棉花周报：郑棉下挫，消费端持续疲软

期货研究报告|商品研究 郑棉下挫，消费端持续疲软 —棉花周报 （2023年11月20日-2023年11月26日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年11月26日 周观点：郑棉下挫，消费端持续疲软 1 价格方面：国际方面，截止11月24日，本周ICE美棉主力合约收盘价为81.05美分/磅，较上周环比下降0.31%；受美元走软提振，周五美棉小幅上升。国内方面，本周郑棉主力合约大幅下跌后小幅回升。截止11月24日，郑棉主力合约收盘价15205元/吨，较上周环比下降3.06%。 2 供给方面: 国际方面，USDA在11月报告上调全球棉花产量18万吨，当前预计总产量2470万吨，较2022/23年11月报告同比下降70万吨。美国农业部11月报告上调美国棉花产量6万吨，当前预计产量为285万吨，较2022/23年11月报告同比下降30万吨。得州产量持续下调，但其他州有不同程度的产量上调，抵消了得州产量的减少。 国内方面，预计2023/24年度棉花种植面积为4350万亩，USDA在11月报告中2023/24年度棉花产量未作调整，保持在588万吨；上调棉花进口量11万吨。 3 需求方面：USDA在11月报告中下调消费量11万吨，当前预计消费量为2510万吨，较2022/23年11月报告同比上升95万吨。USDA下调美棉国内需求2万吨，出口需求未做调整；美陆地棉周度签约7.31万吨，环比下降2%，较前4周平均水平下降6%。国内方面预计2023/24年度棉花消费量816万吨，较上月未作调整，当前新棉销售迟缓，下游纱线订单不足、库存累积。 4 总结和策略：美棉方面，美国10月CPI数据低于市场预期等利好因素的提振，美棉收复80美分关口后本周小幅震荡。本周美陆地棉持续回落，整体来看本年度美棉出口需求承压，后期仍需关注需求端对价格的影响。国内方面，全疆籽棉收购已接近尾声，个别大户还未交售；周二主力合约大幅下挫带动籽棉交售价格下跌。截止2023年11月24日，新疆地区皮棉累计加工总量315.09万吨，同比增幅39.29%。需求方面，纱厂目前出现棉纱销售价格与成本倒挂情况，亏损空间较大，纺企减产情况较多；下游订单有限，坯布等产成品累库为主，部分企业出现停工情况。目前国内棉花基本面承压，预期短期内棉价将维持区间震荡。 5 风险提示：下游销售、需求压力。 01棉花市场行情 美国陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均中国:平均现货价:棉花 160 140 120 100 80 60 40 110,000 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20192020202120222023 现货价:棉花:Shankar-6:印度 20192020202120222023 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 190 170 150 130 110 90 70 50 20192020202120222023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 巴西棉花:中等级 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 02国际棉花市场 全球棉花供需平衡表（11月） 2022/23 2022/23 2022/23 2023/24 2023/24 2023/24 2023/24 （10月）（11月）（11月调整）（10月）（11月）（11月调整）同比 期初库存 1666 1663 -3 1804 1808 4 145 产量 2531 2540 9 2452 2470 18 -70 进口量 809 811 2 941 943 2 132 消费量 2414 2415 1 2521 2510 -11 95 出口量 806 806 0 941 943 2 137 损耗 -16 -16 0 -6 -7 -1 9 期末库存 1804 1808 4 1740 1774 34 -34 库销比74.73%74.87% 0.13% 69.02% 70.68% 1.66% -4.19% 全球棉花期末库存（万吨） 同比变动 3000 25% 20% 2500 15% 2000 10% 5% 1500 0% 1000 -5% -10% 500 -15% 0 -20% 全球棉花库存（万吨） USDA在11月报告中下调2023/24年度全球消费量，但产量和库存增加。印度棉花生产和消费委员会调增2022/23年印度产量6万吨，因 此全球期初库存增加4万吨。全球消费量下调11万吨，主要原因为美国、越南、土耳其消费量下降。 11月期末库存增加34万吨，其中中国增加11万吨，为进口增加量，美国增加9万吨主要来源为产量调增。 130 125 120 115 110 105 100 95 90 全球棉花产量（百万包） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 全球棉花收获面积（千公顷） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 850 全球棉花单产（公斤/公顷） 全球棉花进口（百万包） 60 80050 40 750 30 700 20 65010 600 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 0 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 全球棉花国内消费总计（百万包）全球棉花出口（百万包） 12548 46 120 44 115 42 11040 10538 36 100 34 95 32 90 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 30 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 美国棉花供需平衡表（11月） 2022/23 2022/23 2022/23 2023/24 2023/24 2023/24 2023/24 （10月）（11月）（11月调整）（10月）（11月）（11月调整） 同比 期初库存 88 88 0 93 93 0 5 产量 315 315 0 279 285 6 -30 进口量 0 0 0 0 0 0 0 消费量 45 45 0 47 45 -2 0 出口量 278 278 0 266 266 0 -12 损耗 -12 -12 0 -2 -2 0 10 期末库存 93 93 0 61 70 9 -23 美国棉花期末库存（万吨） 同比变动 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 美国棉花库存（万吨） 美国农业部11月报告预测美棉供给放宽，上调美国棉花产量6万吨，当前预计产量为285万吨，较2022/23年11月报告同比下降30万吨。得州产量持续下调，但其他州有不同程度的产量上调，抵消了得州产量的减少。 11月USDA未调整美棉出口量，下调国内消费量2万吨。基于产量的上调，USDA上调期末库存9万吨，期末库存增加至70万吨。 USDA11月报告中美棉种植面积为1023万英亩，预计收获面积为802万英亩，整体弃耕率为21.6%，相较去年大幅下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 种植面积（千英亩） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 收获面积（千英亩） 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 弃耕率 得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产持续下调，11月USDA再次下调德州单产，当前已降至489磅/英亩。本年度全美单产预计降至783磅/英亩。 1000 950 900 850 800 全美单产（磅/英亩） 1300 1200 1100 1000 900 800 美棉主产州单产（磅/英亩） 得克萨斯州乔治亚洲密西西比州阿肯色州 750 700 700 600 500 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 本周采收进度加快，截止11月19日，近80%进入收获期。本年度美棉收获进度相较上年度较慢，但整体高于2018-2022五年 平均值6%。本周美棉采收率已达到77%，较上周上升10%，较去年同期相比低1%。 采收率 2022/11/19 2023/11/12 2023/11/19 周环比 同比 Alabama 86% 79% 89% 10% 3% Arizona 58% 51% 62% 11% 4% Arkansas 100% 98% 100% 2% 0% California 89% 55% 75% 20% -14% Georgia 77% 57% 67% 10% -10% Kansas 84% 65% 73% 8% -11% Louisiana 100% 100% 100% 0% 0% Mississippi 98% 96% 99% 3% 1% Missouri 96% 93% 98% 5% 2% NorthCarolina 87% 72% 86% 14% -1% Oklahoma 73% 60% 74% 14% 1% SouthCarolina 72% 59% 73% 14% 1% Tennessee 89% 86% 95% 9% 6% Texas 70% 56% 68% 12% -2% Virginia 86% 62% 71% 9% -15% 15States 78% 67% 77% 10% -1% 采收率（%） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美陆地棉出口签约量 美陆地棉出口装运量 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2016201720182019 2020202120222023 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 5.00 2016201720182019 2020202120222023 -2.008/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/3 -4.00 -6.00 3.00 1.00 -1.008/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/3 美陆地棉出口签约量:中国 美陆地棉出口