原油周报：近期油价震荡，关注本周OPEC会议

2016年9月26日 1 / 11 华泰期货|原油周报 华泰期货研究所 陈静怡 ( 0755-82767160 * chenjingyi@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 能源市场表现 品种 23-Sep D%D W%W WTI 44.48 -3.97% 3.37% Brent 45.89 -3.69% 0.26% RBOB 1.377 -1.78% -5.80% 取暖油 1.407 -3.23% 0.16% 柴油 425.5 -0.47% 3.15% 天然气 2.955 -1.17% 1.43% 燃料油 1820 -0.98% -0.44% 近期油价震荡，关注本周OPEC会议 l 油市概述 上周油价总体震荡，呈现冲高回落的走势，截至周五收盘，WTI 11月合约全周上涨1.97%至44.48美元/桶，布伦特11月合约收于45.89美元/桶，微涨0.26%。成品油方面，上周美国Colonial管道恢复运营，汽油大幅回落，截至周五，全周下跌5.8%至1.377美元/加仑，汽油裂解价差从前一周最高18.357美元/桶下降5.898美元/桶至12.459美元/桶，低硫轻质柴油上周收于1.407美元/加仑，涨幅0.16%。 近期尼日利亚和利比亚供应回归预期较强，是油市潜在利空，但是我们认为两个国家动乱不断，持续性的回归仍存疑。本周产油国会议值得关注，从上周的信息看，达成联合行动的可能性不大，虽说可以为11月的正式会议做准备，且即使当前的市场中达不成合作协议，对供应端的影响并不大，因各主要产油国已经接近满负荷生产，但对即时的市场情绪也有影响。但是近期需求端的表现较为强劲，虽然美国处在炼厂检修旺季，但是原油以及汽油去库存效果较好，且中印需求季节性回升的预期良好，因此，预计近期油价仍处在震荡的格局，美原油45美元/桶附近震荡，若油价因会议无法达成协议的缘故继续大幅下挫，则仍可进行多单布局。柴油裂解多单可继续持有，且关注汽油裂解因管道疏通后的回调，10月初可增加汽油裂解的配置。 资料来源：EIA Bloomberg 华泰期货研究所 WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 303540455055May/03Jun/08Jul/14Aug/18Sep/231.522.533.5May/03Jun/08Jul/14Aug/18Sep/232016年9月26日 l 油市简评： 上周油价总体震荡，呈现冲高回落的走势，截至周五收盘，WTI 11月合约全周上涨1.97%至44.48美元/桶，布伦特11月合约收于45.89美元/桶，微涨0.26%。成品油方面，上周美国Colonial管道恢复运营，汽油大幅回落，截至周五，全周下跌5.8%至1.377美元/加仑，汽油裂解价差从前一周最高18.357美元/桶下降5.898美元/桶至12.459美元/桶，低硫轻质柴油上周收于1.407美元/加仑，涨幅0.16%。 影响因素方面，上周EIA公布的石油数据对油价有明显提振，原油、汽油以及中质馏分油隐含需求均有较为明显的增长，特别是原油需求（含本土需求以及出口需求）大增107.2万桶/天，汽油需求增加29.7万桶/，而中质馏分油需求增加32.1万桶/天。体现到库存方面来看，数据显示上周在原油进口量增加且炼厂投放减少之下，原油库存减少620.1万桶，大幅超预期，其中原因EIA并未做说明，而是近两周的供应调整项变动较大，前一周的调整项为增加51.3万桶/天，本周为减少53.2万桶/天，净变动104.5万桶/天，基本上抹去了原油需求的变动。考虑到EIA周度数据中，估算的数据主要来自产量，调整项过大说明产量端根据模型测算的数据很可能存在高估，这与2015年三季度的情况类似，因此去年8月底EIA对产量进行过一次较大的下调，近几周，因墨西哥湾暴风以及Colonial成品油管道停运的影响，石油数据变动较大，且Permian产区Express 2号线在9月10日因发生泄漏停运，预计周一恢复运营，此前产区油价较WTI贴水一度扩大至1.05美元/桶，是11月以来的新高，该管道的停运也有可能限制产区的产量。因此近期周度数据变动调整过大可能是在暂时性原因，需后续待各项因素消退后，数据调整能否恢复正常。 成品油方面，上周因Colonial成品油管道停运的影响美湾地区成品油积压严重，但是美东地区去库存明显，其中汽油去库存效果较好，上周美国总体汽油库存减少320.4万桶，但是近几周中质馏分油库存增量超预期，其中有出口降幅较大的原因，此前墨西哥湾暴风对出口的影响导致需求处在年初以来的低位，库存也持续走高，但是上周虽然库存继续增加，主要是由于Colonial 2号管道改运汽油，导致美湾地区库存增幅明显，但是出口已经从低位回升，整体上周需求有所增加。 美国原油库存继续超预期回落 虽炼厂原油投放回落 且进口量回升 周度产量测算数据企稳 100000010500001100000115000012000001250000130000020162015201420132012201112000130001400015000160001700018000201620152014201320122011 中质馏分油库存因管道停运继续增加 但扣除库存变动后的需求回升 随着产油国会议临近， OPEC各成员国的动态以及对会议的预期对油价产生较大的影响。此前我们对9月底的会议达成实质性的协议不抱希望，但是至少在11月OPEC例行会议前预计产油国冻产或者限产预期仍是油价兜底的因素。但是近期出现预期好转的迹象，一方面明年供需增量缺口可以靠OPEC控制增量来控制，产油国联合行动的预期效果较4月会议有所提升；另一方面各主要产油国的产量处在高位，目前达成协议付出的代价并不高。但是上周情况也较为反复，沙特与伊朗在两次会面，但是消息称沙特提出伊朗需把产量限制在360万桶/天的水平，沙特可接受减产，但是伊朗目前在积极吸引外资对国内油气行业的投资，产量冻结在较低的位置不大可能，且沙特目前产量由于夏季需求旺季，产量维持在1060万桶/天的高位，减产压力不大。鉴于沙特的提议明显对于两国的情况不大公平，最后没法达成协议，沙特也对外称9月会议可能只作为咨询作用，周五消息公布后，油价大幅下挫。但是此前的报告中，我们也提及，即使当前的市场中达不成合作协议，对供应端的影响并不大，因各主要产油国已经接近满负荷生产。 在产油国会议之外，尼日利亚和利比亚的供应有回归。利比亚产量和出口量有所恢复，此前关闭接近两年的Ras Lanuf港口迎来首次装船，前一周因港口发生武装冲突装船一再延后，利比亚国家石油公司表示产量增加至45万桶/天，此前8月产量不到30万桶/天。尼日利亚方面，尼日利亚石油部长表示目前尼日利亚产量恢复至175万桶/天，预计下个月恢复至180万桶/天，且在年底增加至200万桶/天。近期出口也有所恢复，从西非至中国、以及欧洲的船运费回升以及西非地区浮库近期的变动来看也得到印证。此前尼日利亚方面表示已经和尼日尔三角洲复仇者（NDA）反动武装达成停火协议，但是上周仍有武装宣称对尼日尔三角洲的管道进行袭击，且周五NDA表示此前政府虽然有达成停火协议，但是并未有进一步联系，也宣称对Bony原油出口管道进行袭击，但是目前仍无法确认。总体而言，尼日利亚600070008000900010000110007-Jan7-Feb7-Mar7-Apr7-May7-Jun7-Jul7-Aug7-Sep7-Oct7-Nov7-Dec20162015201420132012-500-400-300-200-10001002003004005000200040006000800010000120001/6/20131/6/20141/6/20151/6/2016产量环比变化美国原油产量（千桶/天）80000900001000001100001200001300001400001500001600001700001800001471013161922252831343740434649522015年2016年30003500400045005000550060006500201620152014201320122011 和利比亚的出口局势虽有好转，但是持续性和稳定性仍存疑。因此，结合产油国会议的动态来看，若这两个国家的供应不出现大幅持续的回升，整体市场的供应端的格局仍是较为稳定。 其他方面，此前IEA和OPEC相继发布下调三季度全球需求的预期，但是从最新的数据来看需求预计好于预期，一方面来自印度需求8月重新走强，此外中国位于舟山的二期战略储备库启动注油，本月接收了两船原油，中国8月进口量延续高位，计算的隐含库存注油量高达114万桶/天，较7月52.5万桶/天大幅增加。此前，对于中国、印度的需求回落疑虑逐步减弱。且从季节性需求来看，两个国家炼厂检修预计在9月已经接近完成，后续需求回升也值得期待。 综合而言，近期尼日利亚和利比亚供应回归预期较强，是油市潜在利空，但是我们认为两个国家动乱不断，持续性的回归仍存疑。本周产油国会议值得关注，从上周的信息看，达成联合行动的可能性不大，虽说可以为11月的正式会议做准备，且即使当前的市场中达不成合作协议，对供应端的影响并不大，因各主要产油国已经接近满负荷生产，但对即时的市场情绪也有影响。但是近期需求端的表现较为强劲，虽然美国处在炼厂检修旺季，但是原油以及汽油去库存效果较好，且中印需求季节性回升的预期良好，因此，预计近期油价仍处在震荡的格局，美原油45美元/桶附近震荡，若油价因会议无法达成协议的缘故继续大幅下挫，则仍可进行多单布局。柴油裂解多单可继续持有，且关注汽油裂解因管道疏通后的回调，10月初可增加汽油裂解的配置。 l 期货市场： 交易所 品种 2016/9/23 D%D W%W M%M YTD 一季度走势 NYMEX WTI 44.48 -4.0% 3.4% -7.5% 20.1% RBOB 57.8 -1.8% -5.8% -8.1% 8.7% 超低柴油 59.1 -3.2% 0.2% -6.3% 27.9% 天然气 2.955 -1.2% 0.2% 7.0% 27.3% 煤炭 421 0.0% 0.0% 1.3% -7.7% ICE Brent 45.9 -3.7% 0.3% -8.1% 23.1% 轻柴油 57.1 -0.5% 3.2% -3.4% 30.4% 天然气 4.8011 2.6% 9.7% 19.7% 11.7% DME Oman 43.2 -3.7% 1.4% -8.0% 38.9% TOCOM 中东高硫 43.9 -0.2% 1.5% 0.0% 5.3% 柴油 65.7 0.6% 2.9% 0.9% 4.7% 煤油 60.1 -1.4% 0.5% 0.7% 5.9% （油品单位：美元/桶，煤炭单位：美元/吨，天然气单位：美元/百万英热） 油市成交（单位:万手） 油市成交金额（单位:亿美元） CRB指数驱动 主要商品指数表现 380430480530580630100150200250300350400May-16Jun-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16成交量持仓量（RHS)15002000250030003500200700120017002200May-16Jun-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16成交额持仓(RHS)-2.00-1.50-1.00-0.500.000