钢材：减产周期中黑色暂以偏空思路对待

钢材：减产周期中黑色暂以偏空思路对待 银河期货大宗商品研究所黑色组2023年10月22日 钢材总结 时间段观点 价格区间 主要逻辑 风险因素 短期 （一周） 螺纹01合约3400-3700 震荡 热卷01合约3500-3900 本周粗钢供应有所下降，由于品种间利润出现分化，导致热卷产量继续下跌而螺纹有所增产。本周成材需求继续反弹，钢材整体库存去化，但钢材成交量偏低，下游贸易仍然谨慎。旺季需求出现季节性好转。而唐山钢坯库存继续累计，目前已增至110万吨以上。10月，煤矿复产速度缓慢，本周焦煤可用天数继续下降，10月底前山西地区还剩1300万吨4.3米以下焦炉产能即将淘汰，导致煤焦供应始终受限。然而，钢厂利润亏损幅度加大，导致焦炭第三轮提涨迟迟未能落地，部分钢厂开启主动限产。然而，整体的低库存又使得钢厂减产的力度有限。预计后续钢厂仍然继续限产，限产周期下黑色仍以偏空思路对待，盘面利润可能有所扩展，但需求季节性好转，叠加原料偏紧，又将使得钢材的运行趋势不太会很顺畅。 1、粗钢平控快速落地 2、下游需求超预期好转 3、原料供应再次收紧 中期宽幅 螺纹01合约 3400-3900 目前钢厂陷入全面亏损，预计接下来铁水产量将不断下降，而在负反馈的周期中，黑色板块暂以偏空的思路对待，期现利润将不断扩张，但下跌幅度取决于钢厂限产力度。若减产力度不大，下跌周期被缩短，则钢材下方空间有限；若减产力度 1、粗钢平控完全落实 （一个月）震荡 热卷01合约3500-4100 大，下方空间将更大。但由于钢材库存水平偏低，叠加原料供应始终偏紧，导致铁水下降空间有限，预计最后落地235万吨附近。而下跌过后，成材库存持续下降，出现转折，叠加进入冬季，原料库存偏低，下游存在补库需求，解释黑色板块可能迎来向上的机会。 热卷3500-4100 进入4季度，钢材价格可能会进入先跌后涨的趋势中。目前焦炭第三轮提涨尚未落地，本周鄂尔多斯出现库棚倒塌的大型事故，短期原料供应仍然偏紧，不断吞噬成材利润，钢材亏损幅度加大；钢材产量偏高，但下游无法承接高供应，而钢材库 2、下游需求超预期好转 3、原料供应再次收紧 长期宽幅 螺纹3400-3900存压力仍然累积，钢厂开启主动限产，以使得成材的利润得以扩张；在减产周期中钢材以偏空思路对待，但下方空间由钢 1、美国开启降息 （三个月）震荡 短期策略 厂减产节奏和力度决定，若减产力度不大，下跌周期被缩短，则钢材下方空间有限；若减产力度大，下方空间将更大。目前来看，由于钢材库存始终偏低，而钢坯库存较高，钢厂倾向于在亏损周期使用囤积的钢坯生产成材，或生产利润更好的品种以减少亏损幅度，因此10月减产的力度可能有限。而进入11-12月，受原料低库存影响,下游及钢厂或倾向于补库,传闻年底前山东地区焦煤产量将严控在3150万吨,因此四季度成材或有一定向上的机会。 单边短期维持震荡偏空 套利建议做多01螺煤比 期权建议观望 2、政策刺激不及预期 3、粗钢平控快速落地 目录 第一部分：价格及利润回顾 第二部分：国内外重要宏观数据 第三部分：钢材供需以及库存情况 一、价格及利润回顾 螺卷现货价格 螺纹钢汇总价格（HRB400：20mm）：上海 热卷汇总价格（4.75mm普卷）：上海 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 6700 6200 5700 5200 4700 4200 3700 3000 010203040506070809101112 3200 010203040506070809101112 2019202020212022202320192020202120222023 周五网价上海地区螺纹汇总价格3730元（-10），北京地区螺纹汇总价格3700元（-20） 周五网价上海地区热卷3750元（+20），天津河钢热卷3750（-）。 基差价差走势 01螺纹上海地区基差 01热卷上海地区基差 600 800 500 600 400 400 300 200 200 100 0 0 -200-100 010203040506070809101112020304050607080910111201 rb1901 rb2001 rb2101 rb2201rb2301rb2401 hc1901 hc2201 hc2001 hc2301 hc2101 hc2401 螺纹01-05价差 热卷01-05价差 550 50 50 50 50 50 -505 150 6 7 8 9 10 11 12 250 rb1901-rb1905 rb2201-rb2205 rb2001-rb2005 rb2101-rb2105 350 rb2301-rb2305 rb2401-rb2405 4 3 2 1 - 500 400 300 200 100 0 56789101112 -100 -hc1901-hc1905hc2001-hc2005hc2101-hc2105 --200hc2201-hc2205hc2301-hc2305hc2401-hc2405 卷螺差走势 01合约卷螺差 05合约卷螺差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 010203040506070809101112 1901合约2001合约2101合约 2201合约2301合约2401合约 550 450 350 250 150 50 -50 -150 050607080910111201020304 2005合约2105合约2205合约 2305合约2405合约 数据来源：wind 16001400120010008006004002000 01 0203 04050607080910 1112 16001400120010008006004002000 01020304050607080910 1112 螺纹钢01合约/铁矿石01合约 套利情况 螺纹01合约盘面利润 热卷01合约盘面利润 1901 2001 2101 2201 2301 2401 1901 2001 2101 2201 2301 2401 螺纹钢01合约/焦炭01合约 10 9 8 7 6 5 4 3 1/24 2/243/274/275/286/287/298/299/2910/3011/3012/31 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/9 4/23 5/7 5/21 6/4 6/18 7/2 7/16 7/30 8/13 8/27 9/10 9/24 10/8 10/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31 2023年2022年2021年 2023年2022年2021年 2020年2019年2018年 2020年2019年2018年 长流程钢厂利润情况 华东螺纹现金利润 唐山螺纹现金利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2019 2020 2021 2022 2023 华东热卷现金利润 20192020202120222023 天津热卷现金利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2019202020212022202320192020202120222023 短流程钢厂利润情况 华东平电电炉利润 华东谷电电炉利润（华东三线） 12001000800600400200 0 -200 -400 010203040506070809101112 20192020202120222023 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 010203040506070809101112 20192020202120222023 华东电炉平电利润-169.25(+59.63) 华东电炉谷电利润-4元（-60) 二、国内外重要宏观数据 国内外宏观 国家能源局发布9月份全社会用电量等数据。9月份，全社会用电量7811亿千瓦时，同比增长9.9%。分产业看，第一产业用电量117亿千瓦时，同比增长8.6%；第二产业用电量5192亿千瓦时，同比增长8.7%；第三产业用电量1467亿千瓦时，同比增长16.9%；城乡居民生活用电量1035亿千瓦时，同比增长6.6%。1~9月，全社会用电量累计68637亿千瓦时，同比增长5.6%。 10月13日，据广东发布消息，中山市住房和城乡建设局发布《关于进一步优化房地产调控政策的通知》，宣布石岐街道暂停实行商品住房限购政策。这是继9月24日东区街道暂停实行商品住房限购政策后，又一暂停实行限购政策的限购区，意味着中山市全域商品住房均已不限购。 世界钢铁协会今日发布最新版短期（2023年-2024年）钢铁需求预测报告。该报告显示，全球钢铁需求在2022年下降3.3%后，2023年将恢复性增长1.8%，达到18.145亿吨。2024年将继续保持增长1.9%，达到18.491亿吨。 初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分产业看，第一产业增加值56374亿元，同比增长4.0%；第二产业增加值353659亿元，增长4.4%；第三产业增加值502993亿元，增长6.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比 看，三季度国内生产总值增长1.3%。 国内外宏观 1-9月份，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%，1-9月份，商品房销售面积84806万平方米，同比下降7.5%，1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积815688万平方米，同比下降7.1%，房屋新开工面积72123万平方米，下降23.4%，房屋竣工面积48705万平方米，增长19.8%。 国家统计局最新数据显示，2023年9月，我国挖掘机产量14886台，同比下降35.5%。2023年1-9月，我国挖掘机累计产量177938台，同比下降23.5%，降幅较1-8月扩大1.4个百分点。拖拉机方面，2023年9月，大中小型拖拉机产量分别为10761台、17756台、1.3万台，同比分别下降15.6%、下降33.2%、保持不变。2023年1-9月，大中小型拖拉机累计产量分别为82359台、203182台、13.1万台，同比分别下降2.7%、下降9.2%、增长21.3%。 国家统计局数据显示，2023年9月中国空调产量1611.4万台，同比下降9.7%；1-9月累计产量19366.2万台，同比增长13.7%。9月全国冰箱产量855.1万台，同比增长13.2%；1-9月累计产量7182.4万台，同比增长13.6%。9月全国洗衣机产量1035万台，同比增长24.2%；1-9月累计产量7495.7万台，同比增长21.9%。9月全国彩电产量1801.1万台，同比下降14.1%；1-9月累计产量14423.8万台，同比增长1.8%。 宏观数据 社融新增 新增人民币贷款当月值 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月31日2月29日4月30日6月30日8月31日10月31日12月31日 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.