钢材：减产周期中黑色暂以偏空思路对待

钢材：减产周期中黑色暂以偏空思路对待 银河期货大宗商品研究所黑色组2023年10月22日 钢材总结 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量256.26万吨（+3.47），热卷产量309.37万吨（-7.56）,247家钢厂高炉铁水日均242.44万吨（-3.51），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率50%(+1%）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-293.39元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3993.39元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3963（折盘面）元左右，电炉平电利润-169.25元/吨左右，谷电成本3798（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-4元/吨左右。近期海外煤大幅下跌，带动国内煤价下跌，成材成本有所下行；但国内煤焦供应依然偏紧，山西地区4.3米以下落后产能还剩750万吨，钢厂利润有所修复，但仍然处于较大的亏损面中。废钢较前期日耗有所下降。分品种来看，由于前期螺纹产线大规模转产，导致市场出现部分螺纹缺规格情况，螺纹利润好于热卷，热卷库存压力偏大。目前钢厂高炉持续减产，预计10月钢厂仍处于减产周期。 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需测算299.83万吨（+31.17）；热卷小样本表需318.39万吨（+2.72）。进入10月，成材表需呈现出季节性好转的趋势，但同比往年仍低，“金九银十”仍然处于“旺季不旺”的状态中，需求并未出现大规模的改善。品种间出现分化，近期建材复产力度较大，螺纹增产而热卷减产；9月钢材出口量环比下降，但由于海外高炉生产仍然偏弱，导致出口仍有韧性，前期钢厂订单来看，11-12月海外出口订单有所下滑，但随着国 内钢材价格的下跌，订单量又有所上升；目前基建需求有一定支撑，8月能源工程、电力工程投资增速上涨。8月汽车、电器、船舶产量有所上涨，制造业需求有支撑，得益于美国经济强势，9月出口降幅持续收窄，后续海外需求延续性偏强，但美国仍然面临天量债务风险，欧元区经济依然承压，后续延续性有待观察。非五大材表现依然好于五大材。 库存：螺纹库存方面厂库-17.69万吨，社库-25.88万吨，总体库存-43.57万吨；热卷方面厂库-3.06万吨，社库- 5.96万吨，总体库存-9.02万吨。随着供应的减少，整体库存有所去化，但热卷和钢坯库存压力仍大。 钢材总结 时间段观点 价格区间 主要逻辑 风险因素 短期 （一周） 螺纹01合约3400-3700 震荡 热卷01合约3500-3900 本周粗钢供应有所下降，由于品种间利润出现分化，导致热卷产量继续下跌而螺纹有所增产。本周成材需求继续反弹，钢材整体库存去化，但钢材成交量偏低，下游贸易仍然谨慎。旺季需求出现季节性好转。而唐山钢坯库存继续累计，目前已增至110万吨以上。10月，煤矿复产速度缓慢，本周焦煤可用天数继续下降，10月底前山西地区还剩1300万吨4.3米以下焦炉产能即将淘汰，导致煤焦供应始终受限。然而，钢厂利润亏损幅度加大，导致焦炭第三轮提涨迟迟未能落地，部分钢厂开启主动限产。然而，整体的低库存又使得钢厂减产的力度有限。预计后续钢厂仍然继续限产，限产周期下黑色仍以偏空思路对待，盘面利润可能有所扩展，但需求季节性好转，叠加原料偏紧，又将使得钢材的运行趋势不太会很顺畅。 1、粗钢平控快速落地 2、下游需求超预期好转 3、原料供应再次收紧 中期宽幅 螺纹01合约 3400-3900 目前钢厂陷入全面亏损，预计接下来铁水产量将不断下降，而在负反馈的周期中，黑色板块暂以偏空的思路对待，期现利润将不断扩张，但下跌幅度取决于钢厂限产力度。若减产力度不大，下跌周期被缩短，则钢材下方空间有限；若减产力度 1、粗钢平控完全落实 （一个月）震荡 热卷01合约3500-4100 大，下方空间将更大。但由于钢材库存水平偏低，叠加原料供应始终偏紧，导致铁水下降空间有限，预计最后落地235万吨附近。而下跌过后，成材库存持续下降，出现转折，叠加进入冬季，原料库存偏低，下游存在补库需求，解释黑色板块可能迎来向上的机会。 热卷3500-4100 进入4季度，钢材价格可能会进入先跌后涨的趋势中。目前焦炭第三轮提涨尚未落地，本周鄂尔多斯出现库棚倒塌的大型事故，短期原料供应仍然偏紧，不断吞噬成材利润，钢材亏损幅度加大；钢材产量偏高，但下游无法承接高供应，而钢材库 2、下游需求超预期好转 3、原料供应再次收紧 长期宽幅 螺纹3400-3900存压力仍然累积，钢厂开启主动限产，以使得成材的利润得以扩张；在减产周期中钢材以偏空思路对待，但下方空间由钢 1、美国开启降息 （三个月）震荡 短期策略 厂减产节奏和力度决定，若减产力度不大，下跌周期被缩短，则钢材下方空间有限；若减产力度大，下方空间将更大。目前来看，由于钢材库存始终偏低，而钢坯库存较高，钢厂倾向于在亏损周期使用囤积的钢坯生产成材，或生产利润更好的品种以减少亏损幅度，因此10月减产的力度可能有限。而进入11-12月，受原料低库存影响,下游及钢厂或倾向于补库,传闻年底前山东地区焦煤产量将严控在3150万吨,因此四季度成材或有一定向上的机会。 单边短期维持震荡偏空 套利建议做多01螺煤比 期权建议观望 2、政策刺激不及预期 3、粗钢平控快速落地 目录 第一部分：价格及利润回顾 第二部分：国内外重要宏观数据 第三部分：钢材供需以及库存情况 一、价格及利润回顾 螺卷现货价格 螺纹钢汇总价格（HRB400：20mm）：上海 热卷汇总价格（4.75mm普卷）：上海 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 6700 6200 5700 5200 4700 4200 3700 3000 010203040506070809101112 3200 010203040506070809101112 2019202020212022202320192020202120222023 周五网价上海地区螺纹汇总价格3730元（-10），北京地区螺纹汇总价格3700元（-20） 周五网价上海地区热卷3750元（+20），天津河钢热卷3750（-）。 基差价差走势 01螺纹上海地区基差 01热卷上海地区基差 600 800 500 600 400 400 300 200 200 100 0 0 -200-100 010203040506070809101112020304050607080910111201 rb1901 rb2001 rb2101 rb2201rb2301rb2401 hc1901 hc2201 hc2001 hc2301 hc2101 hc2401 螺纹01-05价差 热卷01-05价差 550 50 50 50 50 50 -505 150 6 7 8 9 10 11 12 250 rb1901-rb1905 rb2201-rb2205 rb2001-rb2005 rb2101-rb2105 350 rb2301-rb2305 rb2401-rb2405 4 3 2 1 - 500 400 300 200 100 0 56789101112 -100 -hc1901-hc1905hc2001-hc2005hc2101-hc2105 --200hc2201-hc2205hc2301-hc2305hc2401-hc2405 卷螺差走势 01合约卷螺差 05合约卷螺差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 010203040506070809101112 1901合约2001合约2101合约 2201合约2301合约2401合约 550 450 350 250 150 50 -50 -150 050607080910111201020304 2005合约2105合约2205合约 2305合约2405合约 数据来源：wind 16001400120010008006004002000 01 0203 04050607080910 1112 16001400120010008006004002000 01020304050607080910 1112 螺纹钢01合约/铁矿石01合约 套利情况 螺纹01合约盘面利润 热卷01合约盘面利润 1901 2001 2101 2201 2301 2401 1901 2001 2101 2201 2301 2401 螺纹钢01合约/焦炭01合约 10 9 8 7 6 5 4 3 1/24 2/243/274/275/286/287/298/299/2910/3011/3012/31 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/9 4/23 5/7 5/21 6/4 6/18 7/2 7/16 7/30 8/13 8/27 9/10 9/24 10/8 10/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31 2023年2022年2021年 2023年2022年2021年 2020年2019年2018年 2020年2019年2018年 长流程钢厂利润情况 华东螺纹现金利润 唐山螺纹现金利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2019 2020 2021 2022 2023 华东热卷现金利润 20192020202120222023 天津热卷现金利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2019202020212022202320192020202120222023 短流程钢厂利润情况 华东平电电炉利润 华东谷电电炉利润（华东三线） 12001000800600400200 0 -200 -400 010203040506070809101112 20192020202120222023 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 010203040506070809101112 20192020202120222023 华东电炉平电利润-169.25(+59.63) 华东电炉谷电利润-4元（-60) 二、国内外重要宏观数据 国内外宏观 国家能源局发布9月份全社会用电量等数据。9月份，全社会用电量7811亿千瓦时，同比增长9.9%。分产业看，第一产业用电量117亿千瓦时，同比增长8.6%；第二产业用电量5192亿千瓦时，同比增长8.7%；第三产业用电量1467亿千瓦时，同比增长16.9%；城乡居民生活用电量1035亿千瓦时，同比增长6.6%。1~9月，全社会用电量累计68637亿千瓦时，同比增长5.6%。 10月13日，据广东发布消息，中山市住房和城乡建设局发布《关于进一步优化房地产调控政策的通知》，宣布石岐街道暂停实行商品住房限购政策。这是继9月24日东区街道暂停实行商品住房限购政策后，又一暂停实行限购政策的限购区，意味着中山市全域商品住房均已不限购。 世界钢铁协会今日发布最新版短期（2023年-2024年）钢铁需求预测报告。该报告显示，全球钢铁需求在2022年下降3.3%后，2023年将恢复性增长1.8%，达到18.145亿吨。2024年将继续保持增长1.9%，达到18.491亿吨。 初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分产业看，第一产业增加值56374亿元，同比增长4.0%