家电行业周报：关注电动园林工具库存去化进度

行业研究 证券研究报告 家电2023年08月01日 家电行业周报（20230724-20230728） 关注电动园林工具库存去化进度 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：秦一超邮箱：qinyichao@hcyjs.com执业编号：S0360520100002 联系人：杨家琛 邮箱：yangjiachen@hcyjs.com 行业基本数据 % 绝对表现相对表现 1M 0.1% -3.9% 6M 7.7% 12.2% 12M 7.8% 13.3% 2022-08-01~2023-07-28 9% 0% -10% 22/08 -20% 22/10 22/1223/0323/0523/07 家电 沪深300 相关研究报告 《家电行业周报（20230717-20230721）：吹风机市场活跃，高速产品潜力巨大》 2023-07-24 《家电行业增量赛道（清洁电器&智能投影&小家电&北美）6月数据分析专题：清洁投影小家电内销提升，北美扫地机稳增》 2023-07-19 《家电行业周报（20230710-20230714）：家电出口持续回暖，关注出口链机会》 2023-07-17 家电朔望谈：关注23H2初雪季户外工具需求及零售商补库拐点。22Q4零售商进入去库周期后，品牌商订单受到较大影响，其中户外园林工具叠加需求偏弱、23H1处于景气底部。零售商23Q4备货初雪季及24Q1春季户外园林工具 产品，结合品牌商产品推新，我们判断23Q2后品牌商有望在景气底部迎来补库拐点，建议关注锂电户外园林工具龙头泉峰控股。 板块行情：本周（2023年7月24日-2023年7月28日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨3.5%，跑输沪深300指数0.99pct。从子板块周涨跌幅来看，厨电/白电/小家电/黑电/零部件/照明设备分别为 +8.0%/+4.6%/+2.2%/+0.3%/-0.5%/-1.4%，较上周 占比% 股票家数(只) 79 0.01 总市值(亿元) 16,372.06 1.73 流通市值(亿元) 相对指数表现 14,455.77 1.98 +6.5%/+4.8%/+3.7%/+4.5%/+2.4%/-1.0%，其中厨电板块周涨幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第12位。从行业PE （TTM）看，家电行业PE（TTM）为14.6倍，位列申万28个一级行业的第 23位，估值处于相对较低水平。 个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：老板电器（+13.5%）、石头科技（+11.8%）、火星人（+10.3%）、亿田智能（+8.5%）；跌幅前四：泉峰控股 （-16.1%）、飞科电器（-9.4%）、萤石网络（-4.2%）、海信家电（-2.0%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.64%；SHFE铝价格相较上期 +0.55%；SHFE铜价格相较于上期+0.32%；DCE塑料价格相较上期+1.62%。 液晶面板6月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较5月环比上涨1、2、7、9美元/片。地产竣工及销售数据：2023年6月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升19.0%；商品房住宅销售面积同比下降5.3%。家电社零数据：2023年6月社零总额4.0万亿元，较2022年同期增加 3.12%，其中家电类社零总额1137.0亿元，较2022年同期增加4.50%。 空调产销量及零售：2023年6月空调产量1758.0万台，同比增加35.3%，总销量1828.0万台，同比增加26.2%。其中内销量为1255.0万台，增速为32.0%外销量为573.0万台，增速为15.0%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年6月空调线上/线下零售额同比+35.0%/-9.2%、线上/线下零售量同比 +29.7%/-15.1%，线上线下零售均价同比+4.0%/+7.9%，产业结构升级持续。 冰箱产销量及零售：2023年2023年5月冰箱产量749.6万台，同比增加24.6%，总销量771.9万台，同比增加21.3%。其中内销量为345.4台，增速为+13.2%，而外销量为426.5万台，增速+28.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023 年6月冰箱线上/线下零售额同比+4.8%/-5.9%、线上/线下零售量同比 -5.0%/-10.8%，线上线下零售均价同比+10.3%/+8.1%，产业结构升级持续。 洗衣机产销量及零售：2023年5月洗衣机产量617.0万台，同比+23.0%，总销量619.9万台，同比增加19.3%。其中内销量为306.0万台，增速为+2.0%，外销量为314.0万台，增速为43.0%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023 年6月洗衣机线上/线下零售额同比-12.0%/-6.9%、线上/线下零售量同比 -19.9%/-8.5%，线上/线下零售均价同比+9.8%/+3.3%，价格上升。 油烟机产销量及零售：2023年5月油烟机产量223.4万台，同比-2.2%，总销量222.0万台，同比-2.5%。其中内销量为130.2万台，增速为+3.91%，外销量为91.76万台，增速-10.32%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年6月油烟机线上/线下零售额同比+8.8%/+10.3%、线上/线下零售量同比 -3.3%/+6.7%，线上/线下零售均价同比+12.5%/+4.5%。 投资策略：伴随零售商库存去化进入后程，我们判断品牌商有望迎来库存去化拐点，建议关注锂电园林工具龙头泉峰控股。 风险提示：零售商库存去化不及预期，终端需求持续下行。 目录 一、关注电动园林工具库存去化进度5 二、本周行情回顾7 （一）板块行情7 （二）个股行情8 三、行业重点数据11 （一）原材料指数变化11 （二）地产及社零变化12 （三）细分品类产销及零售13 四、重点公告及动态17 （一）重点公告17 （二）近期动态18 �、风险提示18 图表目录 图表1电动工具美亚线上销额及增速5 图表2OPE美亚线上销额及增速5 图表3EGO美亚线上销额及增速5 图表4SKIL美亚线上销额及增速5 图表5Ryobi美亚线上销额及增速6 图表6Milwaukee美亚线上销额及增速6 图表7Lowes商品存货及同比6 图表8HomeDepot商品存货及同比6 图表9HD/Lowes存货周转天数（单位：天）6 图表10HD/Lowes库销比6 图表11年初以来家用电器指数与沪深300指数走势7 图表12家用电器子板块周涨跌幅7 图表13各行业周涨跌幅比较（按申万分类）7 图表14各版块PE（TTM）对比8 图表152022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%）8 图表16重点公司本期涨跌幅9 图表17白电重点公司估值及周涨跌幅9 图表18小家电重点公司估值及周涨跌幅9 图表19厨卫重点公司估值及周涨跌幅10 图表20清洁电器重点公司估值及周涨跌幅10 图表21智能微投重点公司估值及周涨跌幅10 图表22两轮车重点公司估值及周涨跌幅10 图表23钢结算价格走势图11 图表24铜、铝结算价格走势图11 图表25塑料结算价格走势图11 图表26液晶面板价格走势图（美元/片）11 图表27家电成本指数12 图表282017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比（%）12 图表29社会消费品零售总额变动情况（亿元）13 图表30家用电器和音像器材类零售额变动（亿元）13 图表31空调6月产量及总销量情况13 图表32空调6月内外销情况13 图表33空调零售情况同比变化14 图表34空调零售均价同比变化14 图表35冰箱5月产量及总销量情况14 图表36冰箱5月内外销情况14 图表37冰箱零售情况同比变化14 图表38冰箱零售均价同比变化14 图表39洗衣机5月产量及总销量情况15 图表40洗衣机5月内外销情况15 图表41洗衣机零售情况同比变化15 图表42洗衣机零售均价同比变化15 图表43油烟机5月产量及总销量情况16 图表44油烟机5月内外销情况16 图表45油烟机零售情况同比变化16 图表46油烟机零售均价同比变化16 图表47扫地机零售情况同比变化16 图表48扫地机零售均价同比变化16 图表49洗地机零售情况同比变化17 图表50洗地机零售均价同比变化17 一、关注电动园林工具库存去化进度 22Q4以来Lowes和HomeDepot等北美大型家居零售商进入库存去化周期，同时终端销售仍然在消化21-22H1零售高基数，电动及园林工具景气承压；伴随零售商库存去化进入后程，我们判断品牌商有望迎来库存去化拐点： 23H1电动工具及户外园林工具行业需求整体表现较为疲软，电动工具边际更优。 2021-22H1疫情期间，居家消费及北美消费补贴刺激电动工具及户外园林工具消费高增， 22H2开始电动工具及户外园林工具消费需求疲软，开始消化此前疫情期间高增需求， 22M6电动工具及园林工具美亚销额分为1.97亿、2.33亿美元，同比分别-4%、-13%。电动工具边际更优主要系前期库存去化进度更快，及北美热夏影响户外园林工具产品消费。 图表1电动工具美亚线上销额及增速图表2OPE美亚线上销额及增速 250 200 150 100 50 0 80% 214220213221 210206 212 179 194 152 197 172167 146 159 169176 154 60% 40% 20% 0% -20% 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 -40% 400 350 300 250 200 150 100 50 - 140% 347 250 219 268 240 178 290 233 183 124 143 159143136 10710091112 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 -40% PT销额（百万美元）yoy OPE销额（百万美元）yoy 资料来源：久谦数据，华创证券资料来源：久谦数据，华创证券 23H1电动工具品牌整体表现优于园林工具。23H1零售端表现来看，SKIL、Ryobi和Milwaukee零售增速表现更优；我们判断主因电动工具单品价值量偏低，零售商结合终端产品促销，前期积累商品库存能够较快去化。而园林工具单品价值量更高，渠道库存去化进度更慢，以EGO为代表的中高端品牌不会大幅降价折损品牌定位及形象，同时北美热夏影响消费者户外园林需求，因此园林工具品牌23H1表现较弱。 图表3EGO美亚线上销额及增速图表4SKIL美亚线上销额及增速 22 18 13 1415 16 13 14 11 13 9 1010 7 8 8 6 7 25400% 350% 20300% 250% 15200% 150% 10100% 50% 50% -50% 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 0-100% 120% 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 5 5 4 4 3 33 4 4 3 333 3 2 2 2 2 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -4