FY2023年报点评：收入同比+18.1%，高教板块内生增长稳健

中教控股 FY2023 业绩概览

经营业绩亮点：

• 总收入：2023财年总收入达到56.2亿元人民币，同比增长18.1%。
• 利润表现：实现经调整EBITDA 33.6亿元，同比增长17.7%；归母净利润13.8亿元，经调整后为19.1亿元，同比增长6%。
• 现金储备：截至2023年8月末，公司账面现金储备为58亿元，财务状况稳定。

主营业务表现：

• 国内教育：国内市场收入54亿元，增长18.2%，主要动力来自高等职业教育的推动。
• 国际教育：国际市场收入2.2亿元，增长16.4%，得益于新入学人数增加和疫情限制放宽，海外业务恢复态势良好。

毛利率与成本控制：

• 毛利率：FY2023毛利率为56.3%，较上一年度下降1.6个百分点，主要因对师资和教学的投入增长。
• 学生人数：全日制在校生总数为24.8万人，同比增长7%，其中高等教育在校生19.9万人，增长13%。
• 新生注册：2023/24学年，全日制注册新生人数达9.7万人，同比增长17%，高等教育新生8.4万人，增长18%。

扩建与投资：

• 资金用途：2023年1月，通过配售募集资金14亿元，主要用于学校网络扩张（校园建设和潜在并购）及营运资金。
• 现金状况：截至8月末，未动用资金约6亿元，加上现有现金储备58亿元，公司财务实力雄厚。

未来展望与评级：

• 盈利预测：下调FY2024-FY2025年归母净利润预测至21.96亿元和24.5亿元，预计FY2026年为27.3亿元。
• 估值分析：当前股价对应FY2024-FY2026年的市盈率分别为7、6、5倍。
• 投资策略：鉴于中教控股作为我国民办高校龙头的显著规模优势和运营效率，以及教育政策的利好，估值有望持续修复。考虑公司对教学质量的持续投入，预计费用支出保持高位，维持“买入”评级。

风险提示：

• 招生风险：招生数量低于预期可能影响收入增长。
• 疫情风险：疫情反复可能影响学生的入学和学习进度。
• 政策风险：相关政策变动可能对公司的经营环境产生不确定性影响。