国贸期货黑色金属投资周报

黑色金属 黑色金属 2023.11.27-2023.12.03 一、【螺纹钢】高位震荡 观点：期现正套降低盈利目标滚动操作。 逻辑：产业方向上看，季节性供需转向宽松的时间点越来越近了，只是不确定在各种宏观、政策等交织的背景里，还有没有资金愿意去交易产业的边际转弱，有的话就需要注意回调风险了，如果暂时没有的话，可能只是风险的被动后移，或者等待质变的拐点，再等等。此外，成本端还是提醒关注煤焦供应讲故事可能带来的资金炒作热情，驱动向上。短期继续聚焦盘面资金博弈，价格高位波动加剧。 风险点：钢厂大面积停产 二、【双焦】产地安全形势严峻，第二轮提涨有望落地 观点：以回调做多为主。 逻辑：主流焦企提涨第二轮，预计逐步落实，产地因近期煤矿事故较多，安全形势严峻，安全检查停产煤矿不断增加，且部分煤矿因安全问题也有自主停产行为，本周吕梁中阳地区因安全问题，煤矿全部停产自查，具体恢复时间暂不明确，该地区是国内重要的主焦煤生产基地，地区煤矿停产将对现货供给产生较大影响，成本推动较强，叠加冬储补库周期，依然不建议做空，以回调接多为主，但也要注意成材滞涨对黑色整体估值的影响。 主要关注点：终端需求情况；进口煤超预期减量；国内保供政策变化。 三、【铁矿石】价格到达敏感区域，呈现高位震荡 观点：单边观望 逻辑：在目前交易阶段，01合约开始逐步期限回归，现货高位情况下，难以出现大幅下跌。另外在01提保限仓的背景下，投机资金逐步转向远月合约，叠加1季度发运缩量的背景，05合约强预期下难以出现大幅下跌。往后看，需要考虑的一个正在积累的矛盾：随着各地冷空气来袭，气温降低，螺纹的刚需会有边际下滑的风险。而电炉厂利润好转，部分地区峰电亦有利润，电炉的开工率、产能利用率逐步回升。在废钢供应相对宽松的格局下，电炉产量有进一步提升的预期，供需错配的积累是否会对产业端造成一定压力。主要关注点：宏观冲击、钢厂复产及终端需求等。 四、【铁合金】需求具备韧性，供应有收缩预期 观点：逢低布多 逻辑：河钢本月招标量价齐降，盘面目前已回调至宁夏成本线，我们也更倾向盘面对于钢招不及预期的利空的交易已经进入尾声。需求具备韧性，供应有收缩预期。化工焦已率先开启提涨，动力煤库存阶段性拐点已现，成本抬升的预期或带动盘面价格小幅探涨，建议投资者可逢低布多。 主要关注点：产区能耗双控、宏观政策 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年11月26日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 螺纹钢：高位震荡 单边观望； 期现正套降低盈利目标滚动操作。 1、本周建材现货成交均值不足15wt，较11月上中旬缩量，但周四钢联五材数据中，螺纹产量竟然不增反降，这跟近期大家感受到的电炉峰电利润转正及草根反馈开工情况转好出现劈叉，可能存在时间上滞后，再观察一周两周数据验证一下。 2、宏观层面，年底小作文给出来的消息一般都会偏利多，而本周以来关于地产各种救市的消息明显多了起来，那么对应钢材、玻璃等品种可能会有脉冲式的利好冲击，节奏比较重要。产业方向上看，季节性供需转向宽松的时间点越来越近了，只是不确定在各种宏观、政策等交织的背景里，还有没有资金愿意去交易产业的边际转弱，有的话就需要注意回调风险了，如果暂时没有的话，可能只是风险的被动后移，或者等待质变的拐点，再等等。 3、此外，成本端还是提醒关注煤焦供应讲故事可能带来的资金炒作热情，驱动向上。短期继续聚焦盘面资金博弈，价格高位波动加剧。 1、行情综述：黑色系上冲动能收窄，多品种高位波动加剧，铁合金领跌。当周涨跌排序：铁矿石﹥焦炭﹥焦煤﹥螺纹钢﹥热卷﹥硅锰﹥硅铁。 2、库存及产量：交易所对铁矿石的监管依旧没有放松，本周发哥开了一次会，发了两次公告，市场跟随波动了一下，但截止周五收盘，价格也还是基本维持在高位区间没怎么跌，基本面有一些累库的迹象，依然是静态库存绝对低位，后边还有下游主动冬储讲故事，监管可能能解决继续往上猛冲的问题，暂时主动下跌的条件还不成熟，除非钢厂减产。而煤焦供应端持续出问题，短期有可能是最强的原料品种，值得注意。供应方面，铁水产量维持235wt，电炉开工没有明显增加，利润确实已经转正。废钢性价比继续保持，暂时没有对产业和相关品种的强弱产生太大影响，且到货量尚可，后续钢厂也有可能会有主动补库的预期。 3、宏观及需求：本周后半周监管强化，市场情绪有点分化，现货成交缩量，钢联贸易成交均值预估15wt，低于前两周平均成交情况，这是在本周气温等尚可情况下，市场的买货意愿应该受到了价格波动的影响，不过从大家心态来看，前面一波拉涨之后，不少贸易商转成了多头，即使本周市场热度下来了，感觉市场看涨情绪还没有完全褪去，只是价格高位大家确实要面对更大的波动行情。产业层面，跟踪来看边际上供需结构还是有在稍微转弱，只是考虑到静态库存依旧中性，还没有累库，那么产业矛盾积累的也还没看到质变。结构来看，依旧是螺纹库存比较健康，但热卷、钢坯等相对高库存仍是未来的潜在压力。 4、现货成交：本周建材贸易商日成交环降，均值14.91，环降0.27。 4、基差：期现基差走弱。截至周五，rb2401以华东地区现货核算基差80，较前一周缩小60。 5、虚拟利润：钢厂和焦化利润低位震荡。01合约焦化盘面利润收于-300，01合约钢材盘面利润-20。 6、观点综述：本周建材现货成交均值不足15wt，较11月上中旬缩量，但周四钢联五材数据中，螺纹产量竟然不增反降，这跟近期大家感受到的电炉峰电利润转正及草根反馈开工情况转好出现劈叉，可能存在时间上滞后，再观察一周两周数据验证一下。宏观层面，年底小作文给出来的消息一般都会偏利多，而本周以来关于地产各种救市的消息明显多了起来，那么对应钢材、玻璃等品种可能会有脉冲式的利好冲击，节奏比较重要。产业方向上看，季节性供需转向宽松的时间点越来越近了，只是不确定在各种宏观、政策等交织的背景里，还有没有资金愿意去交易产业的边际转弱，有的话就需要注意回调风险了，如果暂时没有的话，可能只是风险的被动后移，或者等待质变的拐点，再等等。此外，成本端还是提醒关注煤焦供应讲故事可能带来的资金炒作热情，驱动向上。短期继续聚焦盘面资金博弈，价格高位波动加剧。 7、策略建议： 1）单边：单边观望。 2）套利：期现正套降低盈利目标滚动操作。 8、风险关注：钢厂大面积停产 数据周报——螺纹钢 螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图 卷螺差 螺矿比价 主力合约钢厂利润（盘面模拟） 主力合约焦化利润（盘面模拟，含化产品） 行业数据-螺纹钢建材南北价差 库存周数据：淡季累库 基差窄幅波动 热卷基差 坯材期货价差 螺纹表需 热卷表需 钢厂开工率 日均铁水 高炉利润 电炉利润 铁水-废钢 铁水产量与热卷利润 钢厂废钢日耗 建材贸易商成交 螺纹钢长短流程产量差 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 2023年11月26日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 双焦：产地安全形势严峻，第二轮提涨有望落地 以回调做多为主。 现货端，主流焦企提涨第二轮，预计逐步落实，近期产地安全形势严峻，煤矿停产增多，供应收紧，双焦现货走强，港口贸易准一焦炭报价2400（周环比+20），钢联炼焦煤价格指数2067（周环比+64.4）；蒙煤方面，10月炼焦煤进口出现大幅回落，随着北方地区天气逐步降温，蒙古国口岸以及俄罗斯港口受雨雪天气以及结冰期影响，矿山煤炭发运以及道路运输效率或将下滑甚至短期内停滞，蒙、俄两国进口量季节性回落逐渐显现，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1710（周环比-5），蒙5精煤2125（周环比+145），蒙3精煤1915（周环比+65）。 期货端，本周黑链指数偏震荡运行，主力开始移仓换月，远月强于近月，品种间分化较大，版块 内没有形成共振，表现为成材滞涨后，炉料轮流上涨吞噬钢厂利润，上半周是铁矿石强势，但周中受价格监管消息影响开始走弱，周五煤矿供给端问题开始发酵，碳元素接力上涨，尾盘快速拉涨破前高，焦煤加权周环比涨2.84%，焦炭涨2.66%，均破前高，铁矿涨3.39%，螺纹钢涨1.37%，热卷涨1.07%。宏观方面，受益于美债和美元指数回落，10月23日以来国内开始了一波政策预期的交易，同时年底汇率的季节性效应带来了大量企业的结汇行为，人民币汇率大幅升值，国内风险偏好得以修复，这是本轮黑色走强的大背景，但是随着资产价格在短时间内快速上涨，国内风险偏好的修复表现出一定的脆弱性，一是10月国内经济基本面数据出现回踩，M2和M1的劈叉引起市场关于资金空转，甚至不转的讨论；二是美债和美元指数的快速回落幅度有些超市场预期，市场担心后续可能的反弹会给风险资产带来压力；三是国内不少商品涨至高位后出现监管压力，商品市场多头氛围降温。值得注意的是，周四尾盘传出房地产无抵押流动贷款的消息，盘面对宏观利好的反应开始钝化，行情出现上涨转震荡的迹象。产业方面，本周螺纹钢表需降7.24至266.89，产量降0.02至254.84，热卷表需降14.93至326.89，产量增11.47至319.91。本周成材供需两端均边际改善，库存延续去化，分品种看，建材产量稳定，需求下降，板材产量和需求都有较为明显的整理，这与建材利润更好的现实有出入，可能的原因是钢厂担心后期建材淡季销售有压力。虽然成材供需较同期略有压力，但并不明显，且有边际转好的倾向，淡季现货抛压不大，现实成材供需不构成主要矛盾，所以低库存炉料供给端的扰动明显能给价格带来更大的向上弹性。淡季预期交易或延续，但要警惕高估值下的大波动。双焦方面，主流焦企提涨第二轮，预计逐步落实，产地因近期煤矿事故较多，安全形势严峻，安全检查停产煤矿不断增加，且部分煤矿因安全问题也有自主停产行为，本周吕梁中阳地区因安全问题，煤矿全部停产自查，具体恢复时间暂不明确，该地区是国内重要的主焦煤生产基地，地区煤矿停产将对现货供给产生较大影响，成本推动较强，叠加冬储补库周期，依然不建议做空，以回调接多为主，但也要注意成材滞涨对黑色整体估值的影响。 1、市场方面：主流焦企提涨第二轮，预计逐步落实，近期产地安全形势严峻，煤矿停产增多，供应收紧，双焦现货走强，港口贸易准一焦炭报价2400（周环比+20），钢联炼焦煤价格指数2067（周环比+64.4）；蒙煤方面，10月炼焦煤进口出现大幅回落，随着北方地区天气逐步降温，蒙古国口岸以及俄罗斯港口受雨雪天气以及结冰期影响，矿山煤炭发运以及道路运输效率或将下滑甚至短期内停滞，蒙、俄两国进口量季节性回落逐渐显现，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1710（周环比-5），蒙5精煤2125（周环比+145），蒙3精煤1915（周环比+65）。 2、需求端 （1）宏观环境：受益于美债和美元指数回落，10月23日以来国内开始了一波政策预期的交易，同时年底汇率的季节性效应带来了大量企业的结汇行为，人民币汇率大幅升值，国内风险偏好得以修复，这是本轮黑色走强的大背景，但是随着资产价格在短时间内快速上涨，国内风险偏好的修复表现出一定的脆弱性，一是10月国内经济基本面数据出现回踩，M2和M1的劈叉引起市场关于资金空转，甚至不转的讨论；二是美债和美元指数的快速回落幅度有些超市场预期，市场担心后续可能的反弹会给风险资产带来压力；三是国内不少商品涨至高位后出现监管压力，商品市