2023年11月鸡蛋市场展望：需求利好提振有限，蛋价弱势

需求利好提振有限，蛋价弱势 2023/11月报 ——2023年11月鸡蛋市场展望 2023年10月29日 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 要点提示： 1.鸡蛋供应稳增。 2.蛋鸡养殖成本下滑。 农产品研究组 李伟首席分析师从业/投资咨询证号：F0283072/Z0010384 何濛分析师 从业/投资咨询证号：F3033829/Z0014543 3.替代品价低。 市场展望与投资策略： 华安期货温馨提示： 学期货，明规则识风险，保权益 电话：0551-62839067 Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com 在鸡蛋供应不断增加和养殖成本下滑的背景下，主要看11月鸡蛋市场需求变化。经历国庆节后市场的消费低迷期，目前鸡蛋市场消费缓慢恢复。电商节将至支撑蛋价，由于无法定节假日刺激消费且替代品价低挤占市场需求，电商节提振需求有限，若中下旬市场为冬腊备货消费前置提振肉价和菜价，可带动鸡蛋消费支撑蛋价反弹。预计主力合约蛋价在4100-4450区间震荡。 投资策略： 期权建议——若波动率和蛋价均维持震荡时，建议买入看跌三领口期权； 风险因素：玉米、豆粕和猪价格大幅上涨；下游需求疲弱备货不及预期。 目录 一、行情回顾1 二、供需分析1 2.1供应方面1 2.1.1蛋鸡存栏如期增加，鸡蛋绝对增量缓增1 2.1.2蛋鸡饲料成本下滑，3 2.2需求方面4 2.2.1无节日效应带动，11月鸡蛋需增缓慢4 2.2.2替代品价低挤占鸡蛋需求4 3.1套利分析5 3.1.1鸡蛋1M历史波动率处低位5 三、市场展望与投资策略6 免责声明7 图表目录 图表1:主力合约鸡蛋收盘价（活跃）（元/500千克）1 图表2:鸡蛋主产区和主销区出场价格（元/斤）1 图表3:中国产蛋鸡存栏量（亿只）2 图表4:商品代蛋鸡鸡苗销量（万羽）2 图表5:主产蛋鸡存栏数占比（%）2 图表6:待淘蛋鸡存栏数占比（%）2 图表7:后备蛋鸡存栏数占比（%）2 图表8:蛋鸡综合养殖利润（元/只）2 图表9:蛋鸡综合养殖成本（元/只）3 图表10:蛋鸡饲料市场价格（元/千克）3 图表11:豆粕和玉米现货地区均价（元/吨）3 图表12:11家样本企业商品代蛋鸡鸡苗均价（元/羽）3 图表13:中国社会消费品零售总额中餐饮收入（亿元）4 图表14:中国5个重点销区鸡蛋销量（吨）4 图表15:生猪价和活鸡价（元/公斤）5 图表16:寿光蔬菜综合价格指数（%）5 图表17:JD2401合约历史波动率（1M）5 一、行情回顾 10月国内鸡蛋期货价格下滑，主要原因包括：一、国庆节后，市场对鸡蛋消费减弱利空蛋价；二、饲料原料玉米和豆粕跌价，成本端支撑蛋价力度减弱。截至10月26日，主产区鸡蛋均价为4.37元/斤，环比下跌了0.83元/斤，同比下 跌了1.36元/斤，主销区鸡蛋均价为4.33元/斤，环比下跌了0.76元/斤，同比 减少了1.83元/斤。节后市场消费减少销区累库，产销区蛋价倒挂。成交量活跃的鸡蛋期货价格收盘价为4311元/500千克，较月初下跌了89元/500千克。 图表1:主力合约鸡蛋收盘价（活跃）（元/500千克）图表2:鸡蛋主产区和主销区出场价格（元/斤） 数据来源：文华财经；华安期货研究所 二、供需分析 当前鸡蛋市场主要关注两个因素：一是鸡蛋市场走量和替代品价格变化；二是饲料价格提振情况。以下就鸡蛋市场主要影响因素进行分析。 2.1供应方面 2.1.1蛋鸡存栏如期增加，鸡蛋绝对增量缓增 今年自5月起产蛋鸡存栏量不断增加，但仍处于近六年历史同期偏低水平。 根据钢联数据，截至9月，全国13个重点省份的总产蛋鸡存栏量为11.47亿只，环比增加了0.08亿只（增幅为0.7%），同比增加了0.28亿只（增幅为0.7%）。预估11月新增开产蛋鸡增量不及10月新增开产量。按照蛋鸡苗销量数据来 看，6-7月蛋鸡苗补栏略增，按照蛋鸡养殖周期推算，11新增开产蛋鸡量略增。从9月份18个代表地区蛋鸡日龄结构来看，主产蛋鸡（日龄为120-450日龄，覆盖产蛋率>90%的蛋鸡）存栏占比为76.85%，环比增加0.34%，是近五年历史同期的最高位；后备蛋鸡（日龄为<120日龄）和待淘蛋鸡（日龄为>450日龄）存栏占 比值月环比下滑。由于蛋鸡养殖利润下滑，抑制养殖户补栏积极性。综上，根据养殖周期推算，后期实际产蛋鸡存栏量将小幅增加，实际鸡蛋供应量缓增。 图表3:中国产蛋鸡存栏量（亿只）图表4:商品代蛋鸡鸡苗销量（万羽） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所 图表5:主产蛋鸡存栏数占比（%）图表6:待淘蛋鸡存栏数占比（%） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所 图表7:后备蛋鸡存栏数占比（%）图表8:蛋鸡综合养殖利润（元/只） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所 2.1.2蛋鸡饲料成本下滑， 蛋鸡的综合养殖成本环比下滑，主要原因是蛋鸡饲料原料价格下滑，以及蛋鸡苗价格减少。蛋鸡的养殖成本由饲料、鸡苗和疫苗等构成，其中饲料占比约八成，鸡苗价占比约一成。 图表9:蛋鸡综合养殖成本（元/只）图表10:蛋鸡饲料市场价格（元/千克） 数据来源：钢联数据；同花顺iFinD；华安期货研究所 蛋鸡饲料原料玉米和豆粕价格以及蛋鸡苗价格降低。蛋鸡饲料方面，玉米和豆粕是喂养蛋鸡的主要饲料原料，玉米用量占蛋鸡饲料超六成，豆粕用量占蛋鸡饲料有两成多。具体看玉米和豆粕行情，对于玉米，由于今年玉米新作同比大幅丰产（中国农业农村部10月公布的玉米供需报告中，预估2023/24年度玉米新作同比增产1103万吨），玉米价格大幅回调，并且11月玉米处于新作上量期，下游需求不旺，利空玉米；对于豆粕，由于国内豆粕需求下游因猪瘟影响下滑，豆粕价格跟跌，后期有冬腊备货，猪存栏量增加，将进一步压制豆粕终端需求。蛋鸡苗方面，由于当前鸡蛋无需求利好提振，且蛋鸡养殖利润下滑，抑制蛋鸡养殖户的补栏积极性，蛋鸡苗价格持续回落。综上，蛋鸡养殖成本仍有下降空间。 图表11:豆粕和玉米现货地区均价（元/吨）图表12:11家样本企业商品代蛋鸡鸡苗均价（元/羽） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所 2.2需求方面 2.2.1无节日效应带动，11月鸡蛋需增缓慢 今年是疫情防控放开后的第一年，利好餐饮业和旅游业的发展，餐饮收入在历史同期高位震荡增加。餐饮等堂食消费占据鸡蛋总消费约2成，尤其是在国家重要节假日时，餐饮和旅游业的兴旺带动鸡蛋消费。 国家重要节假日可提振国内鸡蛋市场消费，自国庆假之后，鸡蛋消费低迷，市场以消化库存为主。经过一段需求疲弱调整期后，销区走量增加。目前距下一次节假日约有2个月，11月鸡蛋市场没有节日效应刺激，双11电商节或有提振市场消费，但提振幅度有限，不及中秋国庆假期带动消费。 图表13:中国社会消费品零售总额中餐饮收入（亿元）图表14:中国5个重点销区鸡蛋销量（吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所 2.2.2替代品价低挤占鸡蛋需求 鸡蛋替代品价格低迷抑制鸡蛋需求。鸡蛋的餐饮替代品主要是猪肉、鸡肉和蔬菜等。11月处于国庆节后的市场消费淡季，对鸡蛋及其替代食品消费都将环比下滑，目前猪肉、鸡肉、鸡蛋和蔬菜价格都呈现季节性的回落态势。猪肉因供应过剩导致猪肉价仍有下调空间，压制鸡蛋、鸡肉和蔬菜需求，按照以往规律，11月中下旬，鸡蛋及其替代品市场消费或有起色。 图表15:生猪价和活鸡价（元/公斤）图表16:寿光蔬菜综合价格指数（%） 数据来源：同花顺iFinD；钢联数据；华安期货研究所 3.1套利分析 3.1.1鸡蛋1M历史波动率处低位 期权方面，截至10月27日，鸡蛋主力01合约1个月历史波动率下降至11.08%，较月初走弱了3.97%，处于近五年低位，当前处于节后消费低迷调整期，预计波动率维持低位盘整后有走高预期。若波动率盘整，且蛋价震荡或略跌时，建议买入看跌三领口期权。 图表17:JD2401合约历史波动率（1M） 数据来源：同花顺iFinD；华安期货研究所 三、市场展望与投资策略 在鸡蛋供应不断增加和养殖成本下滑的背景下，主要看11月鸡蛋市场需求变化。经历国庆节后市场的消费低迷期，目前鸡蛋市场消费缓慢恢复。电商节将至支撑蛋价，由于无法定节假日刺激消费且替代品价低挤占市场需求，电商节提振需求有限，若中下旬市场为冬腊备货消费前置提振肉价和菜价，可带动鸡蛋消费支撑蛋价反弹。预计主力合约蛋价在4100-4450区间震荡。 投资策略： 期权建议——若波动率和蛋价均维持震荡时，建议买入看跌三领口期权；风险因素：玉米、豆粕和猪价格大幅上涨；下游需求疲弱备货不及预期。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839752