3A6000正式发布，国产CPU再上新高度

龙芯中科(688047.SH) 3A6000正式发布，国产CPU再上新高度 电子 2023年11月29日 推荐(维持) 股价:102.78元 主要数据 行业电子 公司网址www.loongson.cn 大股东/持股北京天童芯源科技有限公司/21.55%实际控制人胡伟武,晋红 总股本(百万股)401 流通A股(百万股)278 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)412 流通A股市值(亿元)286 每股净资产(元)9.21 资产负债率(%)14.4 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 研究助理 YANLEI511@pingan.com.cn 事项： 近日，公司举办“2023龙芯产品发布暨用户大会”，发布新一代通用处理器龙芯3A6000、打印机主控芯片龙芯2P0500，并对外公布龙芯处理器核IP及龙芯自主指令系统架构授权计划。 平安观点： 3A6000处理器正式推出，国产CPU在自主可控程度和产品性能上双双达到新高度。龙芯3A6000处理器完全自主设计、性能优异，代表了我国自主桌面CPU设计领域的最新里程碑成果，其采用龙芯自主指令系统龙架构（LoongArch），是龙芯第四代微架构的首款产品，主频达到2.5GHz，集成4个最新研发的高性能LA664处理器核，并集成了安全可信模块。龙芯3A6000走出了一条基于成熟工艺，通过设计优化提升性能的道路。此次发布会上，生态伙伴如同方计算机、航天706所、联想开天、超越科技、百信、黄河信产等，基于龙芯3A6000推出了桌面计算机、笔记本、板卡、存储设备、网络安全设备和工业控制计算机等产品。同时，生态厂商还推出了信息化办公、工业控制、智能制造、智能家居、数字五金等多个场景的应用。公司称，正在研发服务器处理器龙芯3C6000和移动桌面终端处理器2K3000，相关在研产品已经具备一定的开放市场竞争力。 发布龙芯打印机主控芯片，成功拓展市场。此次发布的打印机主控芯片龙芯2P0500，是一款适用于单/多功能打印机的主控SOC芯片。同时，这也是国内首款基于自主指令系统的打印机主控芯片。该芯片采用异构大小核结构，集成DDR3内存、GMAC、OTG等多种功能模块，具有打印数据接收、解析和处理，打印引擎控制，扫描时序控制，数据扫描，图像处理，马达控制等功能，单芯片即可满足打印、扫描、复印等多种典型应用需求。龙芯中科基于龙芯2P0500推出打印机、扫描仪、复印机等多种解决方案，并与国内多个主流打印机整机厂家合作，完成打印、扫描、复印等多种应用适配。在此次发布会上，南天信息、长城信息等 公 司报 告 公 司事项点评 证 券研究报 告 陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007CHENFUDONG847@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 2021A 1,201 2022A739 2023E821 2024E 1,375 2025E 1,976 YOY(%) 11.0 -38.5 11.1 67.6 43.7 净利润(百万元) 237 52 -56 154 310 YOY(%) 229.8 -78.1 -207.4 377.4 100.7 毛利率(%) 53.7 47.1 49.1 48.3 48.2 净利率(%) 19.7 7.0 -6.8 11.2 15.7 ROE(%) 17.0 1.3 -1.4 3.9 7.2 EPS(摊薄/元) 0.59 0.13 -0.14 0.38 0.77 P/E(倍) 174.0 796.4 -741.3 267.3 133.1 P/B(倍) 29.6 10.6 10.7 10.3 9.6 国内12家打印机厂商发布了支持龙芯2P0500芯片的打印机产品。 龙芯中科公司事项点评 对合作伙伴开放龙架构授权，推动生态体系建设。在政策性市场带动下，基于龙架构的自主体系基本形成，但各环节仍比较薄弱。在此次发布会上，龙芯中科宣布将与合作伙伴共建龙架构生态。未来，龙芯中科将龙芯CPU核心IP及龙架构指令系统开放授权给合作伙伴，支持合作伙伴研制基于龙芯CPU核心IP及龙架构指令系统的SOC芯片产品。公司表示，基于自主指令系统龙架构研制的以LA664、LA464、LA364、LA264和LA132为代表的系列化自研CPU核心，产品性能指标达到同类型产品市场主流水平，可以满足信息化处理、网络安全、工业控制、边缘计算、物联网等应用的SOC芯片研制需求。发布会上，得一微等10家公司或者机构，与龙芯中科签署协议，将使用基于龙架构的CPU核设计超算芯片、专用控制芯片、存储芯片等多种SOC芯片。 投资建议：虽然面临较为复杂的环境，龙芯中科依然在自主可控产品研发和生态建设方面持续投入，并持续在桌面等领域推出芯片，相关产品已经具备了在商业市场上竞争的能力，龙架构生态圈也在持续扩大。但是我们也看到，公司在信息化赛道上，也面临着较大的市场竞争压力，公司的新品贡献收入还需时日，短期内业绩压力依然较大。结合公司3季度业绩以及行业发展情况，我们调整了公司2023-2025年的盈利预期，净利润分别为-0.56亿元（前值为0.97亿元）、1.54亿元（前值为2.15亿元）和3.10亿元（前值为2.88亿元）。虽然短期内业绩承压，但是作为国内重要的信创产业参与者，在产品研发和生态建设上也在持续努力，长期看好新产品和在研产品的市场表现，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：信创国产化替代落地节奏若有所放缓，可能对公司带来不利影响。（2）产业链生态建设可能不及预期：公司致力于构建独立的生态，但随之带来前期生态匮乏的问题，如果上下游产业链在龙芯生态建设方面退却，公司可能面临市场逐渐萎缩的问题。（3）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，可能对公司芯片的制造环节带来影响。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 3642 3649 4126 4738 现金 696 1395 1137 959 应收票据及应收账款 679 447 749 1076 其他应收款 27 15 25 35 预付账款 288 126 212 304 存货 746 461 783 1128 其他流动资产 1205 1206 1221 1237 非流动资产 727 614 497 417 长期投资 0 -0 -0 -0 固定资产 345 291 238 185 无形资产 99 98 94 87 其他非流动资产 283 224 165 145 资产总计 4368 4263 4623 5155 流动负债 349 303 513 737 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 258 201 342 492 其他流动负债 91 102 171 245 非流动负债 128 125 121 119 长期借款 12 8 4 2 其他非流动负债 117 117 117 117 负债合计 478 428 634 855 少数股东权益 0 -0 0 1 股本 401 401 401 401 资本公积 3095 3095 3095 3095 留存收益 394 339 493 803 归属母公司股东权益 3891 3835 3989 4299 负债和股东权益 4368 4263 4623 5155 单位:百万元 龙芯中科公司事项点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 739 821 1375 1976 营业成本 391 418 711 1023 税金及附加 4 5 8 11 营业费用 90 82 83 119 管理费用 102 115 138 158 研发费用 313 353 371 435 财务费用 -7 -3 -4 -4 资产减值损失 -2 -1 -2 -3 信用减值损失 -23 -10 -18 -25 其他收益 176 75 75 75 公允价值变动收益 5 0 0 0 投资净收益 14 5 5 5 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 17 -81 129 285 营业外收入 20 28 28 28 营业外支出 3 2 2 2 利润总额 34 -56 155 310 所得税 -18 0 0 0 净利润 52 -56 155 310 少数股东损益 0 -0 0 1 归属母公司净利润 52 -56 154 310 EBITDA 140 54 267 387 EPS（元） 0.13 -0.14 0.38 0.77 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -38.5 11.1 67.6 43.7 营业利润(%) -92.2 -580.6 259.8 120.4 归属于母公司净利润(%) -78.1 -207.4 377.4 100.7 获利能力毛利率(%) 47.1 49.1 48.3 48.2 净利率(%) 7.0 -6.8 11.2 15.7 ROE(%) 1.3 -1.4 3.9 7.2 ROIC(%) 0.6 -4.1 9.3 15.6 偿债能力资产负债率(%) 10.9 10.0 13.7 16.6 净负债比率(%) -17.6 -36.2 -28.4 -22.3 流动比率 10.4 12.0 8.1 6.4 速动比率 7.4 10.0 6.0 4.4 营运能力总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.4 应收账款周转率 1.1 1.9 1.9 1.9 应付账款周转率 1.8 2.4 2.4 2.4 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.13 -0.14 0.38 0.77 每股经营现金流(最新摊薄) -1.94 1.73 -0.65 -0.43 每股净资产(最新摊薄) 9.70 9.56 9.95 10.72 估值比率P/E 796.4 -741.3 267.3 133.1 P/B 10.6 10.7 10.3 9.6 EV/EBITDA 232.4 714.4 146.3 101.4 单位:百万元 经营活动现金流 -777 694 -260 -171 净利润 52 -56 155 310 折旧摊销 113 113 116 80 财务费用 -7 -3 -4 -4 投资损失 -14 -5 -5 -5 营运资金变动 -864 644 -525 -566 其他经营现金流 -56 0 3 14 投资活动现金流 -1253 5 2 -8 资本支出 189 0 0 0 长期投资 -1180 0 0 0 其他投资现金流 -262 5 2 -8 筹资活动现金流 2415 -1 1 1 短期借款 0 0 0 0 长期借款 -1 -4 -3 -3 其他筹资现金流 2416 3 4 4 现金净增加额 384 698 -257 -178 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格