玻璃纯碱周报：库存去化玻璃稳定，资金博弈纯碱强势

期货研究报告|玻璃纯碱周报2023-11-26 库存去化玻璃稳定资金博弈纯碱强势 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏  kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 策略摘要 玻璃纯碱：目前玻璃高产量、高利润，在保交楼政策和下游刚需支撑下，玻璃需求不易过度悲观，价格将维持高位震荡格局。由于期货持续处于贴水状态，一旦现货难跌，期货必然形成向上贴水修复的走势。在远兴能源、金山五期等新增项目投产后，纯碱远期供过于求的趋势不变，但是近期供应端扰动极大，远兴3线投产不及预期，青海地区碱厂因为环保因素存在停减产行为，纯碱库存再次�现连续去化，使得近月纯碱�现阶段性大幅波动行情。短期价格上涨更多是供给端的扰动，建议关注供应端扰动因素，灵活对待短期的行情走势。 核心观点 ■市场分析 玻璃方面，本周玻璃主力合约2401震荡运行，收盘价为1732元/吨，环比上涨14元/ 吨，涨幅0.81%。现货方面，国内浮法玻璃市场周均价1988元/吨，环比上周下跌20元 /吨，现货市场价格仍呈下降趋势。供应方面，本周浮法玻璃企业开工率为82.69%，环比增加0.61%，产能利用率为83.72%，环比降低0.27%。库存方面，本周全国浮法玻璃样本企业总库存3899.1万重箱，环比减少3.89%，各地区部分厂家根据自身库存及产销情况，�台不同已量换价或是直接采取降价政策。利润方面，全国浮法玻璃平均利润389元/吨，环比减少57元/吨，价格持续走低的情况下，下游采购谨慎，刚需为主。整体来看，目前玻璃产量处于历年同期高位水平，高利润情况下高产量将继续维持，需求得益于保交楼政策和下游刚需，不易过度悲观，价格将维持高位震荡格局。随着保交楼的持续加码，玻璃需求仍有望得到维持。目前下游库存较低，仍不排除消费结束之前的刚性补库需求，从而带动玻璃价格持续高位运行。由于期货持续处于贴水状态，一旦现货难跌，期货必然形成向上贴水修复的走势。 纯碱方面，本周纯碱主力合约2401偏强上行，收盘价为2323元/吨，环比上涨213元 /吨，涨幅10.09%。现货方面，国内纯碱市场走势偏强，价格上行。供应方面，本周纯碱开工率为88.83%，环比增加4.15%，本周纯碱产量69.15万吨，环比增加4.91%。需求方面，本周纯碱整体�货率为105.36%，环比降低8.44%。库存方面，本周国内纯碱厂家总库存40.59万吨，环比减少8.37%，去库明显。整体来看，在远兴能源、金山五期等新增项目投产后，纯碱远期供过于求的趋势不变，但是近期供应端扰动极大，远兴3线投产不及预期，青海地区碱厂因为环保因素存在停减产行为，纯碱库存再次�现连续去化，使得近月纯碱�现阶段性大幅波动行情。短期价格上涨更多是供给端的扰动，建议关注供应端扰动因素，灵活对待短期的行情走势。 ■策略 玻璃方面：偏强震荡纯碱方面：震荡 跨品种：无 跨期：玻璃1-5正套 ■风险 纯碱�口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。 图1:全国玻璃平均价格丨单位：元/吨图2:重碱市场主流价（沙河）丨单位：元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 20192020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 20192020202120222023 1,000 1591317212529333741454953 1,000 121416181101121141161181201221241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:华中华北地区玻璃价差丨单位：元/吨图4:华东华北地区玻璃价差丨单位：元/吨 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) 20192020202120222023 1591317212529333741454953 500 400 300 200 100 0 (100) 20192020202120222023 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:轻重碱价差丨单位：元/吨图6:纯碱企业周度产量丨单位：万吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 重碱-轻碱价差：全国重碱轻碱 800 600 400 200 0 20192020202120222023 75 70 65 60 55 50 45 40 20202020202120212022202220232023 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:浮法玻璃企业库存丨单位：万吨图8:三环节纯碱总库存丨单位：万吨 12,040 10,040 8,040 6,040 4,040 2,040 40 20192020202120222023 1591317212529333741454953 350 300 250 200 150 100 50 0 20192020202120222023 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图9:浮法玻璃三种燃料利润走势丨单位：元/吨图10:氨碱企业利润丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 煤制气玻璃石焦油玻璃天然气玻璃 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 20202020202120212022202220232023 -500 -200 -400 (200) (400) 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 9500 9000 8500 图11:平板玻璃月度产量丨单位：万重量箱图12:纯碱月度产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 75 70 65 8000 7500 7000 6500 010203040506070809101112 60 55 50 45 010203040506070809101112 数据来源：国家统计局华泰期货研究院数据来源：国家统计局华泰期货研究院 图13:玻璃月度净出口量丨单位：万吨图14:纯碱月度净出口量丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 825 620 15 410 25 00 -5 -2-10 -4-15 010203040506070809101112010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:平板玻璃地产开工及竣工累计同比丨单位：%图16:平板玻璃及汽车产量累计同比丨单位：% 产量:平板玻璃:累计同比产量:平板玻璃:累计同比产量:汽车:累计同比房屋竣工面积:累计同比 40% 20% 0% (20%) (40%) 房屋新开工面积:累计同比 40% 30% 20% 10% 0% (10%) (20%) (30%) 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17:30城商品房周均成交面积丨单位：万平方米图18:汽车产量季节性丨单位：万辆 20192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20192020202120222023 1591317212529333741454953 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:浮法玻璃在产日融量丨单位：吨图20:光伏玻璃在产日融量丨单位：吨 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 20192020202120222023 121416181101121141161181201221241 110,000 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 20192020202120222023 121416181101121141161181201221241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:浮法和光伏玻璃在产日融量丨单位：吨图22:光伏玻璃月度产量丨单位：万吨 290,000 270,000 250,000 230,000 210,000 190,000 170,000 150,000 20192020202120222023 121416181101121141161181201221241 270 220 170 120 70 20 20192020202120222023 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:近三年我国光伏新增装机量丨单位：GW图24:光伏组件出口数量丨单位：GW 2019 2020 2021 2022 2023 202020212022202325 20.37 21.7 17.21 18.74 13.2914.6512.9 1615.78 13.62 10.86 6.837.176.856.748.13 7.47 5.64 2.353.67 25 20 20 15 15 1010 55 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家能源局华泰期货研究院数据来源：海关总署华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用