港股策略周报（2023年11月第4期）：关注港股春季躁动行情

2023年11月28日 策略研究 关注港股春季躁动行情 ——港股策略周报（2023年11月第4期） 要点 一周市场回顾 本周港股指数上涨。中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会11月17日联合召开金融机构座谈会提出，要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳增长。三部门在17日的会议中要求，各金融机构坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。加大保交楼金融支持，推动行业并购重组，积极服务保障性住房等“三大工程”建设。另外本周海外市场回暖，港股外围情绪向好，整体上涨。本周恒生科技、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35的涨跌幅分别为1.12%、1.12%、0.90%、0.60%和-0.20%。 一周热点事件回顾及点评 港股“春季躁动”在多数年份均有体现。“春季躁动”通常是指股市在1月-3月之间可能出现阶段性上涨的行情。以较为宽泛的视角来看，自2010年至今，港股 几乎每年均会出现“春季躁动”行情，其中持续时长最长的一次发生在2019年，上涨行情持续了96天，恒生指数涨幅达到20.3%。而“春季躁动”较为不明显的两次分别发生在2011年和2014年，行情持续时长分别为22天和23天，恒生指数涨幅分别为9.5%和7.4%。 从整体趋势来看，港股“春季躁动”近年启动时间均有所提前。2016年之前的“春季躁动”多数启动于2月份左右，而16年以后的“春季躁动”启动于前一年度的 12月左右。启动时间的提前可能与市场情绪相关，随着春季躁动的规律性逐渐显现，投资者为获取超额收益开始提前布局，从而进一步提前“春季躁动”节奏。餐饮旅游、石油石化、机械、有色金属、计算机、房地产等稳增长板块在“春季 躁动”时期表现较好。从历史上可以看出，餐饮旅游、石油石化、机械、有色金 属、计算机、房地产获得超额收益次数领先全行业。另外通信、电力及公用事业、食品饮料、纺织服装、银行等行业在“春季躁动”表现不佳。 下周策略前瞻 当前经济企稳回升趋势已经明朗，港股后续有望持续回暖。国内经济企稳回升的趋势已经明朗。7月政治局会议释放出明确的稳增长信号，随政策落地见效。继8月经济数据边际好转、9月数据继续恢复后，10月经济数据整体表现平淡，固投增速不及预期，社零两年复合增速出现回落。经济恢复虽遇波折，但仍处在弱复苏的轨道之中。向前看，诸多积极因素依然值得期待，内需方面，万亿新增国债和专项债提前批即将启动发行，房地产“三大工程”相关部署预计将加快落地，对冲房地产投资下滑压力，总量和结构货币政策也将予以积极配合；外需方面，美联储加息基本结束，美国库存接近低位，四季度出口增速有望回正。经济修复的预期将进一步增强，从而支撑港股上行。 风险分析：1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001)021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 (执业证书编号：S0930522070002)021-52523677 liuf@ebscn.com 目录 1、关注港股春季躁动行情3 12.1、一周市场回顾3 12.2、一周热点事件回顾及点评4 12.3、下周策略前瞻8 2、市场表现与核心数据10 2.1、市场表现回顾10 2.2、资金与流动性概览11 2.3、板块盈利与估值12 3、风险分析13 1、关注港股春季躁动行情 1.1、一周市场回顾 本周港股指数上涨。中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会11月 17日联合召开金融机构座谈会提出，要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳增长。三部门在17日的会议中要求，各金融机构坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。加大保交楼金融支持，推动行业并购重组，积极服务保障性住房等“三大工程”建设。另外本周海外市场回暖，港股外围情绪向好，整体上涨。本周恒生科技、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35的涨跌幅分别为1.12%、1.12%、0.90%、0.60%和-0.20%。 图1：本周港股市场表现 资料来源：wind，数据截至2023/11/24 本周中信港股通一级子行业房地产、轻工制造、基础化工涨幅居前。房地产方面，各类政策也在不断优化，托底态度十分明显。三部门在17日的会议中要求，各金融机构坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。加大保交楼金融支持，推动行业并购重组，积极服务保障性住房等“三大工程”建设；深圳市也于近期降低了二套房贷最低首付款比例。近日我国受新一轮强冷空气影响，暴雪、寒潮、大风纷纷来袭，多地气温断崖式下跌，供暖供电需求攀升，能源供应迎来“大考”。国家能源局新闻发言人张星表示，迎峰度冬期间，预计全国用电最高负荷较去年同期增加1.4亿千瓦，增幅较大。我国电力供应总体有保障，局部面临一定压力。受此影响，煤炭、基础化工行业涨幅居前。 图2：中信港股通一级子行业房地产、轻工制造、基础化工涨幅居前 资料来源：Wind，数据截至2023/11/24 本周美股指数上涨。2023年11月14日，美国国会众议院以336票赞成、 95票反对的表决结果通过临时支出法案，并在次日交由参议院，以87票赞成、 11票反对通过，随后由美国总统拜登签署生效，暂时避免政府停摆危机。另外美联储官员本周发布声明称，重申将评估进一步紧缩政策的程度；第三季度经济活动“强劲”扩张，就业增长放缓但仍强劲；通胀居高不下，政策制定委员会坚决致力于将通胀率恢复至2%的目标；金融和信贷状况收紧可能会打压经济活动、招聘和通胀，但影响程度仍不确定；如果出现影响目标实现的风险，准备“适当”调整政策立场；美联储在确定额外的紧缩政策时将考虑一系列经济因素。受到利好消息的影响，美股本周上涨。 图3：本周美股指数涨跌幅情况 资料来源：Wind，数据截至2023/11/24 1.2、一周热点事件回顾及点评 港股“春季躁动”在多数年份均有体现。“春季躁动”通常是指股市在1月-3月之间可能出现阶段性上涨的行情。以较为宽泛的视角来看，自2010年至今，港股几乎每年均会出现“春季躁动”行情，其中持续时长最长的一次发生在2019年，上涨行情持续了96天，恒生指数涨幅达到20.3%。而“春季躁动” 较为不明显的两次分别发生在2011年和2014年，行情持续时长分别为22天和23天，恒生指数涨幅分别为9.5%和7.4%。 从整体趋势来看，港股“春季躁动”近年启动时间均有所提前。2016年之前的“春季躁动”多数启动于2月份左右，而16年以后的“春季躁动”启动于 前一年度的12月左右。启动时间的提前可能与市场情绪相关，随着春季躁动的规律性逐渐显现，投资者为获取超额收益开始提前布局，从而进一步提前“春季躁动”节奏。 表1：2010年至今恒生指数“春季躁动”情况 资料来源：wind，光大证券研究所 港股“春季躁动”对于全年收益至关重要。在过去的14年内，“春季躁动” 期间收益率高于全年收益率的次数为12次，仅在2012和2017年低于全年收益率。多数恒指收跌的年份，“春季躁动”都能录得较好的涨幅。因此掌握好“春季躁动”期间的收益率大概率能领跑全年。 图4：大多数时间里，恒生指数在“春季躁动”期间的涨幅要高于全年涨幅 资料来源：wind，光大证券研究所，数据区间为2010年至2023年之间的各年春季躁动阶段 餐饮旅游、石油石化、机械、有色金属、计算机、房地产等稳增长板块在“春季躁动”时期表现较好。从历史上可以看出，餐饮旅游、石油石化、机械、有色 金属、计算机、房地产获得超额收益次数领先全行业。另外通信、电力及公用事业、食品饮料、纺织服装、银行等行业在“春季躁动”表现不佳。 图5：各行业2010年以来“春季躁动”期间获得超额收益的概率和平均收益率情况 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据区间为2010年至2023年之间的各年春季躁动阶段 当前政策面积极，情绪面逐步回暖，可关注港股春季躁动行情。下半年至今，高质量增长仍是政策主基调，信贷投放增强、地产政策持续加码。而政策面的利好可带动情绪面回暖，春季躁动行情受到情绪面影响较大，今年春季躁动行情有望在12月开启。 国内消息方面，本周港股仍维持本月以来的修复势头，在国际流动性预期保持回温背景下，国内经济预期是影响港股近期表现的主要因素。 外交部宣布对六国实验性免签。11月24日，外交部宣布，为便利中外人员往来服务高质量发展和高水平对外开放，中方决定试行扩大单方面免签国家范围，对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员实行单方面免签政策。本次免签政策宣布对于入境商务旅行及入境游玩起到较大利好效应。短期方面有望依靠外来游客拉动地方经济，提振市场活力。长期方面，为外资引入提供方便环境。预计随着扩大单方面免签国家范围等一系列利好政策落地，旅游、交通行业有望持续增长。 国务院国资委：加快打造更有活力、更高效率的现代新国企。国务院国资委11月25日消息，11月24日，国务院国资委召开中央企业负责人专题会议，全力推动党中央、国务院重大部署在国资央企进一步落实落地、取得实效。本次会议持续强调加快发展战略性新兴产业，锚定重点产业，培育孵化一批独角兽企业，联合建设一批战略性新兴产业集群。东北振兴近期热度持续，会议强调，要支持推动东北全面振兴取得新突破，强化对粮食、产业、能源、生态、国防“五大安全”的支撑保障，助力构建具有东北特色优势的现代化产业体系。本次国资委会议保持重视新兴产业基调，强调国企现代化以及东北振兴议题，考虑到下半年来需求提振仍处于反复波动状态，本次国企牵头带动提振创业投资有望带动国内需求，提振市场活力。 海外方面，本周市场对于美国放松货币政策的预期持续。同时在美国高利率和高通胀下，美国消费出现逆风，消费需求逐步转向必需品，就业市场逐步降温。 美国11月PMI数据出炉，总体扩张就业收缩。金融分析公司标普全球公布的报告显示，美国11月份制造业PMI初值从10月的50.0%降至49.4%，为近三个月来的最低水平，弱于市场预期的49.8%，制造业产出指数业也跌至三个月低位50.4%。服务商业活动指数（服务业PMI）初值则从50.6%上升至四个月高位50.8%，市场原先预测这项数据将降至50.4%。这使得11月综合PMI产出指数（综合PMI）初值录得50.7%，与10月的读数一致，并未像市场预估的那样下降至50.4%。虽然整体数据略微向好，但数据还显示，服务业就业人数自2020年6月以来首次出现下降，制造业就业人数也连续第二个月萎缩。报告称，企业“普遍提到”裁员的原因是因为需求状况减弱和成本压力升高。总体来看，美国过热的就业市场正在得到冷却。 11月22日，人工智能公司OpenAI在社交媒体表示，已就山姆·奥尔特曼恢复CEO职务原则上达成一致，并组建由布莱特·泰勒、拉里·萨默斯和亚当·迪安杰罗组成的新初始董事会。奥尔特曼则表示期待回到OpenAI，并与微软建立牢固的合作伙伴关系。OpenAI联合创始人兼前总裁格雷格·布洛克曼也表示， 准备重返OpenAI，当晚就开始编码。微软公司CEO、董事长纳德拉发文称，对OpenAI董事会发生的变化感到鼓舞。5天之内，OpenAI经历了巨大的人事变动。17日，OpenAI宣布，奥尔特曼将离开公司，辞去CEO一职。原因是董事会对奥尔特曼进行了审慎的审查，发现他在与董事会的沟通中并不坦诚，阻碍了他履行职责的能力，董事会也对其领导能力失去了信心。 美国消费出现放缓迹象，高端低端零售商股价冷热