建筑材料行业周报：从“三道红线”到“三个不低于”，地产融资迎来利好

证从“三道红线”到“三个不低于”，地产 研 券融资迎来利好 究——建筑材料行业周报（20231120-20231126） 报 告增持（维持）核心观点 金融监管部门提出“三个不低于”，地产融资迎来利好。11月20日根据 行业:建筑材料 财新消息，金融监管部门在11月17日召开的金融机构座谈会上，讨论了 日期: 2023年11月27日 多项房地产金融放松政策。会议上提出了“三个不低于”，分别是：①各家银行自身房地产贷款增速不低于银行行业平均房地产贷款增速；②对非 分析师:方晨 Tel:021-53686475 E-mail:fangchen@shzq.comSAC编号:S0870523060001 最近一年行业指数与沪深300比较 建筑材料沪深300 % % % 11/2202/2304/2307/2309/2311/23 13% 9 5 1 -3% 行-7% 业-11% 周-15% 报-19% 国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速；③对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。 监管拟扩围房企白名单，或带动非国有房企受益。除“三个不低于”，另有消息称监管机构正在起草一份中资房地产商白名单，可能会有50家国有和民营房企被列入其中，在列企业将获得包括信贷、债券和股权的多方面支持。 从“三道红线”到“三个不低于”，核心解决房企债务问题和再融资风险，稳定上下游产业链。在2020年8月，金融监管部门为遏制房企加杠杆的行为，控制房地产企业有息债务的增长，监管部门出台“三道红线”，具体包括：①剔除预收款后的资产负债率大于70%、②净负债率大于100%、③现金短债比小于1倍，并按照三道红线将房企分为“红、橙、黄、绿”四档。随着当前房地产投资下行，商品房销售同比下降，以及房地产企业面临融资困难和违约风险，近期监管部门提出了“三个不低于”。 我们认为，此次供给端政策的出台，是从保项目向保主体转变，从保交楼 到救房企的转变；同时核心解决房企债务问题和再融资风险，支持房企流 动性，解决当前负反馈循环。进一步地，带动产业链现金流活动起来，也 相关报告： 《地产链信心有待提振，关注“三大工程” 构建房地产发展新模式》 ——2023年11月20日 《10月百城房价环比改善，郑州7个城中村项目集中开工》 ——2023年11月15日 《2023年三季报收官，建材行业盈利底部等待复苏》 ——2023年11月08日 将能进一步企稳建材建筑在内的上下游产业链企业。行业重点数据跟踪： 水泥：过去一周（11.20-11.24）各地水泥价格均有调整，但仍有地区再次推动涨价。根据百年建筑信息，福建地区部分主流品牌水泥价格上涨20 元/吨，为9月以来第三轮涨价。一方面，一方面是原燃料价格上涨，为确保利润涨价；另一方面也有停窑限产，供应端收紧等因素。库存方面，8省水泥库存周环比变化-1.36%，库存小幅收窄。利润端看，水泥行业工艺理论利润继续收窄至31.33元/吨。 平板玻璃：过去一周（11.18-11.24）平板玻璃价格环比下降2.9%，价格连续3周回落；本周库存延续环比微降。供给方面，产量和开工率分别微降0.07%和0.03%。成本端，本周重质纯碱价格反弹，上涨6.22%。 光伏玻璃：过去一周（11.18-11.24）光伏玻璃价格环比继续持平，库存本周小幅下降1.18%。供应端来看，第47周产量周环比持平，连续6周保持稳定。 玻纤：过去一周（11.18-11.24）玻纤价格低位回落，周环比下降4.5%。 碳纤维：过去一周（11.18-11.24）碳纤维价格与上周持平，库存高位小幅下降；供应方面，产量和开工率在连续3周保持不变后，本周均有所抬升。 投资建议 行业周报 因此，尽管当前地产销售仍然有待进一步修复，但我们认为当前市场对于地产情绪过度悲观。尤其是8月底以来，个人住房贷款“认房不认贷”，存量房贷利率下调，优化住房限购，城中村改造等政策措施的密集落地；以及新发万亿国债提升基建投资，10月底召开的中央金融工作会议中明确提出加快保障性住房等“三大工程”，构建房地产发展新模式，均有望支撑地产链。尤其是近期金融监管提出“三个不低于”，扩容房企白名单，有望解决房企债务问题和当前地产链负循环，进一步稳定建筑建材在内的上下游产业链。因此，一是可以建议关注估值偏低，业绩具有韧性的消费建材，关注龙头公司东方雨虹、伟星新材等。二是关注直接受益于基建投资的水泥板块，尤其是近期水泥价格底部回升，基建需求预期企稳，板块估值也处于底部，建议布局龙头公司海螺水泥、华新水泥等。 风险提示 宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。 目录 1.周观点：从“三道红线”到“三个不低于”，地产融资迎来利好42.行情回顾6 2.1板块行情回顾6 2.2个股行情回顾7 3行业重点数据跟踪7 3.1水泥7 3.2平板玻璃9 3.3光伏玻璃10 3.4玻纤11 3.5碳纤维11 4风险提示12 图 图1：申万一级行业周度涨跌幅对比6 图2：2023年初至今建筑材料与沪深300净值对比6 图3：建筑材料子板块周度涨跌幅对比6 图4：建筑材料成分股一周涨跌幅前TOP107 图5：建筑材料成分股一周涨跌幅后TOP107 图6：全国水泥平均价格（元/吨）（分年度）8 图7：各区域水泥历史平均价格（元/吨）8 图8：全国水泥库容比（%）（分年度）8 图9：8省水泥库存（万吨）8 图10：秦皇岛港动力煤平仓价8 图11：全国行业毛利（元/吨）8 图12：全国浮法玻璃平板价（元/吨）（分年度）9 图13：玻璃库存量9 图14：玻璃周度产量9 图15：平板玻璃周度开工率9 图16：重质纯碱价格10 图17：纯碱开工率10 图18：3.2mm镀膜光伏玻璃现货平均价10 图19：光伏玻璃周度库存10 图20：光伏玻璃周度产量11 图21：光伏玻璃开工率11 图22：2400tex缠绕直接纱价格11 图23：玻纤企业产量11 图24：碳纤维主流产品价格12 图25：碳纤维工厂库存12 图26：碳纤维周度产量12 图27：碳纤维周度开工率12 1.周观点：从“三道红线”到“三个不低于”，地产融资迎来利好 金融监管部门提出“三个不低于”，地产融资迎来利好。11月20日根据财新消息，金融监管部门在11月17日召开的金融机构座谈会上，讨论了多项房地产金融放松政策。会议上提出了“三个不低于”，分别是：①各家银行自身房地产贷款增速不低于银行行业平均房地产贷款增速；②对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速；③对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。 监管拟扩围房企白名单，或带动非国有房企受益。除“三个不低于”，另有消息称监管机构正在起草一份中资房地产商白名单，可能会有50家国有和民营房企被列入其中，在列企业将获得包括信贷、债券和股权的多方面支持。 从“三道红线”到“三个不低于”，核心解决房企债务问题和再融资风险，稳定上下游产业链。在2020年8月，金融监管部门为遏制房企加杠杆的行为，控制房地产企业有息债务的增长，监管部门出台“三道红线”，具体包括：①剔除预收款后的资产负债率大于70%、②净负债率大于100%、③现金短债比小于1倍，并按照三道红线将房企分为“红、橙、黄、绿”四档。随着当前房地产投资下行，商品房销售同比下降，以及房地产企业面临融资困难和违约风险，近期监管部门提出了“三个不低于”。 我们认为，此次供给端政策的出台，是从保项目向保主体转变，从保交楼到救房企的转变；同时核心解决房企债务问题和再融资风险，支持房企流动性，解决当前负反馈循环。进一步地，带动产业链现金流活动起来，也将能进一步企稳包括建材建筑在内的上下游产业链企业。 因此，尽管当前地产销售仍然有待进一步修复，但我们认为当前市场对于地产情绪过度悲观。尤其是8月底以来，个人住房贷款“认房不认贷”，存量房贷利率下调，优化住房限购，城中村改造等政策措施的密集落地；以及新发万亿国债提升基建投资，10月底召开的中央金融工作会议中明确提出加快保障性住房等“三大工程”，构建房地产发展新模式，均有望支撑地产链。尤其是近期金融监管提出“三个不低于”，扩容房企白名单，有望解决房企债务问题和当前地产链负循环，进一步稳定建筑建材在内的 上下游产业链。因此，一是可以建议关注估值偏低，业绩具有韧性的消费建材，关注龙头公司东方雨虹、伟星新材等。二是关注直接受益于基建投资的水泥板块，尤其是近期水泥价格底部回升，基建需求预期企稳，板块估值也处于底部，建议布局龙头公司海螺水泥、华新水泥等。 2.行情回顾 2.1板块行情回顾 过去一周（11.20-11.24）申万建筑材料行业指数上涨0.35%，跑赢沪深300指数1.2个百分点，在31个申万一级行业中，排名第10位。建筑材料二级子行业中，装修建材上涨1.00%，水泥上涨0.31%，玻璃玻纤下跌0.65%。 图1：申万一级行业周度涨跌幅对比 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 房地产 农林牧渔 煤炭 医药生物 综合 食品饮料 交通运输 商贸零售 银行 建筑材料 石油石化社会服务 钢铁 轻工制造 纺织服饰 家用电器 环保 美容护理 建筑装饰 传媒 公用事业 基础化工 非银金融 机械设备 汽车有色金属 国防军工 电力设备 计算机 电子 通信 -5% 资料来源：iFind，上海证券研究所 图2：2023年初至今建筑材料与沪深300净值对比图3：建筑材料子板块周度涨跌幅对比 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 沪深300建筑材料(申万) 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% 2023-10-03 2023-11-03 水泥 玻璃玻纤 装修建材 -0.8% 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 资料来源：iFind，上海证券研究所 注：2022/12/31日为基期计算指数净值 资料来源：iFind，上海证券研究所 2.2个股行情回顾 过去一周（11.20-11.24）建筑材料个股表现排名前五：科创新材（+66.5%）、东和新材（+23.8%）、耀皮B股（+8.2%）、亚士创能（+4.9%）、三棵树（+3.0%）。 表现排名后五：正威新材（-8.3%）、西藏天路（-6.1%）、宁夏建材（-3.8%）、顾地科技（-3.4%）、宏和科技（-3.3%）。 图4：建筑材料成分股一周涨跌幅前TOP10图5：建筑材料成分股一周涨跌幅后TOP10 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 3行业重点数据跟踪 3.1水泥 水泥核心观点：过去一周（11.20-11.24）各地水泥价格均有调整，但仍有地区再次推动涨价。根据百年建筑信息，福建地区部分主流品牌水泥价格上涨20元/吨，为9月以来第三轮涨价。一方面，一方面是原燃料价格上涨，为确保利润涨价；另一方面也有停窑限产，供应端收紧等因素。库存方面，8省水泥库存周环比变化-1.36%，库存小幅收窄。利润端看，水泥行业工艺理论利润继续收窄至31.33元/吨。 水泥价格：11月24日全国水泥平均价473.74元/吨，周环比变化-0.4%。分地区看，华北、东北、华东、中南、西南和西北水泥平均价格，周环比变化-0.7%/0%/-0.8%/-0.7%/-0.1%/0%，各地区水泥价格本周均微跌。本周水泥价格略有调整，但仍有地区再次推动涨价。根据百年建筑调研信息显示，11月24日福建市场部分主流品牌袋散装水泥价格上涨20元/吨，是继9月3日第一轮涨价以来的第三轮涨价。此次福建地区水泥涨价，一方面是原燃料价格上涨，为确保利润涨价；另一方面也有停窑限产，供应端