2023年三季报点评：业绩大超预期，TEMU出海业务发展迅速

公司3Q2023营收同比增长93.89%，GAAP归母净利润同比增长46.73% 11月28日，公司公布2023年三季报：1-3Q2023实现营业收入1587.58亿元，同比增长74.96%，实现GAAP归母净利润367.46亿元，同比增长66.39%，对应摊薄EPS为6.28元；实现Non-GAAP归母净利润424.23亿元，同比增长54.69%。 单季度拆分来看，3Q2023实现营业收入688.40亿元（彭博市场一致预期为548.72亿元），同比增长93.89%，实现GAAP归母净利润155.37亿元，同比增长46.73%，对应摊薄EPS为2.65元；实现Non-GAAP归母净利润170.27亿元，同比增长36.79%。 公司1-3Q2023综合毛利率下降10.84pct，期间费用率下降10.27pct 1-3Q2023公司综合毛利率为64.32%，同比下降10.84个百分点。单季度拆分来看，3Q2023公司综合毛利率为61.03%，同比下降18.09个百分点。 1-3Q2023公司期间费用率为41.47%，同比下降10.27个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为34.99%/1.37%/0.02%/5.09%，同比分别变化-5.36/-1.19/-0.02/-3.70个百分点。3Q2023公司期间费用率为36.85%，同比下降12.91个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为31.59%/1.10%/0.02%/4.14%，同比分别变化-7.98/-1.45/-0.02/-3.46个百分点。 3Q2023在线营销服务收入同增39.34%，佣金收入同增315.15% 公司1-3Q2023实现在线营销服务收入1048.65亿元，同比增长45.83%，实现佣金收入538.93亿元，同比增长186.21%。3Q2023实现在线营销服务收入 396.88亿元，同比增长39.34%，实现佣金收入291.53亿元，同比增长315.15%。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司3Q2023收入和利润均超我们此前预期，主要是由于公司作为高性价比渠道，越来越受到消费者青睐，公司销售费用率同比下滑幅度较大。同时公司TEMU业务发展较为迅速，公司佣金收入高增。我们上调对公司2023/2024/2025年GAAP归母净利润的预测28%/31%/37%至468.72/624.67/772.52亿元，公司低价心智壁垒稳固，海外业务发展迅速，维持“买入”评级。 风险提示：业内竞争加剧，多多买菜和TEMU进展不及预期，直播电商冲击。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司3Q2023GAAP归母净利润同比增长46.73% 表2：公司3Q2023净利率较上年同期下降7.25个百分点 图1：公司单季度营收和毛利同比增速（2020Q4-2023Q3） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q4-2023Q3）