家电行业周报：关注电动园林工具商用产品市场进展

家电周观点：电动工具市场锂电化先行，2022年锂电渗透率预计达到51%。 而园林工具锂电渗透率仍然较低，2022年预计为18%，主要系商用园林工具市场主要为燃油动力结构。商用骑乘式割草机要求续航时间长、割草面积大，当前锂电产品性能基本对标油机、但成本较高，限制短期渗透率快速提升。除产品外，泉峰在渠道端与JohnDeere达成合作取得突破性进展，建议关注其EGO商用产品线新品推出进度。 板块行情：本周（2023年11月20日-2023年11月24日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌0.20%，跑赢沪深300指数0.64pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/厨卫电器/白色家电/家电零部件/小家电/照明设备分别为-3.7%/+0.5%/+1.3%/-3.3%/-1.6%/-1.3%，其中白色家电板块周涨幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第15位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.5倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：泉峰控股（+10.0%）、九号公司-WD（+5.6%）、苏泊尔（+3.9%）、雅迪控股（+3.5%）；跌幅前四：海立股份（-8.6%）、四川长虹（-7.5%）、创维数字（-4.7%）、萤石网络（-4.7%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.51%；SHFE铝价格相较上期-0.58%； SHFE铜价格相较于上期+0.27%；DCE塑料价格相较上期-3.39%。液晶面板11月价格下跌，32寸、43寸、55寸、65寸分别较10月环比下降2、2、3、3美元/片。地产竣工及销售数据：2023年10月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升19.0%；商品房住宅销售面积累计同比下降7.8%。家电社零数据：2023年10月社零总额4.3万亿元，较2022年同期增加7.6%，其中家电类社零总额684.5亿元，较2022年同期增加9.6%。 空调产销量及零售：2023年10月空调产量949.6万台，同比减少0.1%，总销量933.2万台，同比增加7.7%。零售端方面，2023年10月空调线上/线下零售额同比+25.9%/+20.6%、线上/线下零售量同比+26.2%/+18.2%，线上/线下零售均价同比-0.2%/+0.8%。 冰箱产销量及零售：2023年9月冰箱产量784.8万台，同比增加19.2%，总销量779.9万台，同比增加26.4%。零售端方面，2023年10月冰箱线上/线下零售额同比+10.6 %/+27.6%、线上/线下零售量同比+0.7%/+23.4%，线上线下零售均价同比+9.9%/+2.9%。 洗衣机产销量及零售：2023年9月洗衣机产量793.9万台，同比增加20.4%，总销量794.3万台，同比增加21.4%。零售端方面，2023年10月洗衣机线上/线下零售额同比-2.1%/+28.4%、线上/线下零售量同比-5.9%/+27.2%，线上/线下零售均价同比+4.1%/-0.1%。 油烟机产销量及零售：2023年9月油烟机产量260.1万台，同比增加17.0%，总销量259.6万台，同比增加17.1%。零售端方面，2023年10月油烟机线上/线下零售额同比+21.3%/+36.7%、线上/线下零售量同比+14.6%/+30.7%，线上/线下零售均价同比+5.9%/+4.0%。 清洁电器销量及零售 ：2023年10月扫地机线上/线下零售额同比+49.4%/+114.1%、线上/线下零售量同比+43.9%/+94.6%，线上/线下零售均价同比+3.8%/+10.7%。2023年10月洗地机线上/线下零售额同比+47.0%/+33.8%、线上/线下零售量同比+75.0%/+37.6%，线上/线下零售均价同比-16.0%/-1.0%。 投资策略：园林工具市场锂电化大势所趋，当前国牌在商用园林工具市场锂电产品逐渐面世，泉峰在商用市场渠道方面取得突破性进展，建议关注锂电电动园林工具龙头泉峰控股。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。 一、关注电动园林工具商用产品市场进展 园林工具锂电渗透率较低，主要系商用市场主要为燃油动力结构。电动工具市场锂电化先行，在创科实业等龙头锂电化转型下，锂电渗透率持续提升，2022年锂电渗透率预计达到51%。而园林工具锂电渗透率仍然较低，2022年预计为18%；我们预计其中商用园林工具市场，即面向政府、高尔夫球场等工程商渠道市场，锂电渗透率低于整体水平； 主要系其中大单品骑乘式割草机，当前主要为燃油动力驱动，锂电替代空间广阔。 图表1电动工具市场规模及增速（单位：亿美元） 图表2园林工具市场规模及增速（单位：亿美元） 图表3电动工具锂电渗透率较高 图表4园林工具锂电渗透率较低 商用骑乘式割草机续航时间长、割草面积大，当前锂电产品成本较高。对比商用锂电及燃油骑乘式割草机产品，商用骑乘式割草机工作强度高、工作环境复杂，对设备稳定性和效率要求高。国产厂商中格力博率先发布商用骑乘式割草机产品线，其Greenworks产品续航时间长达8小时、一次性可切割21英亩、设备运行速度达到16mph，表观性能参数对比燃油骑乘式割草机基本达到性能要求，但售价高达27000美金，较燃油割草机的高售价成本，限制当前锂电骑乘式割草机产品渗透率迅速提升。 图表5商用骑乘式割草机产品对比 泉峰与JohnDeere达成合作，商用产品线渠道奠基，期待商用产品创新放量。泉峰6月底公告与北美农机龙头JohnDeere达成合作，EGO品牌产品将进入JohnDeere经销商渠道。JohnDeere为北美农机产品龙头公司，其在北美市场拥有2000家商用产品经销渠道； 同时JohnDeere在2026年规划农用拖拉机、骑乘式割草机产品等锂电化转型，22年销售农用拖拉机、骑乘式割草机产品的SmallAG&Turf部分实现营收134亿美金。泉峰进入JohnDeere商用渠道在商用产品下游渠道取得重要突破，期待EGO补齐商用产品线后在商用市场增长放量。 图表6 JohnDeere农机产品战略规划 图表7 JohnDeere农机产品规模（单位：亿美元） 园林工具市场锂电化大势所趋，当前国牌在商用园林工具市场锂电产品逐渐面世，泉峰在商用市场渠道方面取得突破性进展，建议关注锂电电动园林工具龙头泉峰控股。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年11月20日-2023年11月24日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌0.20%，跑赢沪深300指数0.64pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/厨卫电器/白色家电/家电零部件/小家电/照明设备分别为-3.7%/+0.5%/+1.3%/-3.3%/-1.6%/-1.3%，其中白色家电板块周涨幅较大。 图表8年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表9家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第15位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.5倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表10各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表11各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年11月24日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.0%，20.1%，9.9%，6.7%，8.4%，16.0%，3.7%，较上期分别+0.10pct,-0.04pct,+0.20pct ,-0.01pct,-0.08pct ,-0.17pct,+0.01pct，格力电器、海尔智家和九阳股份获外资加配，但总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表12 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：泉峰控股（+10.0%）、九号公司-WD（+5.6%）、苏泊尔（+3.9%）、雅迪控股（+3.5%）；跌幅前四：海立股份（-8.6%）、四川长虹（-7.5%）、创维数字（-4.7%）、萤石网络（-4.7%）。 图表13重点公司本期涨跌幅 图表14白电重点公司估值及周涨跌幅 图表15小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表16厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表17清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表18智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表19两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格各有涨跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.51%；SHFE铝价格相较上期-0.58%；SHFE铜价格相较于上期+0.27%；DCE塑料价格相较上期-3.39%。液晶面板11月价格下跌，32寸、43寸、55寸、65寸分别较10月环比下降2、2、3、3美元/片。 图表20钢结算价格走势图 图表21铜、铝结算价格走势图 图表22塑料结算价格走势图 图表23液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数整体上升。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续上涨，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为53.98%，50.97%，61.93%，较上期+0.44pct，+0.03p Ct ，+0.60pct。 图表24家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年10月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升19.0%；商品房住宅销售面积累计同比下降7.8%。 图表25 2008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2023年10月社零总额4.3万亿元，较2022年同期增加7.6%，其中家电类社零总额684.5亿元，较2022年同期增加9.6%。 图表26社会消费品零售总额情况（亿元） 图表27家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年10月空调产量949.6万台，同比减少0.1%，总销量933.2万台，同比增加7.7%。其中内销量为506.7万台，增速为-4.5%；外销量为426.5万台，增速为+26.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年10月空调线上/线下零售额同比+25.9%/+20.6%、线上/线下零售量同比+26.2%/+18.2%，线上/线下零售均价同比-0.2%/+0.8%。 图表28空调10月产量及总销量情况 图表29空调10月内外销情况 图表30空调零售情况同比变化 图表31空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2023年9月冰箱产量784.8万台，同比增加19.2%，总销量779.9万台，同比增加26.4%。其中内销量为388.9万台，增速为+5.6%，而外销量为391.0万台，增速+57.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年10月冰箱线上/线下零售额同比+10.6%/+27.6%、线上/线下零售量同比+0.7%/+23.4%，线上线下零售均价同比+9.9%/+2.9%，产业结构升级持续。 图表32冰箱9月产量及总销量情况 图表33冰箱9月内外销情况 图表34冰箱零售情况同比变化 图表35冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2023年9月洗衣机产量793.9万台，同比增加20.4%，总销量794.3万台，同比增加21.4%。其中内销量为412.0万台，增速为+2.8%，而外销量为382.3万台，增速+50.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年10月洗衣机线上/线下零售额同比-2.1%/+28.4%、线上/线下