镍&不锈钢周报 镍价无支撑维持下行,不锈钢阶段性或表现偏强 2023年11月26日 报告摘要: 镍:基本面利空持续兑现,在产能释放周期下,1-10月份国内精炼镍产量19.72万吨,累计同比增5.41万吨,而1-10月份精炼镍净 进口5.85万吨,同比减5.4万吨,而截至本周五国内精炼镍社会 库存1.63万吨,较1月初增0.73万吨,库存在8月份开始累库明显,上半年对于下半年的累库预期兑现,考虑到电积镍产量继续增加,该累库行为将持续,按照当前电池接硫酸镍价格29550元/吨 价格推算,电积镍成本14.3万元/吨生产已出现亏损,电积镍未发生减产则负反馈将持续,硫酸镍价格讲继续下跌,我们对镍价保持看空观点。 不锈钢方面,10月份3系不锈钢粗钢产量环比下降11%,11月份排产环比下降8%,虽近期负反馈带动NPI价格下跌,但钢厂持续亏损状态下,12月份不锈钢产量或继续减少,供应端支撑已显现,第二个维度则需要原料端的负反馈停止,即不锈钢近期下跌带动的NPI价格快速下行,矿端价格滞后背景下,NPI环节已出现亏损,考虑到矿端仍保持利润,镍价价格讲继续承压,结合当前不锈钢社会库存开始持续降库,而NPI仍未见减产发生,强弱关系上依次是不锈钢、NPI、镍矿,我们对于不锈钢价格持谨慎偏多观点,风险在于镍矿价格急速崩塌带来的成本重心下降,菲律宾雨季镍矿供应下降在预期范围内,关注印尼镍矿市场变化。 风险提示: 1、国内电积镍投产进度低于预期;2、新能源消费超预期;3、内外盘镍价逼仓。 创元研究 创元研究有色金属组研究员:田向东 邮箱:tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号:Z0019606 联系人:夏鹏 邮箱:xiap@cyqh.com.cn期货从业资格号:F03111706 一、供给端 图1:菲律宾红土镍矿价格0.9%(美元/吨)图2:菲律宾红土镍矿价格1.5%(美元/吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图3:菲律宾红土镍矿价格1.8%(美元/吨)图4:印尼内贸矿价格(美元/吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图5:中国镍矿进口量(万吨)图6:中国港口镍矿库存(吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图7:8-12%NPI均价(元/镍点)图8:1.5-1.7%NPI均价(元/吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图9:10-14%印尼NPI均价(元/镍点)图10:14%以上印尼NPI均价(元/镍点) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图11:中国NPI产量(万金属吨)图12:印尼NPI产量(万金属吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图13:中国镍铁进口量(万金属吨)图14:中国镍铁利润率 图15:电池级硫酸镍价格(元/吨)图16:电镀级硫酸镍价格(元/吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图17:中国硫酸镍净进口(金属吨)图18:中国硫酸镍产量(金属吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图19:硫酸镍产量原料占比图20:NPI转硫酸镍利润(元/金属吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图21:印尼MHP产量(万金属吨)图22:印尼高冰镍产量(万金属吨) 图23:镍中间品进口量(万金属吨)图24:中国高冰镍进口量(万金属吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图25:中国电解镍产量(万吨)图26:中国精炼镍净进口(万吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图27:俄镍进口盈亏(元/吨)图28:俄镍升贴水(元/吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 二、需求端 图29:中国不锈粗钢总产量(万吨)图30:中国200系不锈钢粗钢产量(万吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图31:中国300系不锈钢粗钢产量(万吨)图32:中国400系不锈钢粗钢产量(万吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图33:印尼300系不锈粗钢产量(万吨)图34:中国不锈钢出口量(万吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图35:中国不锈钢进口量(万吨)图36:中国不锈钢净出口(万吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图37:中国200系废钢采购量(吨)图38:中国300系废钢采购量(吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图39:中国200系不锈钢价格(万元/吨)图40:中国200不锈钢冷轧利润率(%) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图41:中国300系不锈钢价格(万元/吨)图42:中国300不锈钢冷轧利润率(%) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图43:中国400系不锈钢价格(万元/吨)图44:中国400不锈钢冷轧利润率(%) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图45:三元前驱体产量(吨)图46:三元材料产量(吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图47:三元前驱体净出口量(吨)图48:三元材料净进口量(吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图49:中国动力电池产量(GWH)图50:中国三元电池装机量(GWH) 资料来源:中国汽车动力电池产业创新联盟、创元研究资料来源:中国汽车动力电池产业创新联盟、创元研究 三、库存 图51:中国境内精炼镍社库(吨)图52:中国保税区镍库存(吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图53:LME镍库存(吨)图54:上期所镍仓单库存(吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图55:不锈钢仓单库存(吨)图56:LME镍0-3升贴水(美元/吨) 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 四、价差 图57:NI/304冷轧图58:304/NPI 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图59:纯镍/硫酸镍图60:NI/NPI 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 五、平衡表 创元研究团队介绍: 许红萍,创元期货研究院院长,10年以上期货研究经验,5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究,曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章;选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师(团队)。 廉超,创元期货研究院联席院长,经济学硕士,郑州商品交易所高级分析师,十几年期货市场研究和交易经验,多次穿越期货市场牛熊市。(从业资格号:F03094491;投资咨询证号:Z0017395) 创元宏观金融组: 何燚,中国地质大学(北京)矿产普查与勘探专业硕士,专注宏观和贵金属的大势逻辑判断,聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。(从业资格号:F03110267) 创元有色金属组: 夏鹏,三年产业龙头企业现货背景,多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验,善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。(从业资格号:F03111706) 田向东,铜期货研究员,天津大学工程热物理硕士,专精铜基本面深度分析,擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。(从业资格号:F03088261;投资咨询证号:Z0019606) 李玉芬,致力于铝上下游分析,注重基本面判断,善于发掘产业链的主要矛盾。(从业资格号: F03105791) 创元黑色建材组: 陶锐,黑色建材组组长、黑色产业链研究员,重庆大学数量经济学硕士,曾任职于某大型期货公司黑色主管,荣获“最佳工业品期货分析师”。(从业资格号:F03103785;投资咨询证号:Z0018217) 徐艺丹,钢矿期货研究员,天津大学金融硕士,专注铁矿及钢材基本面,善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。(从业资格号:F3083695;投资咨询证号:Z0019206) 杨依纯,致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析,注重基本面研究。(从业资格号: F3066708) 韩涵,奥克兰大学专业会计硕士,专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。(从业资格号: F03101643) 创元能源化工组: 高赵,能源化工组组长、聚烯烃期货研究员,英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品,善于把握行情演绎逻辑。(从业资格号:F30564463;投资咨询证号:Z0016216)常城,橡胶与PTA期货研究员,东南大学国际商务硕士,致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。(从业资格号:F3077076;投资咨询证号:Z0018117) 金芸立,原油期货研究员,墨尔本大学管理金融学硕士,专注原油基本面的研究,善于把握阶段性行情逻辑。(从业资格号:F3077205;投资咨询证号:Z0019187) 白虎,从事能源化工品行业研究多年,熟悉从原油到化工品种产业上下游情况,对能源化工行业发展 有深刻的认识,擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等,进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。(从业资格号:F03099545) 安帅澎,伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士,专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。(从业资格号:F03115418) 创元农副产品组: 张琳静,农副产品组组长、油脂期货研究员,有七年多期货研究交易经验,专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。(从业资格号:F3074635;投资咨询证号:Z0016616) 再依努尔·麦麦提艾力,毕业于上海交通大学,具有商品期货量化CTA研究经验,致力于棉花基本面研究,专注上下游供需平衡分析。(从业资格号:F03098737) 陈仁涛,苏州大学金融专业硕士,专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。(从业资格号: F03105803) 赵玉,澳国立大学金融专业硕士,专注大豆上下游产业链的基本面研究。(从业资格号:F03114695) 创元投资咨询团队介绍: 刘钇含,创元期货投资咨询总部负责人、股指期货研究员,英国利物浦大学金融数学硕士,拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究,善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判,把握行业和风格轮动。(从业资格号:F3050233;投资咨询证号:Z0015686) 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备期货投资咨询业务资格,核准批文:苏证监期货字[2013]99号。 免责声明: 本研究报告仅供创元期货股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需征得创元期货股份有限公司同意,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 分支机构名称服务与投诉电话详细地址(邮编) 总部市场一部 0512-68296092 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) 总部市场二部 0512-68363021 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) 机构事业部 15013598120 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) 营销管理总部