沪锌市场周报：需求端仍不断走弱 沪锌期价震荡偏弱

「2023.11.24」 沪锌市场周报 需求端仍不断走弱沪锌期价震荡偏弱 瑞达期货研究院 研究员： 蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823 王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况4、期权市场分析 行情回顾：本周沪锌期价震荡收跌，最低为20825元/吨，最高为21520元/吨，振幅为3.25%。受近期美国就业市场放缓及通胀数据超预期降温，市场进一步押注美联储本轮加息周期或结束，美元指数下挫，不过美联储会议纪要显示，联储决策者再次集体认为适合一段时间保持高利率，重申将谨慎行事，并没有流露结束加息周期的意愿， 美元指数跌势暂缓。基本面上，海外库存大增，加上国内锌锭进口仍在高位，而环保 限产拖累镀锌板块，锌价走弱。 行情展望：基本面上，云南地区部分冶炼厂常规检修，加上该地区部分冶炼厂受到限电影响，预计整体减量约1100吨左右，不过甘肃冶炼厂检修结束恢复正常生产，相抵后产量减量不明显，11月产量或小幅下滑，不过海外锌库存大增，后续库存向国内转 移仍有预期，进口锌锭仍有冲击。需求端，上周锌下游各版块周度开工表现不一，镀锌和压铸锌合金开工受原料短缺及高位锌价影响环比下降，氧化锌因企业处理积压订单开工环比上升，后市来看，锌下游步入传统消费淡季，加上第三轮第一批中央生态环境保护督察全面启动，限产力度较大，涉及地区较广，后市镀锌开工将走弱。现货方面，本周除天津锌市场成交保持好转外，其余市场成交较为清淡。 策略建议：操作建议，沪锌zn2401合约短期震荡偏空交易思路为主，注意风险控制和 交易节奏。 3 来源：瑞达期货研究院 本周沪锌期价下跌 精炼锌期货价格 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 期货收盘价(活跃合约):锌 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（右） 元/吨 图1、沪锌与伦锌期价 来源：wind瑞达期货研究院 图2、沪伦比值 沪伦比值 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 沪伦比值 美元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年11月24日，沪锌收盘价为21080元/吨，较2023年11月17日下跌350元/吨，跌幅1.63%；截至2023年11月23日，伦锌收盘价为2543美元/吨，较2023年11月17日下跌31美元/吨，跌幅1.2%。 4 沪锌持仓量减少 沪锌前20名净持仓 30000.0000 20000.0000 10000.0000 0.0000 -10000.0000 -20000.0000 -30000.0000 -40000.0000 沪锌前20名净持仓 手 图3、沪锌前20名净持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图4、持仓 来源：wind瑞达期货研究院 手 持仓量 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 期货持仓量:锌 截至2023年11月24日，沪锌前20名净持仓为-13271手，较2023年11月17日减少580手。 截至2023年11月24日，沪锌持仓量为166071手，较2023年11月17日减少11115手,降幅6.27%。 5 铝锌、铅锌价差增减不一 铝锌期货价差 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 锌-铝 元/吨 图5、铝锌价差 4,000.00 1,000.00 3,000.00 0.00 2,000.00 来源：wind瑞达期货研究院 图6、铅锌价差 铅锌期货价差 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 锌-铅 元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年11月24日,铝锌期货价差为2305元/吨，较2023年11月17日减少260元/吨。截至2023年11月24日,铅锌期货价差为4615元/吨，较2023年11月17日增加215元/吨。 6 国内现货升水 现货价格与升贴水 28,000.00 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 长江有色市场:平均价:锌:0# 平均价:锌升贴水:上海物贸 元/吨（现货） 图7、国内现货、升贴水 来源：wind瑞达期货研究院 图8、LME升贴水 LME锌升贴水 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 LME锌升贴水(0-3) 元/吨（升贴水） 美元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年11月24日，0#锌锭现货价为21140元/吨，较2023年11月17日下跌260元/吨，跌幅1.21%。现货升水5元/吨，较上周下跌10元/吨。 截至2023年11月23日，LME锌近月与3月价差报价为-4.75美元/吨，较2023年11月16日增加0.75美元/吨。7 吨 上期所库存增加 图9、锌库存 图10、仓单 锌库存 锌注册仓单 250000 160,000.00140,000.00 200000 120,000.00 150000 100,000.00 吨 80,000.00 100000 60,000.00 50000 40,000.0020,000.00 0 0.00 LME库存上期所库存 社会库存 上期所LME 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年11月23日，LME精炼锌库存为211750吨，较2023年11月16日增加78550吨，增幅58.97%；截至2023年11月17日，上期所精炼锌库存为43204吨，较上周增加7626吨，增幅21.43%；截至2023年11月20日，国内精炼锌社会库存为77400吨，较2023年11月6日增加4300吨，增幅5.88%。 截至2023年11月16日，上期所精炼锌仓单总计为12232吨,较2023年11月9日增加8383吨，增幅217.8%；截至2022年5月168 日，LME精炼锌注册仓单总计为38325吨,较2022年5月9日增加2275吨，增幅6.31%。 上游——锌矿产量同比下降、进口量同比增加 全球锌矿产量 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 ILZSG:全球锌矿产量:当月值 锌矿进口量 500,000.00 450,000.00 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 进口数量:锌矿砂及精矿:当月值 万吨 吨 图11、全球锌矿产量图12、中国锌矿进口量 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 ILZSG数据显示,2023年8月，全球锌矿产量为103.58万吨，环比增长1.22%，同比下降4.51%。 海关总署数据显示，2023年10月，当月进口锌矿砂及精矿434701.71吨，环比增加0.62%，同比增加10.45%。 9 供应端——WBMS：全球精炼锌供应短缺 全球精炼锌供需平衡（ILZSG） 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 ILZSG:全球精炼锌产量:当月值 ILZSG:全球精炼锌过剩/缺口:当月值 ILZSG:全球精炼锌消耗量:当月值 全球精炼锌供需平衡（WBMS） 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 WBMS:供需平衡:锌:累计值 WBMS:供需平衡:锌:累计值:环比增加 万吨 万吨 万吨 图13、全球精炼锌供需平衡（ILZSG）图14、全球精炼锌供需平衡（WBMS） 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 ILZSG数据显示，2023年8月，全球精炼锌产量为117.54万吨，较去年同期增加9.72万吨，增幅9.02%；全球精炼锌消费量为115.34万吨,较去年同期减少0.24万吨，降幅0.21%；全球精炼锌过剩2.2万吨,去年同期缺口7.76万吨。 世界金属统计局（WBMS）报告显示，2023年8月全球锌市供应缺口-0.94万吨。10 供应端——本年精炼锌产量同比增加 锌产量 70.00 65.00 60.00 55.00 万50.00 吨45.00 40.00 35.00 30.00 产量:锌:当月值 图15、中国精炼锌产量 来源：wind瑞达期货研究院 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 国家统计局数据显示，2023年10月，锌产量为62.6万吨，同比增加7.7%；1-10月，锌累计产出575.9万吨，同比增加5.5%。 11 供应端——精炼锌进口量同比增加 精炼锌进�口 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,