51% 0.64% 13.79% -0.03% 7.08% 0.89% 16.61 1.101 上证50ETF期权 16.72% 1.12% 17.39% -0.52% 12.29% 3.80% 18.13 1.630 华泰柏瑞300ETF期 权 15.42% 1.00% 16.22% -0.45% 3.88% 0.42% 17.20 1.203 南方500ETF期权 13.82% 0.63% 12.81% -0.08% -0.28% 3.61% 16.50 0.887 华夏科创50ETF 19.39% 1.44% 13.45% 0.59% 12.08% 2.29% 22.72 1.604 易方达科创50ETF 20.25% 2.27% 13.82% 0.47% 16.68% 4.99% 23.47 2.230 嘉实300ETF期权 15.57% 1.00% 16.14% -0.40% 4.80% -0.12% 17.35 1.400 嘉实500ETF期权 13.66% 0.71% 12.29% -0.10% -1.19% 3.50% 16.25 1.122 创业板ETF期权 18.13% 1.23% 17.46% -0.12% 7.35% 2.67% 20.06 1.845 深证100ETF期权 16.82% 1.42% 16.34% -0.28% 8.63% 1.27% 18.78 1.893 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 17.08% 1.24% 15.89% 0.00% 10.49% 4.89% 沪深300股指期权 16.13% 0.88% 15.13% 0.02% 7.71% 3.43% 中证1000股指期权 14.62% 0.52% 14.04% -0.02% 4.58% -0.19% 上证50ETF期权 16.30% 0.96% 15.38% -0.07% 6.42% -0.81% 华泰柏瑞300ETF期 权 15.45% 0.59% 14.30% 0.01% 2.06% -0.80% 南方500ETF期权 13.41% 0.35% 12.77% 0.02% 4.54% 8.53% 华夏科创50ETF 19.35% 0.99% 16.14% -0.44% 8.83% 1.59% 易方达科创50ETF 19.16% 1.00% 16.42% -0.42% 8.58% 1.70% 嘉实300ETF期权 15.62% 0.88% 14.31% 0.01% 0.14% -3.13% 嘉实500ETF期权 13.28% 0.20% 12.54% 0.02% 4.72% 7.79% 创业板ETF期权 18.47% 1.02% 18.54% 0.07% 5.20% 2.50% 深证100ETF期权 16.85% 1.10% 16.00% 0.05% 4.94% -0.23% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/4/12023/7/1 000852成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君