红枣月报：采收临近尾声，关注消费及仓单交割情况

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年11月红枣月报 红枣 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 采收临近尾声，关注消费及仓单交割情况 核心观点 截至11月26日，上游产区新枣采收工作接近尾声，预计本月底完成收购工作，成交价格依旧坚挺但逐步于高位趋稳，仍有部分枣农坚持挺价惜售。统货货权转移、拉运工作正有序进行。 下游销区，受新枣采收成本持续攀升及货源偏紧因素影响，新旧批发价依旧维持稳中偏硬态势，依据历史同期价格走势分析，主销区价格已于高位维稳，暂无继续上涨动能。天气转冷，红枣季节性消费旺季即将来临，亦有客商开始着手春节季备货，市场走货情况尚好，红枣贸易、流通各环节普遍预期乐观。 盘面来看，主力期价已抬升至15000元/吨以上，减产及高采收成本等利多因素基本得到兑现，看涨情绪有所平复。受高价区套保盘进场抑制，期价继续上涨承压，但考虑到成本端估值支撑，短期期价或在15000元/吨附近维持震荡走势。近期主力合约移仓换月，建议CJ2401合约多单逢高离场观望，激进投资者可对CJ2405合约逢低轻仓试多。随着新季首个交割月份的临近，后市需重点关注仓单注册进度及新枣交割情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 红枣|月报 1/15请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 12323年11月红枣市场回顾4 2现货市场现状分析5 2.1产区5 2.2销区5 2.3季节性消费旺季即将到来6 3期市表现7 3.1持仓分析7 3.2价差套利分析10 3.3基差分析10 3.4仓单分析11 4库存13 4.1结转库存13 4.2新季产能13 5红枣市场近期运行逻辑及未来矛盾点梳理13 5.1近期市场运行逻辑13 5.2未来矛盾点14 6结论14 图表目录 图1红枣期货价格走势（元/吨）4 图2前20名会员持仓变动趋势图（手）5 图312合约净多头龙虎榜（手）8 图412合约多头增仓龙虎榜（手）8 图512合约多头减仓龙虎榜（手）8 图612合约净空头龙虎榜（手）8 图712合约空头增仓龙虎榜（手）8 图812合约空头减仓龙虎榜（手）8 图901合约净多头龙虎榜（手）9 图1001合约多头增仓龙虎榜（手）9 图1101合约多头减仓龙虎榜（手）9 图1201合约净空头龙虎榜（手）9 图1301合约空头增仓龙虎榜（手）9 图1401合约空头减仓龙虎榜（手）9 图15月间价差走势图（元/吨）10 图16基差走势图（元/吨）11 图17注册仓单数（张）12 图18仓单变动趋势图（张）12 表格1中泰期货产区成交价格追踪（元/公斤）5 表格2华融融达期货产区成交价格追踪（元/公斤）5 表格3崔尔庄新枣报价（元/公斤）6 12323年11月红枣市场回顾 本月，红枣期价经历两次强势拉涨，价格屡创阶段新高，气势如虹。截至11月24日，主力CJ2401合约月线收盘上涨2005元/吨，涨幅15.09%，最高 价录得15620元/吨，火热的行情走势吸引了更多市场关注度，交投活跃度明显提升，月度成交量继续放大。 月初，新季灰枣陆续下树，开秤价格受夏季高温造成减产事实影响相较去年涨幅显著，成本端估值推动期价大涨，期价运行中轴由13000元/吨跨越至 14000元/吨；随着产区采收工作有序进行，统货成交价一直居高不下，稳中有涨，甚至部分区域出现客商枪收现象，高企的原料成本带动下游销区现货市场价格跟涨，产销区价格相互提振，给予期市强烈看多信心，11月20日红枣期货再度跳空高开，大幅上扬，期价运行中轴再度抬升至15000元/吨以上。随着近期各种利多因素在盘面相继兑现，看涨情绪有所平复，目前期价处于15000-15500元/吨区间高位宽幅震荡态势。 图1红枣期货价格走势（元/吨） 数据来源：文华财经、宝城期货金融研究所 2现货市场现状分析 2.1产区 11月红枣进入集中下树期，主产区新季灰枣前期定园价格为6.5-8元/公斤，但部分枣园下树后反馈果数基本符合预期，但单体重量偏小，整体减产幅度超前期40%的预估，部分业内人士认为今年减产幅度预计在50%左右。受这一利多消息影响，11月3日产区部分客商开始参与抢收，盘面立即做出反应，主力期价自13200元/吨上涨并维持在14000元/吨水平。随着产区抢收氛围持续发酵，原料成交价格一路上扬。根据中泰期货于文华财经公开信息数据显示，阿克苏地区当前成交参考价9.5元/公斤（较月初上涨2.5元/公斤）、阿拉尔 地区当前成交参考价10.5元/公斤（较月初上涨3元/公斤）、喀什地区当前 成交参考价11.5元/公斤（较月初上涨3.25元/公斤）。截至11月26日，上游产区新枣采收工作接近尾声，预计本月底完成收购工作，成交价格依旧坚挺但逐步于高位趋稳，仍有部分枣农坚持挺价惜售。统货货权转移、拉运工作正有序进行。 表1中泰期货产区成交价格追踪（元/公斤）表2华融融达期货产区成交价格追踪（元/公斤） 数据来源：文华财经、宝城期货金融研究所数据来源：文华财经、宝城期货金融研究所 2.2销区 本月中上旬，新枣以产区定园抢购为主，暂未大量流入主销区批发市场，河北崔尔庄、广州如意坊、河南新郑等市场货源仍以陈枣为主，且销售价格稳中偏强，整体走货量一般；中下旬，新枣被陆续拉回内地进行加工、销售，受成本支撑及货源偏紧氛围影响，新枣价格逐步攀升并不断冲击着陈枣市场报价，持货商挺价惜售，待价而沽不断推高现货价格。鉴于新枣吊干时间相对较短且湿度较大，市场对于新枣接受度一般，陈枣较受青睐，陈枣价格渐次跟涨新枣，当前主销区市场陈枣货源占比较少，崔尔庄市场表现尤为明显。截至11月26日，销区价格已被推升至高位趋稳，继续上涨动能不足。 广州如意坊市场新货比例渐增，主流成交价格企稳，水洗枣特级参考价16-16.5元/公斤、一级参考价14.8-15.5元/公斤； 河北崔尔庄市场当地仓库新枣库存量较往年同期明显偏少，市场近乎无旧货。河北客商货源采购量较往年偏紧且成本集中于8.5-9.5元/公斤。新土枣 成交参考价：枣王21元/公斤、超特18.5元/公斤、特级15.3元/公斤、一级 13.8元/公斤。水洗枣报价如表所示； 河南市场新枣到货量较同期明显偏少，走货仍以陈货为主。新枣特级参考价14.5元/公斤、一级参考价12.5-13元/公斤，价格稳中偏硬。 表3崔尔庄新枣报价（元/件；10kg） 数据来源：宝城期货金融研究所 2.3季节性消费旺季即将到来 红枣作为季产年销农作物具有显著的季节性消费特征。每年12月至次年2月为红枣季节性消费旺季，时令水果数量相对较少叠加降温刺激滋补食品需求增加，红枣消费将逐步向好。此外，端午节及五一节（5月至6月）、中秋节 （9月）、国庆节（10月）节前备货通常会迎来需求的小旺季，价格也将会呈现小幅上涨态势。截至当前，即将进入年前备货季节性消费旺季，需求有望增加，现货价格或维持高位运行。 3期市表现 3.1持仓分析 11月，红枣近月12合约临近交割月，受限仓制度影响前20名会员持仓整 体较小，截至当前12合约多单持仓1082手、空单持仓1105手；主力01合约 多单持仓自月初的45524手减持至27887手、空单持仓自月初的46780手减持 至28306手。远月05合约多单持仓自月初的23017手增持至28792手、空单 持仓自月初的25361手增持至28588手。05合约持仓逐步赶超01合约，主要 考虑01合约下个月份即将临近交割月，主力合约渐次由01合约向05合约转 移，预计本月底实现主力移仓换月。主力合约期价于11月3日、11月20日两次大幅拉涨，持仓呈现上涨态势，随着情绪平复及交易所限开仓制度实施，持仓回归正常减持状态。从三个合约多、空持仓相对位置来看，空单持仓均位于多单持仓上方，反应出红枣品种产业客户套保参与度较高这一特征。 图2前20名会员持仓变动趋势图（手） 数据来源：宝城期货金融研究所 图312合约净多头龙虎榜（手） 图412合约多头增仓龙虎榜（手） 图512合约多头减仓龙虎榜（手） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图612合约净空头龙虎榜（手） 图712合约空头增仓龙虎榜（手） 图812合约空头减仓龙虎榜（手） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图901合约净多头龙虎榜（手） 图1001合约多头增仓龙虎榜（手） 图1101合约多头减仓龙虎榜（手） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图1201合约净空头龙虎榜（手） 图1301合约空头增仓龙虎榜（手） 图1401合约空头减仓龙虎榜（手） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3.2价差套利分析 红枣期货各合约间价差变动有所差异，以收盘价为基准，12-01合约本月贴水幅度有所起伏，最低曾跌至-300元/吨以下，中旬以后持续收窄，截至11 月24日贴水幅度为125元/吨，复盘来看12-01价差给出了很好的正套空间。 当前12合约临近交割月且价差套利空间狭小，个人投资者不建议参与，企业投资者可待价差-200元/吨以下继续选择正套，以备仓单转抛。根据测算一个月期限转抛成本约为95元/吨（仓储费+交易手续费+交割手续费）,资金投入不超过18000元/吨（12交割资金+01保证金+风险准备金），转抛利润为（正套进场贴水幅度-95）元/吨，价差-200元/吨以下进场正套年化收益可观。若考虑仓单质押释放资金提升使用率，收益率将进一步提高，主要制约因素为多头套保额度问题。 其余月间价差贴水幅度整体呈现震荡走扩趋势，其中01-05价差趋势尤为 显著，当前01-05价差贴水幅度为720元/吨，虽然近期或将完成主力向05合 约的转移，但01合约处于季节性消费旺季，预期短期相对强势，建议正套。 图15月间价差走势图（元/吨） 数据来源：宝城期货金融研究所 3.3基差分析 受新枣采收成本支撑，本月下游销区新旧批发价持续抬升，并逐渐企稳。以河北崔尔庄市场特级灰枣报价作为现货参考价格，以红枣2401合约收盘价 作为期货参考价格，二者基差贴水幅度继续收缩，截至2023年11月24日， 基差贴水幅度为295元/吨。 图16基差走势图（元/吨） 数据来源：宝城期货金融研究所 3.4仓单分析 11月15日起新季仓单陆续开始注册，截至11月24日共计注册标准仓单 1257张，折合重量6285吨，其中A级仓单34张、B级仓单1223张，均系郑 州好想你交割库注册；有效预报共计1070张，折合重量5350吨，其中聚天红 交割库200张、郑州好想你交割库631张、沧州好想你139张、沧州盛源60 张、中麦实业40张。 图17注册仓单数（张） 数据来源：宝城期货金融研究所 图18仓单变动趋势图（张） 数据来源：宝城期货金融研究所 4库存 4.1结转库存 据业内人士称，截至10月底河北崔尔庄市场灰枣库存6万-7万吨、新疆 库存4万吨左右、郑州、广州等地库存2万吨左右，2023-2024年度红枣结转总库存共计12万吨-13万吨。 4.2新季产能 目前业内就新季产能基本达成共识：2023至2024年度灰枣新季产量较正常年份减产50%，新季产能预估35万吨左右。