3C设备系列报告一：景气复苏，关注创新

中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信 ｜证券研究报告｜ 3C设备系列报告一：景气复苏，关注创新 2023.11.27 中泰机械首席：王可 执业证书编号：S0740519080001邮箱：wangke03@zts.com.cn 中泰机械分析师：张晨飞 执业证书编号：S0740522120001Email：zhangcf01@zts.com.cn 核心观点 行业景气复苏+创新点增多，24年有望快速发展。 •行业复盘：景气与创新周期推动。1）3C模组段和零部件段设备多为标品，由于产品标准化程度较高且交期较短，因此与固定资产开支具备较高拟合度，需求受行业景气度影响；2）3C组装检测段存在较多非标自动化需求，终端产品创新力度决定了设备新制和改制需求占比，因此3C自动化企业受创新周期影响较大；3）长期看，3C设备行业的成长来自于自动化率提高、工艺或产业升级带来的设备迭代需求。 •2024年3C设备行业有望快速发展。随着行业产销量复苏、库存触底回升、苹果创新周期向上、XR等新产品发展对行业景气度的提振，预计2024年3C设备行业需求向好。考虑到3C设备行业基数较低并且复苏趋势确定，建议重点关注。 关注创新方向下的设备机会。创新为行业发展带来新动力，重点关注创新下的设备机会：1）XR：AI落地最佳场景，苹果MR有望加速行业发展；2）折叠屏：手机形态创新，销量快速增长，带来铰链和屏幕增量需求；3）钛合金：减重，推动电子产品更加轻薄，带来CNC、3D打印等需求；4）柔性模块化生产线：提升自动化率、实现减人效果；5）MiniLED：新型显示赛道，背光有望在笔电、平板、车载、VR等领域发展；直显有望在大屏显示领域快速发展，带来固晶机需求增长。 受益标的：建议关注基本面好且竞争优势强的优质个股，受益标的包括：博众精工、快克智能、新益昌、联得装备、博杰股份、赛腾股份等。 风险提示：行业景气度复苏不及预期的风险；创新方向发展进度不及预期的风险；市场空 间测算偏差的风险；报告引用数据更新不及时的风险。 2 目录 CONTENTS 13C设备行业梳理 2关注行业创新方向 3受益标的 4风险提示 目录 CONTENTCONT 中ENTS泰证 1 3C设备行业梳理 领先｜深度 信 1.1、3C设备产业链梳理 3C产品：3C主要是指计算机类(computer)、通信类(communication)、消费类（consumer）电子产品； 产业链：零部件、板端、系统端。3C产品种类多且具有差异性，细分的产业链有所差异，但整体可分为前段零部件加工、中段模块封装、后段整机组装、测试、打包。 图表1：3C产品分类 来源：UPG联盟，中泰证券研究所整理 图表2：3C产品生产流程及对应设备 来源：中泰证券研究所整理5 市值（亿PE（TTM）收入（亿元）归母净利润（亿元） 元）202120222023Q1-3202120222023Q1-3 赛腾股份 603283.SH 164.16 34.48 23.19 29.30 26.23 1.79 3.07 3.99 组装博众精工 688097.SH 131.23 33.05 38.27 48.12 32.45 1.93 3.31 2.29 长园集团 600525.SH 72.19 16.89 60.63 76.13 58.64 -10.27 6.74 1.01 组装检博杰股份 002975.SZ 48.48 141.13 12.14 12.17 6.69 2.43 2.02 -0.05 测科瑞技术 002957.SZ 70.11 25.34 21.61 32.46 19.78 0.35 3.13 1.73 检测先导智能 300450.SZ 419.73 14.10 100.37 139.32 131.86 15.85 23.18 23.24 天准科技 688003.SH 75.46 46.16 12.65 15.89 8.79 1.34 1.52 0.41 燕麦科技 688312.SH 28.94 47.51 4.28 3.18 2.08 1.22 0.82 0.45 思林杰 688115.SH 25.21 -187.86 2.22 2.42 1.10 0.66 0.54 -0.12 大族数控 301200.SZ 159.64 82.33 40.81 27.86 11.40 6.99 4.35 1.59 PCB东威科技 688700.SH 143.73 66.42 8.05 10.12 7.31 1.61 2.13 1.49 芯碁微装 688630.SH 113.41 67.82 4.92 6.52 5.24 1.06 1.37 1.18 华兴源创 688001.SH 140.55 64.73 20.20 23.20 13.38 3.14 3.31 1.91 精测电子 300567.SZ 223.99 193.81 24.09 27.31 15.45 1.92 2.72 -0.13 屏幕精智达 688627.SH 87.06 75.95 4.58 5.05 3.71 0.68 0.66 0.55 智云股份 300097.SZ 32.69 -115.00 7.10 4.50 3.94 -6.54 -2.87 1.52 零部件联得装备 300545.SZ 54.51 34.91 8.87 9.75 8.86 0.23 0.77 1.28 易天股份 300812.SZ 42.75 127.77 4.84 6.55 4.56 0.70 0.44 0.30 结构件、科森科技603626.SH 42.56 -38.30 41.47 34.24 19.12 3.69 0.87 -1.60 壳体 创世纪 300083.SZ 115.13 191.04 52.62 45.27 27.86 5.00 3.35 1.62 凯格精机 301338.SZ 45.66 65.22 7.97 7.79 4.39 1.12 1.27 0.42 SMT、FPC 快克股份 603203.SH 72.11 34.60 7.81 9.01 5.93 2.68 2.73 1.56 等 矩子科技 300802.SZ 56.59 51.48 5.88 6.84 4.57 1.01 1.29 0.65 安达智能 688125.SH 31.35 64.99 6.28 6.51 3.24 1.53 1.57 0.31 激光加工 大族激光 002008.SZ 233.37 28.16 163.32 149.61 93.87 19.94 12.10 6.33 设备 杰普特 688025.SH 75.15 68.65 11.99 11.73 9.04 0.91 0.77 0.84 图表3：3C设备重点企业 其他 来源：Wind，中泰证券研究所6 行业受景气周期+创新周期驱动 景气周期：3C模组段和零部件段设备多为标品，其需求来自于下游企业的资本开支。由于产品标准化程度较高且交期较短，因此与固定资产开支具备较高拟合度。以快克智能为例，其营收增速与行业固定资产投资同比增速相关度较高。 创新周期：3C组装检测段存在较多非标自动化需求，包括新制和改制需求。改制自动化设备是通过对原有设备的部分零部件或软件的替换或升级以提升原设备的功能，其单个订单金额较小。终端产品创新力度大则新制需求高，反之则改制需求高，因此3C设备同样受终端产品创新周期影响。例如，2017和2020年，苹果产品创新力度大，相关企业业绩增速较高。 图表4：快克智能收入与3C行业固定资产投资 图表5：部分3C自动化企业收入同比变化 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 赛腾股份营收同比（%） 天准科技营收同比（%） 科瑞技术移动终端业务营收同比（%） 大族激光营收同比（%） 来源：Wind、中泰证券研究所 7 同比 80 60 40 20 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 0 (20) (40) 2015/12/1 2016/4/1 2016/8/1 2016/12/1 2017/4/1 2017/8/1 2017/12/1 2018/4/1 2018/8/1 2018/12/1 2019/4/1 2019/8/1 2019/12/1 2020/4/1 2020/8/1 2020/12/1 2021/4/1 2021/8/1 2021/12/1 2022/4/1 2022/8/1 2022/12/1 2023/4/1 2023/8/1 3C固定资产投资累计同比（%） 快克智能营业收入季度累计同比增速（%） 来源：Wind、中泰证券研究所 行业的成长性来自于自动化率提升、设备升级等 自动化率提升：3C行业零部件和产品尺寸小、产品差异大、非标程度高，对人工仍存在较高依赖度，存在较大自动化改造空间。人工占比高的主要原因有二：1）经济性，某些环节的组装与检测如用自动化设备代替人工，设备价格昂贵、在经济寿命周期内无法收回成本；2）可靠性，目前部分组装或检测环节使用机器尚不能达到稳定可靠的效果，仍需要人工进行。随着机器视觉等技术的进步，机器自动化能力提升，行业自动化率逐步提高。例如，A客户重点推进的柔性模块化生产线有望推动行业自动化率大幅提升。 设备升级：随着终端产品向智能化、高端化方向发展，行业工艺和设备也在向高端化方向发展。例如，2DAOI向3DAOI升级、波峰焊向选择性波峰焊升级、PCBLDI替代传统曝光设备。 企业多有较好的第二成长曲线布局。1）以果链为代表的3C产业利润空间丰厚，企业具备持续研发投入的能力；2）PCB属于2级封装，与1级封装（半导体封装）有一定技术协同，属于技术升维，因此3C设备商多有半导体领域拓展；3）3C设备企业在终端大客户高要求下具备较强的自动化能力、快速响应能力等，也具备向其他自动化领域拓展的能力。 图表6：电子封装分为4级 来源：硬件十万个为什么，中泰证券研究所8 苹果组装检测订单节奏。设备商在苹果新品设计阶段开始对接需求并确认方案，之后根据方案进行生产样机和送样，并根据终端需求调整和测试情况进行持续修改。通过生产线测试后签订批量销售订单，并进行生产交付。 订单有两种签订模式。一是由苹果直接与公司签署订单，公司将产品运送至苹果公司指定地点，相关销售回款由苹果公司直接支付；另一种是由苹果公司指定的代工厂商与公司签署订单，公司将设备运送至代工厂，相关销售回款由代工厂商支付，苹果公司与代工厂商、代工厂商与公司分别独立进行结算。 图表7：苹果组装检测设备订单节奏 设计方案 •苹果在新产品研发设计阶段，向公司提出自动化设备需求， 设备商制作设计方案，方案修改确认后，苹果向设备商下达样机订单。 打样验证 •按照方案生产样机并送至苹果实验室或指定厂商处进行 测试验证，期间持续进行修改，随着苹果产品定型与产线测试通过，设备最终定型。 签署订单 •在进行打样及验证的同时，公司与苹果公司进行订单价 格及数量的谈判，在通过生产线测试后签订批量销售订单。 生产交付与款项结算 •将设备运送至苹果公司指定地。销售回款由苹果公司支 付或由代工厂支付，后者苹果公司再与代工厂商独立进行结算。 来源：科瑞技术招股说明书、中泰证券研究所整理 9 根据国家统计局数据，2023年7月国内智能手机产量转正，7-10月产量分别为8880/9009/11339/11297万台，同比增长速度分别为1.