贵金属月报：年末关注贵金属突破行情

贵金属月报 贵金属 年末关注贵金属突破行情 摘要 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com报告日期：2023年11月27日 11月纽约金先抑后扬，月初市场对巴以冲突的避险情绪逐渐降温，黄金的避险溢价开始下降，即使在美元指数震荡下行的背景下，金价依然呈现高位回落态势。避险溢价消化后，随着美国10月通胀超预期改善叠加经济数据走弱，美元指数持续下挫推升金价。沪金在纽约金的影响基础上，还受到人民币的大幅升值的影响，这是沪金和纽约金走势差异化的主要因素。在美元指数高位大幅下挫的情况下，人民币被动升值，很大程度上抵消了沪金的涨幅。 中长期角度来看，金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势，我们在年中时预计金价下半年先抑后扬。三季度核心CPI已处于下行通道而十年期美债收益率维持高位震荡，这将使金价承压运行；四季度随着核心通胀回落，市场很可能炒作降息预期，届时美债收益率下行将给予金价上行动力。此外，我们在10月底认为地缘政治因素给予金价的避险溢价属于脉冲式上涨，可持续性不强，但整体地缘政治加剧将使金价的运行中枢有明显的抬升。整体金价走势符合我们此前的预期，并且年末降息预期炒作仍将持续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 我们在10月预计四季度人民币不存在大幅波动的空间，贬值有限是因为整体国内汇率干预加码，且美国加息末端，美元指数上行空间有限；升值有限是当下中美利差较大，美国降息迟迟未到。沪金走势与纽约金相关性将显著提升。11月走势美元指数高位下挫超3%，而人民币低位升值不足3%，我们认为整体还是美元指数带动人民币被动升值。年末降息预期炒作下，美元指数大幅下挫的同时人民币很可能持续升值，进而制约沪金的上行空间。相比之下，白银弹性较好，受汇率影响较小，故看金做银较为合适。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1价格走势....................................................................41.1行情回顾...............................................................41.2行情预判...............................................................41.3重要点位分析...........................................................42通胀预期向好，加息周期尾声...................................................62.1通胀超预期改善.........................................................62.2就业不及预期..........................................................102.3美强欧弱经济格局明显...................................................113美元及美债收益率大幅下挫...................................................124结论.......................................................................15 图表目录 图1纽约金连续走势..................................................................................................................................................5图2美国CPI同比.......................................................................................................................................................6图3美国CPI环比.......................................................................................................................................................6图4 CPI分项.................................................................................................................................................................7图5房价与住房CPI的关系.....................................................................................................................................8图6 CPI公布当日涨跌幅...........................................................................................................................................9图7掉期市场加息概率（北京时间11月14日23:00）...............................................................................9图8美国非农就业新增人数（万人）................................................................................................................10图9美国就业率及失业率.......................................................................................................................................11图10美国非农就业薪资增速................................................................................................................................11图11欧美制造业PMI对比....................................................................................................................................11图12欧美Markit PMI初值....................................................................................................................................12图13十年美债实际收益率与黄金走势..............................................................................................................12图14美元指数与黄金走势.....................................................................................................................................12图15美股与黄金走势..............................................................................................................................................13图16 VIX与黄金走势...............................................................................................................................................13图17十年期与二年期美债利差............................................................................................................................13图18金银比价与白银走势.....................................................................................................................................14图19 CFTC周度持仓报告.......................................................................................................................................14图20黄金ETF持仓(吨)...........................................................................................................................................14 1价格走势 1.1行情回顾 11月纽约金先抑后扬，月初市场对巴以冲突的避险情绪逐渐降温，黄金的避险溢价开始下降，即使在美元指数震荡下行的背景下，金价依然呈现高位回落态势。避险溢价消化后，随着美国10月通胀超预期改善叠加经济数据走弱，美元指数持续下挫推升金价。 11月沪金震荡下行，在上述纽约金的影响基础上，沪金还受到人民币的大幅升值，这是沪金和纽约金走势差异化的主要因素。在美元指数高位大幅下挫的情况下，人民币被动升值，很大程度上抵消了沪金的涨幅。 1.2行情预判 中长期角度来看，金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势，我们在年中时预计金价下半年先抑后扬。三季度核心CPI已处于下行通道而十年期美债收益率维持高位震荡，这将使金价承压运行；四季度随着核心通胀回落，市场很可能炒作降息预期，届时美债收益率下行将给予金价上行动力。此外，我们认为地缘政治因素给予金价的避险溢价属于脉冲式上涨，可