全球宏观思路 ： 轻度动荡 ， 软着陆

焦点 FICC研究全局宏 AjayRajadhyaksha +12124127669 ajay.rajadhyaksha@barcles.comBCI,美国 全球宏观思考 MaxKitson +44(0)2035552386 max.kitson@barclays.com 英国巴克莱银行 轻微湍流，轻柔着陆KaanhariSingh +85229032651 kaanhari.singh@barcles.com 巴克莱银行，香港 2023年11月20日 GMT将于12月4日发布 如果在来源说明中指出，本报告中表达的观点取自先前发表的研究。更多细节，包括重要的披露和分析师认证，请遵循每一页和第8页上的链接。 本文件面向机构投资者，不受适用于债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束 根据美国FINRA规则2242为散户投资者准备。巴克莱银行将本报告涵盖的证券交易为自己的账户，并根据代表某些客户。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 请参见第9页开始的分析师认证和重要披露。 世界一目了然 •全球经济全年都有弹性... •...通过重大战争，美国银行业危机和债券抛售我们预计2024年全球经济将放缓，但略有放缓通货膨胀率应该继续下降，但不会下降到2%2024年可能是低谷，2025年反弹 22023年11月20日 我们的经济预测是软着陆 我们预计2023年全球经济将增长3%1 o我们对2024年全球经济增长的预测是放缓至2.6% o但2.6%比我们(和共识)12个月前对2023年的预期高得多 我们预计2024年美国和欧元区将分别增长1.2%和0.4% o西方的私营部门资产负债表状况良好，允许经济体经受住加息和债券抛售相对较好 o我们对美国和欧元区的最高失业率要求分别为4.3％和7％-均低于历史水平立场 •我们已将中国的预测从先前的4％上调至4.4％ o最近有几个迹象表明中国计划采取更多刺激措施 o3月的NPC将受到密切关注，以了解政策制定者是否为2024年设定了5％的增长目标 •然而，中国仍然存在很大的结构性问题 o消费不足，人口结构不佳和房地产投资过度都是拖累 o房地产市场未能应对近期的政策宽松 o我们仍大大低于对2024年中国增长预测的共识 1全球展望：轻度动荡，软着陆（2023年11月16日） 32023年11月20日 在巨大的分歧中，全球经济似乎将陷入低谷明年 来源：巴克莱研究 全球展望：轻度动荡，软着陆（2023年11月16日） 42023年11月20日 债券市场对降息过于激进 •债券市场现在预计美国和欧洲将从2024年初开始削减1 o我们不同意；我们预计欧洲央行将于明年7月首次降息，美联储将于明年年底仅降息一次 我们预计美国和欧洲明年都将避免衰退 o但我们也预计通胀不会因此降至2% o在欧元区，我们预计通货膨胀率将在2024年结束，为2.3% o在美国，到2024年底，核心PCE通胀率应为2.8% 在这种通胀背景下，央行不太可能迅速放松 o欧洲央行行长拉加德最近表示，至少在两个季度内不太可能降息2 o如果美联储在2024年根本不降息，我们不会感到惊讶；我们的预测是一次降息 •债券市场已经定价了太多的降息，我们认为-大西洋两岸 1全球展望：轻度动荡，软着陆（2023年11月16日） 2“欧洲央行不会在未来几个季度开始降息，克里斯蒂娜·拉加德说，”，英国《金融时报》，2023年11月10日 52023年11月20日 美国财政风险增加了我们对固定收益的谨慎 来源：CBO，巴克莱研究 全球展望：轻度动荡，软着陆（2023年11月16日） 来源：CBO，巴克莱研究 全球展望：轻度动荡，软着陆（2023年11月16日） 62023年11月20日 这一切的意义 ·我们不认为债券在这些水平上是买入1 o首先，我们认为债券市场已经定价了太多的前端削减 o其次，尽管财政部宣布了近期的供应救济，但美国的财政状况仍然存在问题 o巨额赤字、经济韧性和美联储不购买可能会给更长时间的收益率带来更高的压力 •在最近的反弹之后，股票也没有令人信服 o对2024-25年两位数增长的共识预测对我们来说似乎过于乐观 o随着名义和实际增长放缓，收益可能会让预期失望 •但如果我们正确地认为2024年是底部，这将是商业周期的良性低谷 o2025年不仅要看到周期性反弹，还要持续降息 o我们认为股票可能会经历2024年的失望 •我们预计股票将在2024年获得中高个位数的回报 o我们现在建议股票而不是核心固定收益和现金 1全球展望：轻度动荡，软着陆（2023年11月16日） 72023年11月20日 选定的研究 •全球展望：轻度动荡，软着陆（2023年11月16日） •股票市场回顾-CPI小幅失误，大幅做空（2023年11月17日） •美国股市战略：思考的食粮：重返科技潮流（2023年11月17日） 82023年11月20日 分析师认证和重要披露 分析师认证 我们，AjayRajadhyaksha，MaxKitson和KaanhariSingh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对任何或所有主题的个人观点 本研究报告中提及的证券或发行人，以及（2）我们的补偿中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关研究报告。 重要披露: 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束 FINRARule2242.Barclaystradesthesecuritiescoveredinthisreportforitsownaccountandonadiscretionarybasisonbehalfofcertainclients.Suchtradinginterestsmaybebreadtothe 本报告提出的建议。 巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司（统称为“巴克莱银行”）的投资银行制作。 除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告产生的当地时间和可能与GMT中提供的发布日期不同。 披露的可用性： Forcurrentimportantdisclosuresregardinganyissuerswhicharethesubjectofthisresearchreportpleaserefertohttps://publicresearch.barcles.comoralternativesendawrittenrequestto: 巴克莱研究合规部，纽约第七大道745号13楼，纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。 BarclaysCapitalInc.and/oroneofitsaffiliatesdoesandseekstodobusinesswithcompaniescoveredinitsresearchreports.Asaresult,investorsshouldbeawarethatBarclaysmayhaveaConflictofinterestthatcouldaffecttheobjectivityofthisreport.BarclaysCapitalInc.and/oroneofitsaffiliatesregularlytrades,generallydealsasprincipalandgenerallyprovidesliquidity(asmarketmakerorotherwise)inthedebtsecuritiesthatarethesubjectofthisresearchreport(andrelatedderivativesthereof).Barclaystradingdecksmayhaveeitheralongand/orshortpositioninsuchsecurities,otherfinancialinstrumentsand/orderivatives,whichmayposeaconflictwiththeinterestsofinvestingcustomers.Wherepermittedandsubjecttoappropriateinformationbarrierrestrictions,BarclaysfixedincomeresearchanalystsregularlyinteractwithitstradingDeskpersonnelregardingcurrentmarketconditionsandprices.Barclaysfixedincomeresearchanalystsreceived基于各种因素的薪酬，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投资银行部的盈利能力）、 市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。 historypricinginformationwasobtainedfromBarclaystradingdesks,thefirmmakesnorepresentationthatitisaccurateorcomplete.Alllevels,pricesandspreadsarehistoricalanddonotnecessaryrepresentcurrentmarketlevels,pricesorspread,someorallofwhichmayhavechangedsincethepublicationofthisdocument.BarclaysResearchDepartmentproducesvarioustypesofresearchincluding,butnotlimitedto,boundaryanalysis,equity-linkedanalysis,quantitativeanalysis,andtradeideas.RecommendationsandtradeideascontainedinonetypeofBarclays 研究可能与其他类型的巴克莱研究中包含的研究不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。 要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明，请参阅https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。 关于信息来源的披露 Copyright©(2023)Sustainaletics.Sustainaletics在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。任何Sustainaletics' 此处包含的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，不保证完整、及时 和准确。Sustainalyics的信息和数据受以下条件限制：https://www.sustainalytics.com/legal-disclaimers/ Bloomberg®是BloombergFinanceL.P.的商标和服务标志，其aFederiates（统称为“Bloomberg”）和BloombergIndices是Bloomberg的商标。彭博的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博不批准或认可本材料，也不保证本材料的准确性或完整性。 或对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博社对伤害或与此有关的损害。 Allpricinginformationisindicatedonly.Unlessotherwiseindicated,pricesaresourcedfromRefinitivandreflecttheclosingpriceintherelevanttradingmarket,whichmaynotbethelastavailable 出版时