金融期权月报：股指震荡筑底，可卖出宽跨式

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年12月报金融期权 股指震荡筑底，可卖出宽跨式 核心观点 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 金融期权：股指延续震荡筑底,可卖出宽跨式 目前股指仍然受到两方面风险因素的压制。资金面，目前流入股市的增量资金较少，存量博弈下难有趋势表现。国内公募股票基金赚钱效应差，新发股票基金份额处于历年低位；海外美联储维持高利率环境，压制外资对A股的风险偏好。宏观面,目前宏观经济需求弱，抑制股票业绩修复预期。国内方面，房地产行业周期下行，内需恢复动能有所不足；海外方面，逆全球化背景以及高利率环境下中国出口下行压力大。在这两方面没有出现显著的转向信号之前，预计股指维持震荡筑底。目前期权的平值期权隐含波动率处于正常的历史分位数水平。可以选择在合适的隐含波动率卖出宽跨式策略，获取标的政策价格低位震荡的权利金收 益。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 金融期权|月报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾5 1.1标的资产价格走势5 1.2期权成交持仓情况7 2期权分析指标9 2.1PCR指标9 2.2波动率指标12 3标的资产走势分析14 4期权交易策略15 图表目录 图1上证50ETF价格走势5 图2上交所300ETF价格走势5 图3深交所300ETF价格走势6 图4沪深300指数价格走势6 图5中证1000指数价格走势6 图6上交所500ETF价格走势6 图7深交所500ETF价格走势6 图8创业板ETF价格走势6 图9深证100ETF价格走势6 图10上证50指数价格走势6 图11科创50ETF价格走势7 图12易方达科创50ETF价格走势7 图13上证50ETF期权的成交量与持仓量7 图14上交所300ETF期权的成交量与持仓量7 图15深交所300ETF期权的成交量与持仓量8 图16沪深300指数期权的成交量与持仓量8 图17中证1000指数期权的成交量与持仓量8 图18上交所50ETF期权的成交量与持仓量8 图19深交所500ETF期权的成交量与持仓量8 图20创业板ETF期权的成交量与持仓量8 图21深证100ETF期权的成交量与持仓量8 图22上证50股指期权的成交量与持仓量8 图23科创50ETF期权的成交量与持仓量9 图24易方达科创50ETF期权的成交量与持仓量9 图25上证50ETF期权的持仓量PCR10 图26上交所300ETF期权的持仓量PCR10 图27深交所300ETF期权的持仓量PCR10 图28沪深300指数期权的持仓量PCR10 图29中证1000指数期权的持仓量PCR10 图30上交所500ETF期权的持仓量PCR10 图31深交所500ETF期权的持仓量PCR11 图32创业板ETF期权的持仓量PCR11 图33深证100ETF期权的持仓量PCR11 图34上证50股指期权的持仓量PCR11 图35科创50ETF期权的持仓量PCR11 图36易方达科创50ETF期权的持仓量PCR11 图37上证50ETF期权的波动率12 图38上交所300ETF期权的波动率12 图39深交所300ETF期权的波动率13 图40沪深300指数期权的波动率13 图41中证1000指数期权的波动率13 图42上交所500ETF期权的波动率13 图43深交所500ETF期权的波动率13 图44创业板ETF期权的波动率13 图45深证100ETF期权的波动率13 图46上证50股指期权的波动率13 图47科创50ETF期权的波动率14 图48易方达科创50ETF期权的波动率14 图49期权策略到期损益图15 表1标的资产价格变化情况5 1市场回顾 1.1标的资产价格走势 目前我国股指金融衍生品市场上市的金融期权扩充至12个品种，其中9个ETF期权和3个股指期权，分别是上交所的上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权、科创50ETF期权和易方达科创50ETF期权，深交所的沪深300ETF期权、创业板ETF期权、中证500ETF期权与深证100ETF期权，中金所的沪深300股指期权、中证1000股指期权与上证50股指期权。这些期 权标的分别与上证50指数、沪深300指数、深证100指数、中证500指数、 创业板指数、中证1000指数以及科创50指数密切相关，其中前3个指数成分股以价值股为主，后4个指数以成长股为主。创业板指数的成分股中新能源产业链相关股票的权重占比较高，科创50指数的成分股中电子产业链的股票权重较高，易受相应行业的影响。 2023年11月1日截至11月24日，各期权标的均呈现震荡走势，仅中证 500、中证1000指数相关标的小幅上涨，其余均小幅下跌。政策面的利好信息频发，但不足以扭转市场信心，因为市场对政策面的预期仍偏谨慎，认为短期内大规模刺激的可能性很低。资金面更多倾向于等待年底重磅会议的政策指引，谨慎观望的氛围较浓，流入股市而增量资金有限，股指反弹的动能不足。股市以存量博弈为主，板块间结构性分化，冷热不均。 表1标的资产价格变化情况 简称 代码 收盘价 涨跌幅(%) 50ETF 510050.OF 2.467 -1.00 300ETF(上 510300.OF 3.605 -1.29 300ETF(深 159919.OF 3.672 -1.37 沪深300指 000300.SH 3538.01 -1.28 中证1000指 000852.SH 6115.41 1.81 500ETF(上 510500.OF 5.673 0.59 500ETF(深 159922.OF 5.799 0.69 创业板ETF 159915.OF 1.888 -1.97 深证100ETF 159901.OF 2.533 -2.20 上证50指数 000016.SH 2391.02 -0.96 科创50ETF 588000.OF 0.906 -1.52 易方达科创 588080.OF 0.886 -1.45 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图1上证50ETF价格走势图2上交所300ETF价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图3深交所300ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图4沪深300指数价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图5中证1000指数价格走势图6上交所500ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图7深交所500ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图8创业板ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图9深证100ETF价格走势图10上证50指数价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图11科创50ETF价格走势图12易方达科创50ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 1.2期权成交持仓情况 一般而言，市场出现快速上涨或者快速下跌行情的时候，期权的避险需求会促使投资者利用期权工具进行风险管理，同时行情的火热也会使得期权的投机交易头寸上升从而进一步提升期权的成交量和持仓量。 一般而言，期权的成交量在某些剧烈波动的日期会出现脉冲式的增加，期权的持仓量会随着当月合约系列的到期而出现周期性的回落，因为期权的成交量和持仓量一般是集中在当月合约系列上，换月将导致持仓量骤降。 2023年11月1日截至11月24日，各期权品种的成交量小幅缩量，持仓量维持相对稳定，在换月时会出现周期性回落。主要是因为期间股市震荡盘整，趋势性机会不大，期权的成交量也随之回落。目前交易最活跃的品种主要是上证50ETF期权、上交所300ETF期权、沪深300股指期权、上交所500ETF期权、创业板ETF期权、科创50ETF期权等。 图13上证50ETF期权的成交量与持仓量图14上交所300ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图15深交所300ETF期权的成交量与持仓量图16沪深300指数期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图17中证1000指数期权的成交量与持仓量图18上交所50ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图19深交所500ETF期权的成交量与持仓量图20创业板ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图21深证100ETF期权的成交量与持仓量图22上证50股指期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图23科创50ETF期权的成交量与持仓量图24易方达科创50ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 2期权分析指标 2.1PCR指标 我们一般用期权市场的Put-Call-Ratio（简称PCR）指标常用来衡量市场的多空状态。PCR指标是认沽期权成交量（或持仓量）与认购期权成交量（或持仓量）的比值。一般而言偏离日常水平较大的成交量PCR能反映投资者的情绪面的剧烈变化，而持仓量PCR能够反映同时期市场的多空双方情绪对比。持仓量PCR与市场情绪一般呈正相关关系，这是因为期权卖方一般是比较专业的投资者，卖出认沽期权说明其对后市行情是看涨的或者说不是看跌的。 截至11月24日，上证50ETF期权成交量PCR为81.33,上一交易日成交量PCR为80.52；持仓量PCR为67.74,上一交易日持仓量PCR为69.68。上交所300ETF期权成交量PCR为83.75,上一交易日成交量PCR为84.13；持仓量PCR为71.06,上一交易日持仓量PCR为73.56。深交所300ETF期权成交量PCR为84.13,上一交易日成交量PCR为98.40；持仓量PCR为71.48,上一交易日持仓量PCR为72.10。沪深300指数期权成交量PCR为70.88,上一交易日成交量PCR为75.39；持仓量PCR为51.97,上一交易日持仓量PCR为53.01。中证1000指数期权成交量PCR为89.72,上一交易日成交量PCR为87.47；持仓量PCR为56.44,上一交易日持仓量PCR为58.00。上交所中证500ETF期权成交量PCR为 86.87,上一交易日成交量PCR为87.78；持仓量PCR为80.93,上一交易日持仓量PCR为84.15。深交所中证500ETF期权成交量PCR为99.10,上一交易日成交量PCR为62.59；持仓量PCR为85.57,上一交易日持仓量PCR为86.83。创业板ETF期权成交量PCR为91.33,上一交易日成交量PCR为86.87；持仓量PCR为59.44,上一交易日持仓量PCR为63.05。深证100ETF期权成交量PCR为80.72,上一交易日成交量PCR为71.62；持仓量PCR为60.26,上一交易日持仓量PCR为63.69。上证50股指期权成交量PCR为60.10,上一交易日成交量PC