甲醇尿素期货周报：进口增量叠加煤炭下跌，甲醇跌后反弹 上有顶下有底，尿素区间震荡

甲醇尿素期货周报 2023年11月24日 联系我们 进口增量叠加煤炭下跌，甲醇跌后反弹 吴志桥 投资咨询号：Z0019267联系方式：15000295386 上有顶下有底，尿素区间震荡 多空逻辑： 甲醇利多因素：烯烃开工稳定；社库库存下降；利空因素：煤炭下跌；人民币升值；甲醇 开工同比高位 独立性声明 尿素利多因素：无烟煤价格止跌企稳；复合肥开工上行；利空因素：日产高位；出口受限； 政策风险 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本 操作建议：甲醇主力合约震荡整理，建议区间操作，主力合约区间波动2300-2550；尿素 主力合约宽幅震荡，建议区间操作，主力合约区间波动2200-2400。 人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结 风险提示：宏观情绪，政策风险，能源价格。 论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 宏观和能源方面，本周美国商业原油累库明显，叠加经济数据疲软，市场对需求前景忧虑增强，原油下跌破位；煤炭方面，化工煤市 场，临汾地区部分煤矿发生安全事故，吕梁永聚煤业火灾事故总共涉及停产产能有2190万吨左右，停产时长暂不确定，目前吕梁地区部分煤矿已经暂停报价，部分煤企直接报价涨200元/吨，短期煤炭价格偏强震荡。 甲醇供需方面，国内供应存下降预期。进口量继续增加，港口累库有限，整体社会库存压力不大。终端需求方面，港口烯烃装置运行 稳定，宏观情绪偏强。预计甲醇价格跟随黑色偏强震荡为主，建议逢低做多。 尿素方面 本周尿素库存继续缓慢增加，9月出口量大幅增加，关注10月出口量。本周政策干预加强，部门要求上游尿素工厂注册仓单、尿素及磷铵 出口法检管控趋严、暂停尿素期货做市、国储延迟储备及检查力度下降、相关部委对尿素期货提出监管要求、交易所对尿素期货合约限仓标准进行修订等一系政策管控措施先后出台，情绪端的利空需要一定时间消化。但是11月中下旬东北部分地区冬储即将展开，社会库存偏低，因此价格下跌空间较为有限，下周重点关注冬储进展和市场情绪变化，短期价格宽幅震荡。 期货方面，建议区间操作 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：太仓港甲醇现货价2395元/吨，环比下跌90元/吨；河南小颗粒尿素价格2460元/吨，环比下跌60元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2392元/吨，跌幅4.28%；尿素主力2401价格宽幅振荡，跌幅0.79%收于2268元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20192020202120222023 4000 河南小颗粒尿素现货价格 20192020202120222023 元/吨 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 甲醇主力日K线走势图尿素主力日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind、隆众资讯 Part2本期分析 甲醇方面 宏观和能源方面，本周欧元区11月PMI数据回暖，欧央行加息存预期，美指承压。原油市场则因本周美国节日氛围下略显清淡，叠加市 场等待OPEC+会议的相关消息，交易商谨慎入市，原油低位震荡；煤炭方面，受电厂下游企业等煤炭需求下降影响，近期北方港口库存高于往年同期超900万吨，电厂库存仍处于高位水平。随着电厂日耗增加，动力煤价格开始止跌企稳。 甲醇供需方面，国内供应同比仍处于高位，进口量或继续增加，但港口烯烃开工同样保持高位，整体社会库存压力不大。终端需求方面，传统需求表现平稳，原料端煤炭开始止跌企稳，利空情绪逐渐释放后，预计甲醇价格区间震荡为主，建议区间内操作。 尿素方面 本周本周尿素供应仍处于历史高位，需求持续推进。上半周因政策方面利空情绪基本消化完毕，价格大幅上涨基本暂无可能，下半周市 场交投气氛已明显降温，但局部供应预期利好及上游待发支撑下，尿素行情区间整理为主，因此，下周预计尿素价格或继续区间震荡。期货方面，建议区间操作 请务必阅读文后免责声明 中性偏利多因素： 1.港口意外去库，产区维持低库存，社会库存压力减轻 本周浙江卸货速度受天气及潮汐情况影响略有过堵港，华东江苏汽运提货一般，个别大型终端工厂有管输非显性库区货源；浙江地区刚 需稳定。产区继续维持低库存，因此整体看社会库存压力增加。 2.烯烃需求窄幅波动，传统下游需求较为稳定 本周甲醇下游烯烃需求小幅回升，恒友能源烯烃装置已重启。传统需求平稳，其中醋酸方面广西华谊二期装置延续检修，湖北华鲁装置继续提负荷，德州华鲁装置短停后重启，安徽华谊装置于今日故障停车，其他装置维持前期负荷运行。氯化物方面山东金岭大王恢复生产，产能利用率小幅提升。 利空因素： 1.国内甲醇开工同比仍偏高，国际甲醇装置继续提负 本周国内甲醇装置开工80.86%，环比-0.21%，同比+6.9%。上周国际甲醇装置产能利用率为73.55%，环比+1.01%。其中美国地区负荷略有 回升：美国koch170万吨/年甲醇装置预计将快速回升至正常状态，北美Nat装置重启。 2.本周进口成本进一步下降，叠加煤炭价格阴跌 本周人民币大幅升值，上周美元人民币对中间价最高触及7.29，本周变为7.11，人民币升值幅度较大，对应甲醇进口价格下降60元/吨左 右。另外，陕西榆林坑口动力煤价格从上周850元/吨跌至830元/吨，价格表现偏弱。 请务必阅读文后免责声明 港口+内地甲醇总库存 万吨 20192020202120222023 200 160 120 80 传统下游加权平均开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 下游烯烃开工率 201820192020202120222023 西北煤制甲醇利润 万吨 160 120 80 40 0 甲醇进口量 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 20% 2020202120222023 变动范围（2018-2022）5年平均（2018-2022） 元/吨20222023 2400 1400 400 (600) (1600) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 20192020202120222023 请务必阅读文后免责声明 数据来源：wind，隆众资讯 2.3尿素多空逻辑 利多因素： 1.本周企业库存继续增加，复合肥开工提升 从库存来看，上游工厂库存仍呈现继续回升态势，同比仍偏低。截至11月24日，全国尿素企业库存43.63万吨，环比+7.7万吨。复合肥开工提 升明显，上游工厂库存压力有限，仍有待发订单支撑。 利空因素： 1.日产维持高位，供应压力仍较大 本周尿素日产在17.5-17.7万吨上下波动，整体供应仍在高位。下周山东、东北、山西等局部装置陆续复产，山西局部存检修计划，内蒙部分 气头预计月底停车。 2.国际尿素价格延续下跌，出口端暂无利好驱动 截止11月24日，国际主流地区小颗粒尿素价格延续下跌趋势，其中，中国FOB散装尿素价格365美元/吨，环比持平；巴西CFR散装尿素价格 342.5美元/吨，环比下跌22.5美元/吨；波罗的海散装尿素价格292.5美元/吨，环比下跌27.5美元/吨。 综上，本周尿素供应仍处于历史高位，需求持续推进。上半周因政策方面利空情绪基本消化完毕，价格大幅上涨基本暂无可能，下半周市场交 投气氛已明显降温，但局部供应预期利好及上游待发支撑下，尿素行情区间整理为主，因此，下周预计尿素价格或宽幅震荡，建议区间操作。 请务必阅读文后免责声明 尿素港口库存 尿素开工率 尿素出口利润 2019202020212022202320192020202120222023 万吨85% 8080% 7075% 60 5070% 4065% 30 2060% 1055% 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 0 50% 0 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/07 -200 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 0 2019202020212022202320192020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100% 80% 60% 40% 20% 20192020202120222023 请务必阅读文后免责声明 数据来源：隆众资讯 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 水煤气法利润 尿素和合成氨价差 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 20192020202120222023 元/吨1200 800 400 0 (400) 20222023 元/吨 1800 1400 1000 600 200 20222023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20192020202120222023 1000 800 600 400 200 20192020202120222023 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 请务必阅读文后免责声明 数据来源：wind Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 政策风险 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究所