每日晨报

每日晨报2023年11月28日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 阿里巴巴战略调整聚焦用户/商家/技术投入；下调目标价117美元 BABAUS/9988HK 评级:买入 收盘价:美元78.49 目标价:美元117.00↓ 潜在涨幅:+49.1% 恒指 17,525 -0.24 -8.74 国指 6,025 -0.26 -10.14 上A 3,178 -0.30 -1.84 上B 230 -0.79 -18.39 深A 1,981 -0.38 -4.16 深B 1,078 0.61 -6.87 道指 35,333 -0.16 6.60 标普500 4,550 -0.20 18.52 纳指 14,241 -0.07 36.06 英国富时100 7,461 -0.37 0.12 法国CAC 7,265 -0.37 12.23 德国DAX 15,966 -0.39 14.67 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 淘天：我们预计2023年4季度GMV/CMR增速5.5%，对比行业大盘增速约9%，较此前预期略有下调。主要考虑到阿里电商在价格力产品力战略下，单均价格或有下降，GMV增速低于订单量增速。预计2024年淘天电商GMV增速约5%（大盘/京东增速预计8%），CMR增速约6%。 阿里调整各业务线战略，将1688、钉钉、闲鱼、夸克提升为战略级创新业务，看出中长期战略重点：年轻用户覆盖、AI+应用转型。对于其他业务，目前战略重点应为加速减亏转盈，保证业务的稳定性和健康性。 估值：调整2024年阿里电商平台GMV/CMR增速，按10年DCF下调淘天集团估值至92美元/股，对应10倍2024年市盈率（日历年，下同）。按SOTP，下调目标价至117美元/113港元（9988HK）。阿里现价对应2024年市盈率8.5倍，维持买入评级。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特80.23 -5.38 -6.61 期金2,002.20 4.77 10.03 期银23.71 -1.98 -1.00 期铜8,300.00 -0.97 -1.04 日圆148.94 -1.58 -11.41 英镑1.26 0.44 4.81 欧元1.09 1.51 2.44 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.58 -0.57 -1.09 美国10年债息4.38 3.60 15.23 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 17,525.06 50天平均线 17,546.50 200天平均线 18,460.65 14天强弱指数 48.45 沽空(百万港元) 13,920 资料来源：FactSet 收盘价升跌%今升跌 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期 上次数据 日期事件 市场预期上次数据 11月28日世界大型企業聯合會消费者信心指数 102.60 11月29日制造业采购经理人指数 49.50 11月29日第三季度GDP（环比%）4.90 4.90 11月30日首次申领失业救济金人数(千) 209.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 11月22日 11月22日 11月16日 11月9日 11月4日 11月3日 10月27日 10月25日 10月18日 10月13日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键 消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期 保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道全球宏观-2023年下半年展望：周期新解 全球宏观-谨慎行事，加息概率进一步降低—美联储11月会议纪要点评医药行业-制药-行业首次覆盖-中国处方药企：破旧立新，曙光将现金融科技业-稳中可求进，静待风来 途虎(9690HK)-汽后服务数字化领导者；首次覆盖予以买入评级 全球宏观-虽有放缓，但仍有韧性—美国10月非农就业点评 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 许亮 郑民康,文昊CPA,李柳晓,PhD 陈庆 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵呂浩江,CFA 谢骐聪,CFA,FRM谢骐聪,CFA,FRM万丽,CFA,FRM万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,秦汐 蔡瑞,CFA,李少金 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 万丽,CFA,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（七）加息是暂停还是终结？—11月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-高利率下的高增长，持续性如何？—美国3季度GDP点评 全球宏观-宏观稳定与增长：万亿特别国债的引擎效应 全球宏观-扩内需仍将是政策主要发力点—中国3季度GDP及9月经济数据点评全球宏观-通胀韧性仍显，加息概率仍存—美国9月CPI点评 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 11月27日阿里巴巴(BABAUS)-战略调整聚焦用户/商家/技术投入；下调目标价至117美元谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月24日石药集团(1093HK)-交银国际2023年医疗行业企业日纪要丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月24日先声药业(2096HK)-交银国际2023年医疗行业企业日纪要丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月24日富途控股(FUTUUS)-3季度新增获客超预期，收入结构具韧性，维持买入万丽,CFA,FRM 11月22日爱奇艺(IQUS)-2023年利润指引不变；ARM提升或驱动长期会员收入、利润双增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 11月22日百度(BIDUUS)-3季度利润超预期；AI大模型启动变现谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月22日同程旅行(780HK)-3季度业绩超预期；预计2024年收入增18%，利润率稳定孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月22日金山软件(3888HK)-3季度业绩因游戏淡季及WPS不及预期；WPS将开启AI付费测试孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月22日快手(1024HK)-3季度利润超预期，电商持续驱动收入增长及利润释放赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 11月21日携程集团(9961HK)-利润持续超预期；2024年收入双位数增长目标不变孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月21日消费行业-主要3月年结的消费公司的上半年业绩发布时间吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 11月20日互联网行业-主要互联网公司3季度业绩发布时间谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月20日汽车行业-广州车展：自主品牌强势崛起，智能化、高端化趋势明显陈庆,李易,CFA 11月17日阿里巴巴(BABAUS)-聚焦核心业务，持续股东回馈，维持12月季度CMR增速8%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月17日网易(NTESUS)-3季度利润超预期，预计2024年收入增长确定性高，利润率持续向好孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月16日康宁杰瑞制药(9966HK)-PDACIII期数据读出推迟，KN046不确定性再升；下调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月16日京东物流(2618HK)-利润超预期，业务调整影响减弱后内单回归增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月16日京东(JDUS)-3季度零售利润超预期；2024年零售GMV或回归双位数增速孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 11月16日腾讯控股(700HK)-3季度利润超预期；微信生态变现仍有释放空间谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月16日小鹏汽车(9868HK)-收入和毛利率低于预期，毛利率改善不确定性仍大，维持沽出陈庆,李易,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 40.15 153,776 -1.47 -14.30 54.45 38.80 4.20 5.37 5.10 5.91 0.28 中电控股 2HK 60.70 153,356 -0.16 6.58 63.95 54.55 164.05 15.89 13.28 5.11 1.41 中华煤气 3HK 5.49 102,443 -1.26 -26.01 8.07 5.30 19.54 16.81 16.15 6.38 1.63 汇丰控股 5HK 59.85 1,165,471 0.17 23.27 66.30 45.60 10.31 5.93 6.23 8.23 0.89 电能实业 6HK 40.05 85,351 0.25 -6.32 46.65 36.20 15.11 14.46 13.74 7.04 0.98 恒生银行 11HK 89.10 170,345 -1.82 -31.36 133.30 86.75 18.00 10.36 9.22 6.73 1.11 恒基地产 12HK 22.05 106,753 -1.56 -19.08 30.10 19.60 11.08 9.70 9.31 8.16 0.32 新鸿基地产 16HK 78.55 227,621 -1.50 -26.45 114.80 76.90 7.93 9.53 8.99 6.30 0.38 新世界发展 17HK 12.34 31,055 -13.28 -37.64 22.13 12.34 4.88 35.18 13.30 5.54 0.18 银河娱乐 27HK 43.00 188,032 -1.83 -16.67 58.30 41.25 NA 22.40 14.14 1.26 2.64 港铁公司 66HK 29.35 182,286 -1.51 -29.02 42.90 28.50 17.06 27.69 11.91 4.53 1.04 恒隆地产 101HK 11.14 50,122 -2.45 -27.00 16.10 9.86 11.98 11.32 9.49 7.00 0.37 吉利汽车 175HK 9.10 91,577 -2.57 -20.18 13.28 8.70 16.35 16.70 11.55 1.80 1.07 阿里健康 241HK 4.65 62,834 0.43 -30.08 9.83 4.28 76.89 85.33 60.95 0.00 3.60