国贸期货黑色金属投资周报

黑色金属 黑色金属 2023.09.04-2023.09.10 一、【钢材】政策集中落地，关注旺季现货表现 观点：中期关注利润扩大。单边背靠成本低补一些敞口多单。期现正套头寸滚动操作。 逻辑：整体看金九银十需求好转还不能证伪，而近期的炉料上涨带来成本支撑也比较硬实，钢材下方应该有成本底。同时，产量平控政策基本确认真实性，后续应该陆续也会看到供应逐渐压缩（市场对压产幅度和节奏有预期差），那么金九银十供需结构或许会有一些改善，价格维度重心可能会上移。关注此次政策利好落地对产业端的提振，现货端保持对基差的跟踪来进行滚动期现操作，单边可考虑低补一些敞口多单。 风险点：平控政策落空 二、【双焦】商品市场看多情绪浓厚，黑链指数向上突破 观点：单边暂时观望，套利关注双焦1-5正套。 逻辑：供伴随盘面涨至升水，现货有企稳迹象，虽然部分钢厂还指望下周开启第二轮降价，但高铁水和情绪逐渐回暖下，落地难度越来越大，且就算提降落地，也可能是最后一轮，考虑到国庆节前钢厂有炉料补库需求，过度打压双焦价格可能带来更大的弹性，短期内市场上涨过快，已经提前交易一轮提涨落地，可能会有反复，且商品市场整体看多情绪趋近极致，单边暂时观望，套利可关注1-5正套机会。 主要关注点：终端需求情况；进口煤超预期减量；国内保供政策变化。 三、【铁矿石】政策利好不断，价格短期偏强 观点：近期稳地产政策加快出台，下游旺季即将来临，铁水高位难下，入炉需求旺盛，矿价持续偏强。逻辑：本周宏观趋暖，来自政策端的利好不断，尽管钢厂利润持续挤压，但短期铁水高位，用钢旺季即将来临，价格或偏强震荡。不过钢材现货依旧偏弱使得钢厂利润不佳，以及行政压减仍有落地可能，矿价向上空间不足。 主要关注点：宏观冲击、粗钢压减政策及终端表现等。 四、【铁合金】成本突遇扰动带动价格强势上涨，关注主流钢招定价 观点：多单持有；锰硅10-1正套 逻辑：周内成本端扰动事件较多，加蓬港口暂未恢复，乌海有序用电带动兰炭提涨，双硅成本短期易涨难跌。厂家排产较满，生产负荷还在上升，多交付钢厂订单，销售相比前几个月顺畅了不少。下游钢厂陆续开启招标，已出价格多围绕上月钢招价上下。河钢本月采购量还是可以的，锰硅询盘环比持平，算是不错的开头，延续偏多思路看待。 主要关注点：钢招、仓单库存 2023年9月3日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 中期关注利润扩大。单边背靠成本低补一些敞口多单。期现正套头寸滚动操作。 螺纹钢：政策集中落地，关注旺季现货表现 1、政策面，两大市场期待已久的住房政策利好落地。一是统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限，不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市；二是降低存量首套住房贷款利率；也算是给买方提供了切实利好。政策的集中落地以及近期资本市场风险偏好的回暖，期价率先反弹；看现货，市场依旧不温不火，成交量价表现得都比较淡定。 2、目前螺纹钢处于淡季末端，后续季节性刚需环比有改善，投机需求或许在本周的一系列政策落地并带动产业指标好转之后也可以多一些期待，时间上没那么快，但暂时也没办法证伪。因此，政策、情绪等带来的利好在期货市场上面兑现，期货又回到升水，后续关注对现货的带动效果。 3、整体看金九银十需求好转还不能证伪，而近期的炉料上涨带来成本支撑也比较硬实，钢材下方应该会有个成本底。同时，产量平控政策基本确认真实性，后续应该陆续也会看到供应逐渐压缩（市场对压产幅度和节奏有预期差），那么金九银十供需结构或许会有一些改善，价格维度重心可能会小幅上移。 4、关注此次政策利好落地对产业端的提振，现货端保持对基差的跟踪来进行滚动期现操作，单边可考虑低补一些敞口多单。 1、行情综述：黑色系重心延续上移，文华黑链指数升至本轮反弹新高，焦煤领涨，成材补涨；在高铁水的支持下，黑色板块依然呈现炉料强而成品弱的格局。当周涨跌排序：焦煤﹥焦炭﹥铁矿石﹥硅锰﹥螺纹钢﹥硅铁﹥热卷。 2、库存及产量：关于产量平控政策暂无新的动向，市场选择性相信。不过从几个细节来看，产量大概率也接近了高位，部分区域可能阶段性减产，尤其是亏损比较大的螺纹钢产量，钢厂会优先选择减掉。但正如前面我们所讲的：产量平控的政策应该不假，但实际执行应该不如最初市场预期的那么严格，也就导致产量压缩的幅度存在不确定性，这样的话，市场对此的态度将转换成不如边走边看吧，看后续产量变化的方向和市场供需结构的变化再说，在铁水下降之前市场信任度不高。截止8月最后一周，铁水产量回升至 247附近的高位，高供应的压力仍未解除。 3、宏观及需求：钢联表需和库存数据在连续两周的改善之后，8月最后一周环比走弱。从需求指标来看，现货和产业心态还是偏谨慎一些，成交和价格的反弹都比较被动。但本周在政策和情绪的带动下，期货反弹的比较主动，导致期现基差再度回到负值区间。从需求的维度，一是关注金九银十刚需环比改善的幅度；二是一系列政策落地后对地产的拉动效果，市场期待看到地产销售会有好转，这个应该在9月中下旬可以看到。而市场的投机信心或许要在产业端看到有好转迹象之后才会有回暖。 4、现货成交：本周建材贸易商日成交环降，均值14.59，环比回落0.36。 4、基差：期现基差小幅走弱。截至周五，rb2310以华东地区现货核算基差-8，较前一周回落22。 5、虚拟利润：钢厂和焦化利润同走弱。01合约焦化盘面利润收于171，01合约对应钢材盘面利润199。 6、观点综述：政策面，两大市场期待已久的住房政策利好落地。一是统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限，不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市；二是降低存量首套住房贷款利率；也算是给买方提供了切实利好。政策的集中落地以及近期资本市场风险偏好的回暖，期价率先反弹；看现货，市场依旧不温不火，成交量价表现得都比较淡定。目前螺纹钢处于淡季末端，后续季节性刚需环比有改善，投机需求或许在本周的一系列政策落地并带动产业指标好转之后也可以多一些期待，时间上没那么快，但暂时也没办法证伪。因此，政策、情绪等带来的利好在期货市场上面兑现，期货又回到升水，后续关注对现货的带动效果。整体看金九银十需求好转还不能证伪，而近期的炉料上涨带来成本支撑也比较硬实，钢材下方应该会有个成本底。同时，产量平控政策基本确认真实性，后续应该陆续也会看到供应逐渐压缩（市场对压产幅度和节奏有预期差），那么金九银十供需结构或许会有一些改善，价格维度重心可能会小幅上移。关注此次政策利好落地对产业端的提振，现货端保持对基差的跟踪来进行滚动期现操作，单边可考虑低补一些敞口多单。 7、策略建议： 1）单边：中期关注利润扩大。单边背靠成本低补一些敞口多单。 2）套利：期现正套头寸滚动操作。 8、风险关注：平控落空 数据周报——螺纹钢 螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图 卷螺价差-主力合约收盘价 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 螺矿比-主力合约收盘价 9.5 8.5 7.5 6.5 5.5 4.5 3.5 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 卷螺差螺矿比价 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-12 05-25 06-07 06-20 07-03 07-16 07-29 08-11 08-24 09-06 09-19 10-09 10-22 11-04 11-17 11-30 12-13 12-26 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-12 05-25 06-07 06-20 07-03 07-16 07-29 08-11 08-24 09-06 09-19 10-09 10-22 11-04 11-17 11-30 12-13 12-26 主力合约钢厂利润（盘面模拟）主力合约焦化利润（盘面模拟，含化产品） 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-12 05-25 06-07 06-20 07-03 07-16 07-29 08-11 08-24 09-06 09-19 10-07 10-20 11-02 11-15 11-28 12-11 12-24 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-12 05-25 06-07 06-20 07-03 07-16 07-29 08-11 08-24 09-06 09-19 10-07 10-20 11-02 11-15 11-28 12-11 12-24 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 行业数据-螺纹钢 建材南北价差 广州-天津螺纹价差 上海-天津价差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 库存周数据：淡季累库 五材总库存(社库&厂库） 3980 3480 2980 2480 1980 1480 980 2023年度 2022年度 2021年度2020年度 2019年度 热卷总库存 螺纹钢总库存 2250 2050 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 570 520 470 420 370 320 270 220 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 螺纹产量 五材总厂库 450 1380 400 1180 350 980 300 780 580