聚焦大美妆、大IP、大玩具，盈利能力持续提升

聚焦大美妆、大IP、大玩具，盈利能力持续提升 事件：名创优品公布2024财年第一季度业绩，单季营收达37.91亿元，同比增长36.7%，环比增长16.6%；经调整净利润为6.42亿元，同比增长53.8%，环比增长12.4%；毛利率为41.8%，同比提升6.1pp。 报告摘要 收入快速增长，毛利率持续优化截至2023年9月30日止，FY24Q1实现收入37.91亿元，同比增长36.7%，环比增长16.6%，收入快速提升。分地区来看，国内业务实现收入24.96亿元，同比增长34.7%，主要是由于国内Miniso业务和TOPTOY业务的平均门店数量及单店收入均有所提升，海外业务实现收入12.95亿元，同比增长40.8%。毛利率同比提升6.1pp至41.8%，得到显著优化，主要受益于国内品牌战略升级及降本增效、海外市场产品组合优化及直营市场收入占比提升、TOPTOY高毛利产品占比提升带动毛利率提高。尽管销售费用率受到业务发展、品牌战略升级、广告开支增加等方面的影响，同比提升3.2pp至16.9%，但在收入增长和毛利率优化的影响下，公司单季度经调整净利润达 6.42亿元，同比增长53.8%，环比增长12.4%，盈利能力持续提升。 国内开店目标提前完成，海外市场持续发力截至2023年9月30日，Miniso全球门店数量达6115家，同比增长819家，环比增长324家。国内门店数达3802家，同比增长533家，环比增长198家，提前完成2023自然年开店目标，其中有4成新店位于一二线城市；海外门店数达2313家，同比增长286家，环比增长126家，其中直营和加盟分别净增26家和100家，海外单季净开店数量超前两季总和，并计划在12月底完成全年350-450家的开店计划，明年将发力海外直营市 公司动态分析 2023年11月23日 名创优品（9896.HK） 证券研究报告 零售 投资评级：未有 目标价格：未有 现价(2023-11-23)：48.15港元 总市值(百万港元)60846.66 流通市值(百万港元)60846.66 总股本(百万股)1,263.69 流通股本(百万股)1,263.69 12个月低/高(港元)20.6/59.9 平均成交(百万港元)124.55 股东结构 叶国富63.42% 窦娜3.42% 加拿大退休金计划投资局2.98% 李敏信2.74% 其他27.43% 总共100.00% 股价表现 场，美国、加拿大等北美地区及印尼等地区具备一定的开设新店的潜力；TOPTOY门店数达122家，同比增长13家，环比增长4家。 疫后同店GMV表现快速恢复，保持良好增长态势除了开设新店带来业绩的快速增长外，同店也有不错的表现。2023年1-9月，Miniso国内同店GMV已恢复到19年的93%，同比21年增长9%，同比22年增长超20%；海外同店GMV恢复至94%，同比增长48%，前两大海外市场的同店已实现正增长。10月仍保持良好增长态势，国内线下门店GMV同比增长超40%，海外门店GMV同比增长30-40%，其中直 股价及恒指相对走势 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 5/30/23 6/13/23 6/27/23 7/11/23 7/25/23 8/8/23 8/22/23 9/5/23 9/19/23 10/3/23 10/17/23 10/31/23 11/14/23 0.0 成交额(百万港元) 420 360 300 240 180 120 60 0 营增长60-80%，代理增长10-20%。 聚焦三大品类，为公司赢取更多市场份额目前，公司的主要产品品类聚焦在大美妆、大IP、大玩具，代表产品为香薰香水、盲盒、公仔，目前三大类别的产品在海外的销售占比达到60%，未来有望进一步提升至70%。公仔是海外销售贡献度最高的品类，盲盒近几个季度增长速度也十分显著，明年公司也将会和更多大IP合作，以抢占更多的市场份额。另外关于自主IP方面，公司也正在组建内部设计师团队和项目产品经理团队，计划推出更多独家产品。 零售行业龙头，增长空间广阔近年来，随着名创优品的战略升级和持续不断的推陈出新，Miniso更多地成为了兴趣消费和开心哲学的代名词。在性价比当道的消费背景下，名创优品作为国内零售龙头，也在持续扩张海外市场，未来增长空间广阔，建议持续关注。 风险提示：宏观经济下行，居民消费欲望下降；行业竞争加剧；海外扩张不及预期。 成交额（百万港元）9896.HK恒指相对走势 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -6.44 5.16 175.74 绝对收益 -2.13 3.51 178.53 数据来源：WIND、港交所 杨怡然消费行业分析师 +852-22131401 laurayang@eif.com.hk 公司动态分析/名创优品 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010