PTA&MEG周报：供应回升&多头减持 PTA承压回调

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 供应回升&多头减持PTA承压回调 2023年11月27日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约承压回调，周度下跌4.35%；MEG主力合约下跌3.29%，低位震荡承压。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，PTA装置负荷79.4%，环比回升4个百分点，部分装置重启，装置负荷有所回升；MEG方面，装置负荷62.5%，环比回升0.9个百分点，其中煤制装置负荷63.84%，总体装置负荷变化不大。需求方面，聚酯负荷89.8%，小幅回升0.4个百分点，聚酯负荷仍处于高位，不过后期仍有季节性承压可能。库存上，PTA社会库存变化不大，小幅去化1.5 万吨至328.7万吨；MEG港口库存增加0.32万吨至104.83万吨变化不大。综合而言，PTA方面，成本端原油仍承压，总体成本支撑有所减弱，且装置负荷修复及新增产能投放，叠加后期供需转弱预期，锁加工费需求攀升，PTA承压回落。MEG方面，巴拿马运河拥堵尚未对乙二醇进口形成实质影响，国内新增产能投放，以及后期需求季节性压力，乙二醇逐步承压，偏弱震荡。 策略建议 聚酯原料偏弱震荡。 风险提示 原油超预期波动及资金扰动超预期。 1.行情回顾 PTA主力合约承压回调，周度下跌4.35%；MEG主力合约下跌3.29%，低位震荡承压。 PTA现货方面，成本端依然压制PTA现货，供需面依然承压，供应端装置负荷回升，新增产能投放，需求方面，聚酯负荷仍有韧性，聚酯负荷仍处于高位，后期仍有季节性压力，后期仍有累库压力，现货仍有压力。现货市场成交情绪一般，日均成交2-3万吨。 乙二醇现货方面，现货重心震荡承压，新装置投产下，市场心态偏弱，压制乙二醇现货重心走弱，不过需求坚挺，聚酯负荷高位，限制跌幅。美金市场方面，乙二醇外盘重心震荡走弱，整体走势跟随人民币市场为主，场内交投偏弱。 基差方面，PTA方面，基差有所承压；乙二醇基差略有走强。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-04-23 2020-07-23 2020-10-23 2021-01-23 2021-04-23 2021-07-23 2021-10-23 2022-01-23 2022-04-23 2022-07-23 2022-10-23 2023-01-23 2023-04-23 2023-07-23 2023-10-23 -400.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 乙二醇主力合约 乙二醇现货价格 基差 元/吨 8,000.00 400.00 7,000.00 300.00 6,000.00 200.00 5,000.00 100.00 4,000.003,000.00 0.00 2,000.00 -100.00 1,000.00 -200.00 0.00 -300.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2.成本及加工差 原油仍承压。供需近期总体有所承压，需求走弱预期攀升，美国原油库存攀升，压制油价。近期原油主要围绕OPEC+会议波动，OPEC+是否达成2024年减产协议成为市场博弈焦点，关注OPEC+会议情况。 PX先扬后抑震荡承压。成本端，周初受市场对OPEC+达成2024年减产消息驱动，原油有所支撑，叠加需求端PTA负荷提升，供需有所好转，PX获 得支撑，不过后半周市场情绪转弱，PX承压。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-04-23 2020-06-23 2020-08-23 2020-10-23 2020-12-23 2021-02-23 2021-04-23 2021-06-23 2021-08-23 2021-10-23 2021-12-23 2022-02-23 2022-04-23 2022-06-23 2022-08-23 2022-10-23 2022-12-23 2023-02-23 2023-04-23 2023-06-23 2023-08-23 2023-10-23 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差高位承压。随着前期PTA加工费修复至高位后，装置重启及新增产能投放，锁定加工差需求攀升，PTA加工差高位承压。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-04-28 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020-04-28 2020-07-28 2020-10-28 2021-01-28 2021-04-28 2021-07-28 2021-10-28 2022-01-28 2022-04-28 2022-07-28 2022-10-28 2023-01-28 2023-04-28 2023-07-28 2023-10-28 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制利润承压。上周煤价略有走弱，但乙二醇走弱更为明显，煤制乙二醇利润承压。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/4/28 2020/6/28 2020/8/28 2020/10/28 2020/12/28 2021/2/28 2021/4/30 2021/6/30 2021/8/31 2021/10/31 2021/12/31 2022/2/28 2022/4/30 2022/6/30 2022/8/31 2022/10/31 2022/12/31 2023/2/28 2023/4/30 2023/6/30 2023/8/31 2023/10/31 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 装置负荷修复。截止2023年11月23日，PTA装置为79.4%，装置负荷回 升4个百分点。从装置变化看，仪征64万吨以及逸盛宁波4线装置重启，不过恒 力石惠州二线化装置负荷降至5成，总体装置负荷有所修复。新装置方面，海南 250万吨装置其中一条线正常运行。总体供应压力有所攀升。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷持稳。截止2023年11月23日，国内乙二醇整体开工负荷在62.5%，环比变化不大，其中煤制负荷63.84%左右。装置变动上，上周主要为中化装置重启，天业、美锦装置检修，此外榆能化学40万吨装置、新疆中昆60万吨装置目前进入试车阶段。 图表8：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/06/17 2016/11/17 2017/04/17 2017/09/17 2018/02/17 2018/07/17 2018/12/17 2019/05/17 2019/10/17 2020/03/17 2020/08/17 2021/01/17 2021/06/17 2021/11/17 2022/04/17 2022/09/17 2023/02/17 2023/07/17 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 需求仍有韧性，聚酯负荷处于高位。截止2023年11月24日聚酯负荷维持 89.8%，变化不大，暂处于高位。 图表9：聚酯负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 图表10：聚酯分类负荷 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2017/07/14 2017/11/14 2018/03/14 2018/07/14 2018/11/14 2019/03/14 2019/07/14 2019/11/14 2020/03/14 2020/07/14 2020/11/14 2021/03/14 2021/07/14 2