首次覆盖报告：资源布局+服务优势，以高品质迈向全球化

携程集团旅游业务复苏与国际化策略分析

1. 国内与出境游有序恢复，携程稳步复苏

• 国内旅游：2023年中秋与国庆假期，国内旅游人次已恢复至2019年同期的104.1%，旅游收入恢复至101.5%，表明国内旅游市场已基本恢复至疫情前水平。
• 出境游进展：出境团队游已恢复至138个国家，航班恢复至2019年的六成水平。国家移民管理局数据显示，中秋与国庆假期期间出入境人次恢复至2019年的85.1%，整体旅游市场正在逐步恢复。

2. 携程海外供应链优势与国际化战略

• 供应链优势：携程在国内OTA行业中凭借深厚的海外供应链基础，提供最完整的出境游品类和最丰富的产品选择，这得益于其长期积累的资源和产业链管控能力。
• 服务优势：携程在客服沟通、界面操作等方面更符合中国用户习惯，重服务模式解决了中国游客在境外旅游的诸多痛点，提升了用户体验。
• 品牌积累：携程在国际市场的品牌影响力逐渐显现，旗下Trip.com和Skyscanner进入全球OTA平台下载量Top10，尤其是在亚太地区和西方国家市场。

3. 国内与国际业务增长点

• 国内市场：携程在国内旅游市场的份额稳固，特别是在度假业务和商旅市场展现出强大的竞争力。
• 国际业务：随着国人出境游渗透率的提升空间和携程在供应链资源和服务优势的加持，国际业务成为推动携程未来发展的关键驱动力。携程通过多品牌矩阵布局，尤其是Trip.com和Skyscanner的国际化布局，为公司打开了新的增长空间。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计携程2023-2025年的收入将分别增长121.29%、15.02%、13.45%，净利润分别为92.70亿元、97.15亿元、116.80亿元。
• 投资建议：基于携程作为国内OTA龙头的地位、品牌优势、国内游业务的稳定性和国际业务的增长潜力，首次覆盖给予“推荐”评级。

5. 风险提示

• 旅游消费复苏风险：国内旅游消费复苏速度可能低于预期，影响收入和利润。
• 竞争加剧风险：新兴平台如小红书、抖音等的加入，以及美团在低星酒店市场的竞争，加剧了OTA行业的竞争压力。
• 政策风险：行业监管政策变化可能对携程的运营造成影响。
• 佣金率风险：酒店和票务直销模式的深化可能进一步压缩代理业务的利润空间。
• 重大事件风险：任何重大负面事件都可能对携程的业务产生不利影响。