贵金属专题报告：美元指数与纽约金的关系

专业研究·创造价值 2023年11月27日贵金属 贵金属 美元指数与纽约金的关系 摘要 在一般情况下，纽约金和美元指数往往呈现较强的负相关，这主要是由于纽约金以美元计价，在其他条件不变及黄金价值不变的情况下，美元贬值，纽约金价格随之上涨，反之，纽约金价格随之下跌。 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 在地缘政治等风险事件发生时，黄金和美元均扮演了避险工具的角色，美元和黄金往往会呈现同向运动。长周期下大型风险事件发生的频率并不低且持续时间并不短，这就导致了美元指数和纽约金的负相关性在长周期下大幅减弱且呈现周期式波动。 在经济上行的情况下，若美国经济强于非美经济，则美元指数呈现上行，黄金呈现下行，美元指数与纽约金呈现较强的负相关性；若美国经济弱于非美经济，则美元指数呈现下行，黄金呈现下行，美元指数与纽约金呈现较弱的负相关，甚至正相关。 在经济下行的情况下，若美国经济强于非美经济，则美元指数呈现上行，同时黄金呈现上行，美元指数与纽约金呈现较弱的负相关，甚至正相关；若美国经济弱于非美经济，则美元呈现下行，同时黄金呈现上行，美元指数与纽约金呈现较强的负相关。 在经济中性的情况下，美元指数与金价一般都呈现震荡，两者负相关行较强。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|专题报告 1/9请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 1美元和金价的关系3 2观点论证4 3总结8 1美元和金价的关系 在一般情况下，纽约金和美元指数往往呈现较强的负相关，这主要是由于纽约金以美元计价，在其他条件不变及黄金价值不变的情况下，美元贬值，纽约金价格随之上涨，反之，纽约金价格随之下跌。 在长期角度来看，美元指数和纽约金走势相关性较弱，2002年1月至2023年6月期间相关系数仅-0.037。我们在此前的中已有所提及，其中的原因主要有以下两个方面： 在地缘政治等风险事件发生时，黄金和美元均扮演了避险工具的角色，美元和黄金往往会呈现同向运动。2020年以来就有两次较大风险事件，一次是全球2020年新冠疫情爆发，另一次是俄乌2022年俄乌开战。长周期下大型风险事件发生的频率并不低且持续时间并不短，这就导致了美元指数和纽约金的负相关性在长周期下大幅减弱且呈现周期式波动。 此外，美元指数的成分货币比重分别为欧元57.6%，日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。当美国经济较成分货币国强势，那么美元指数趋强，反之，美元趋弱。以2022年为例，全球经济下行，衰退预期上升，利好金价。然而美元指数也呈现上涨，这主要是由于欧洲经济比美国经济更弱。所以2022年整体美元指数与纽约金走势负相关较弱。反之，全球经济上行，美国经济较弱，则金价和美元均趋于下行。 图1纽约金与美元指数走势 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 COMEX黄金美元指数 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2纽约金与美元指数相关性（6个月滚动） 美元指数与纽约金相关系数 0.5 0 -0.5 -1 1 -1.5 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2观点论证 在近20年来的经济波动中，我们可以发现美国经济相对其他国家更具有韧性，即在经济上行背景下，美国经济增速上行较慢，在经济下行的背景下，美国经济增速下行也较慢。所以从经济角度来看，当全球经济上行时，美国经济增速相对较慢，美元指数会因此承压，而金价在盛世也表现疲软。理论上，这就从长期角度减弱了金价和美元指数的负相关性。 图3实际GDP增长率 数据来源：世界银行、宝城期货研究所 2018年至2020年疫情爆发之前，美元指数与纽约金呈现震荡上行趋势，金价走势比较明显而美元指数震荡偏强运行。 图42018年至疫情前金价和美元指数走势 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 COMEX黄金美元指数 105 100 95 90 85 1,00080 2018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-01 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 该时期美国已经经历了长达2年以上的缓慢加息，联邦基金利率已达到2% 以上，美国经济开始疲软，随后在2019年下半年美联储开启降息。该时期我们认为美元指数走强的主要原因是美联储加息叠加美国经济相对强势。而金价走强的主要因素是全球经济开始走弱，十年期美债收益率下行。 图5联邦基金利率和美元指数走势 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图62018年至疫情前美国经济已经走弱 102 100 98 96 94 92 90 88 86 84 82 美元指数十年期美债收益率 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2018-01-01 2018-02-01 2018-03-01 2018-04-01 2018-05-01 2018-06-01 2018-07-01 2018-08-01 2018-09-01 2018-10-01 2018-11-01 2018-12-01 2019-01-01 2019-02-01 2019-03-01 2019-04-01 2019-05-01 2019-06-01 2019-07-01 2019-08-01 2019-09-01 2019-10-01 2019-11-01 2019-12-01 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 相反，在2022年底美联储持续加息，且加息幅度远大于2018年，但美元 指数呈现高位回落态势。我们认为这主要是由于2022年底欧洲渐渐从能源危机的困境中脱离出来，整体经济出现明显好转，而美国经济在高利率的背景下开始疲软。美元指数经历了长达半年以上的回落。该时期美元指数与纽约金的负相关性比较明显。 图72022年以来金价和美元指数走势 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 COMEX黄金美元指数 120 115 110 105 100 95 90 85 80 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2023年下半年，在美联储高利率环境下，美国经济强于非美经济，美元 指数在100-105区间震荡后突破年内高点。同时欧美经济并没有出现2022年 所预期的衰退，尤其是美国，三季度GDP还出现超预期增长，经济状况可以定义为中性偏强。经济上行或中性且美国经济强于非美经济的情形，美元指数与纽约金呈现明显的负相关。 2023年10月7日巴以冲突爆发后，避险属性推动金价，美元指数与纽约金的负相关趋弱，甚至一度呈现较强的正相关。 图82023年下半年以来金价和美元指数走势 2,050.00 COMEX黄金美元指数 108.0000 2,000.00 106.0000 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 104.0000 102.0000 100.0000 98.0000 1,700.00 2023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-03 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 96.0000 3总结 长期来看，美元指数与纽约金相关性较弱。由于美元指数走势受制于美国和非美经济体的经济差异，当经济向好且非美经济相对强势或当经济下行且非美经济体相对弱势，美元指数和纽约金走势趋同。美国经济相对非美经济表现韧性，一是由于其体量大，二是由于其军事能力强，所以往往呈现经济上行时美国上行幅度较小而下行时美国下行幅度也较小。 此外，在地缘政治等风险事件发生时，黄金和美元均扮演了避险工具的角色，美元和黄金往往会呈现同向运动。长周期下大型风险事件发生的频率并不低且持续时间并不短，这就导致了美元指数和纽约金的负相关性在长周期下大幅减弱且呈现周期式波动。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。