利润稳健增长，用户流量达到历史新高

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2023年11月27日星期一 【公司评论】 罗凡环 852-25321962 快手-w（1024，未评级）：利润稳健增长，用户流量达到历史新高 Simon.luo@firstshanghai.com.hk利润稳健增长，用户流量达到历史新高 李京霖852-25321539 2023Q3集团总收入为人民币279.48亿元（YoY+20.8%），主要源于各项核心业务领域收入的增长，包括线上营销服务、电商业务及直播业务。国内经营利润高增长，海外持 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk续减亏。国内经营利润31.55亿元（YoY+741.3%）,国外经营亏损6.35亿元（去年同 行业TMT 股价59.25港元 市值2899亿港元 已发行股本43.55亿股 期亏损16.87亿）。毛利率为51.7%（去年同期46.3%）,主要得益于收入的强劲增长和有效的成本控制。销售及营销开支为89.39亿元(YoY-2.1%)，主要是由于公司高效管 理控制在用户获取和流程方面的支出；研发开支为29.67亿元（YoY-16%），行政开支 为8.98亿元（YoY-15.3%），研发和行政开支的下降主要是由于雇员福利开支的减少， 其中包括以股份为基础的薪酬开支。盈利能力均大幅提升，经调整净利润31.73亿元 （去年同期亏损6.72亿元，本年上季26.94亿元）。 52周高/低80.85港元/47.45港元在用户规模和生态建设方面，国内DAU和MAU均达到历史新高。DAU为3.87亿 每股净现值11.49港元股价表现 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 （YoY+6.4%），MAU为6.85亿（YoY+9.4%）。Q3单DAU日均时长达到129.9分钟，用户 总时长同比增长6.9%。这是因为（1）快手内容供给丰富：公司持续在短剧、体育、泛知识等垂类内容方面发力，采用差异化策略来获取新用户，提升现有客户留存率。（2）持续更新优化推荐算法：快手应用的互关用户对数达到322亿（YoY+40%）。此外，23Q3快手平台日均互动包括点赞、评论、转发和私信等总量超过了九十亿次。（3）公司深耕精细化管理并提升运营效率。 核心业务收入稳健增长，新业务发展迅速 2023Q3线上营销服务收入为146.9亿元（YoY+26.7%），活跃营销客户数量同比增长超过了140%，增长得益于平台流量增长、产品升级、技术及算法能力建设并深化垂类运营，推动营销客户数量的增加，尤其是电商商家数的增加。外循环效果类营销服务恢复并取得不错的进展，收入同比、环比具有提升；内循环营销受益于电商业务扩张、全站托管、直播托管和商品托管，使得商家投放意愿提升，保持强劲增长势头。 2023Q3直播业务收入97.19亿元（YoY+8.6%），这得益于快手持续提升直播优质供给、持续改善用户消费体验以及直播生态。在供给侧，通过搭建区域公会运营体系，注重带动主播拉新及中长尾主播的优质内容公共逻辑，拓展多元化供给；在直播生态，推进优质内容垂类与主播培养，如：通过“国艺传承计划”持续打造快手传统文化IP符号。公会签约主播数量同比提升超过了40%，主播日均直播时长同比提升近30%。 2023Q3其他服务收入为35.39亿元（YoY+36.6%），主要是由于电商业务及电商GMV的不断增长。即使在电商淡季，本季度电商GMV同比增长30%，电商货币化率稳定在1.2%水平。商城GMV环比持续提升，泛货架整体GMV占比接近20%。 在新业务方面，23Q3日均GMV环比23Q1有五倍增长，动销电商数环比增长保持150%，不断开拓运营城市，我们预计Q4会以转化用户为目标，深化现有城市、商家和达人运 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 营，扩大业务规模；快聘保持快速发展，活跃商家数同比增长120%，日均简历投递数同比增长200%。未来会持续在供给侧方面拓展岗位，提高模型精准匹配能力。 风险 1）互联网平台政策风险；2）竞争加剧；3）电商业务不及预期；4）短视频用户增速放缓 截至12月31日止财政年度2021A2022A2023E2024E2025E 图表1:盈利摘要 营业收入（百万元）8108294,183113,623130,713146,310 YoY37.9%16.2%20.6%15.0%11.9% 归母利润（百万元）(78,077)(13,689)4,67410,38616,726 YoY-33.1%-82.5%-134.1%122.2%61.0% EPS（元）(17.9)(3.1)1.12.43.8 YoY-33.1%-82.5%NA122.2%61.0% PENANA50.722.814.2 资料来源：公司资料、彭博 -2- 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话:(852)2522-2101 传真:(852)2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为 「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 -3- 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 ©2023第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。