锌周报：海外交仓兑现 锌价企稳修复

2023年11月27日 海外交仓兑现锌价企稳修复 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌主力2401合约期价止跌震荡。宏观面看，美国近期公布的数据好坏参半，劳动力市场保持韧性，企业投资指标不振，消费者长短期通胀预期超预期创新高，叠加美联储11月会议纪要表明将美联储长期维持限制性政策，市场对美联储降息的押注下降。欧元区经济边际改善，欧央行对通胀保持谨慎。国内近期地产政策有松动，进一步增强市场信心。 基本面看，海外近两周大幅交仓，隐形库存显性化，LME库存增至21万吨上方，打压锌价。国内10月锌矿及精炼锌进口维持高位，目前炼厂原料相对健康对生产并不构成约束，年底南方释放部分增量，叠加低价进口锌锭持续流入，高供应压力延续。需求端看，周中受天津环保影响，周边镀锌企业停产4天，目前逐步恢复。不过下游逢低备货情绪尚可，带动库存延续回落，且维持在同期低位，显示需求韧性强。 整体来看，近期内外宏观环境较缓和，市场风险偏好尚可。产业端看，海外连续巨量交仓的利空影响基本消化，同时下游逢低补库带动去库对锌价下方构成支撑，但消费淡季及高供应的现状也难为锌价提供强反弹驱动，短期期价或区间20800-21700元/吨内震荡偏强修复。 策略建议：逢低做多 风险因素：宏观扰动，矿端大幅减产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 11月17日 11月24日 涨跌 单位 SHFE锌 21,430 21,080 -350 元/吨 LME锌 2,559 2560 1 美元/吨 沪伦比值 8.4 8.23 -0.14 上期所库存 43,204 37996 -5208 吨 LME库存 133,050 211300 78250 吨 社会库存 10.36 9.37 -0.99 万吨 现货升水 50 60 10 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2401合约期价止跌震荡，上半周延续跌势，跌破21000元/吨一线至20800 元/吨附近获得支撑，随后小幅上修至21000一线震荡修整，最终收至21080元/吨，周度跌 幅1.52%。周五夜间震荡，收至21060元/吨。伦锌探底回升，短暂跌破2500美元/吨一线后反弹修复，最终收至2560美元/吨，周度涨幅0.04%。 现货市场：截止至11月24日，上海0#锌主流成交价集中在21040~21180元/吨，对2312合约升水30-60元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在21075~21190元/吨左右，常规品牌对2312合约升水60元/吨，对上海现货升水20元/吨，广东0#锌主流成交于21070~21175元/吨，主流品牌对2401合约报价在升水75~105元/吨左右，对上海现货升水20元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于20980~21160元/吨，对2312合约升水-20-30元/吨。总的来看，锌价绝对价高位回落，现货升水止跌企稳，下游逢低采买，且低价进口锌仍有流入，现货升水难有向上表现，维持偏弱状态。不过宁波及天津地区现货偏紧，升水相对坚挺。 库存方面，截止至11月24日，LME锌锭库存211300吨，度增加78250吨。上期所库 存37996吨，周度减少5208吨。社会库存方面，七地总库存量为9.37万吨，周度下降0.99 万吨。源于锌价大跌，下游逢低备货增加，带动库存去库明显。 宏观方面：美联储11月会议纪要：将维持限制性利率，未来会谨慎行事，仍可能再次 加息。美国至11月18日当周初请失业金人数录得20.9万人，低于预期的22.6万人，为10 月14日当周以来新低。美国续请失业金人数两个月来首次下降。美国10月耐用品订单月率 录得-5.4%，为2020年4月以来新低。美国消费者5年通胀预期终值3.2%，预期3.1%，初值3.2%，创2011年来新高；1年通胀预期终值4.5%，预期4.4%，初值4.4%，创七个月新 高。美国10月成屋销售总数年化录得379万户，为2010年8月以来的最低水平。美国11月Markit制造业PMI初值为49.4，创3个月新低，预期49.8，前值50。服务业PMI初值为50.8，创4个月新高，预期50.4，前值50.6。综合PMI初值50.7，预期50.4，10月前值为 50.7。 欧央行会议纪要：对通胀谨慎乐观，将必要时进一步加息。欧元区11月制造业PMI初值录得43.8，为6个月新高。德国11月制造业PMI初值录得42.3，为6个月高点。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行现在可以暂停行动，以观察其所有加息行动的影响；对抗通胀的战斗还没有结束。 中国11月“不降息”，1年期、5年期LPR均维持不变。广州拟推出全国首个城中村改造条例，三分之二以上成员和村民同意可启动改造。央行上海总部等联合召开金融机构座谈会，要求落实好房地产“金融16条”，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。 上周沪锌主力2401合约期价止跌震荡。宏观面看，美国近期公布的数据好坏参半，劳动力市场保持韧性，企业投资指标不振，消费者长短期通胀预期超预期创新高，叠加美联储 11月会议纪要表明将美联储长期维持限制性政策，市场对美联储降息的押注下降。欧元区经济边际改善，欧央行对通胀保持谨慎。国内近期地产政策有松动，进一步增强市场信心。基本面看，海外近两周大幅交仓，隐形库存显性化，LME库存增至21万吨上方，打压锌价。国内10月锌矿及精炼锌进口维持高位，目前炼厂原料相对健康对生产并不构成约束，年底南方释放部分增量，叠加低价进口锌锭持续流入，高供应压力延续。需求端看，周中受天津环保影响，周边镀锌企业停产4天，目前逐步恢复。不过下游逢低备货情绪尚可，带动库存延续回落，且维持在同期低位，显示需求韧性强。 整体来看，近期内外宏观环境较缓和，市场风险偏好尚可。产业端看，海外连续巨量交仓的利空影响基本消化，同时下游逢低补库带动去库对锌价下方构成支撑，但消费淡季及高供应的现状也难为锌价提供强反弹驱动，短期期价或区间20800-21700元/吨内震荡偏强修复。 三、行业要闻 1.海关：10月锌矿砂及其精矿进口量为434,701.71吨，环比增加0.62%，同比增加10.77%。10月锌锭进口量4.85万吨，环比减少8.59%，同比增加4719%；2023年1-10月锌锭进口总量30.59万吨，同比增加412.9%。 2.中信金属：Kipushi项目整体建设进度已完成约67%，选厂将比原计划提前于2024 年第二季度投产。 3.SMM：天津市发布重污染天气橙色预警，从11月19日8时起启动Ⅱ级应急响应。天津部分镀锌企业接收到停产4天通知，河北唐山、衡水、沧州、邯郸等地同样接收到相关 发文进行相关减停产工作，整体影响范围较大，镀锌开工将走弱。 4.ILZSG：9月全球锌市场供应短缺15,400吨，8月供应过剩28,000吨。ILZSG数据显示，2023年前九个月，全球铅市场供应过剩475,000吨，2022年同期为过剩47,000吨。 9月全球锌市场供应短缺15,400吨，8月供应过剩28,000吨。2023年前九个月，全球 铅市场供应过剩475,000吨，2022年同期为过剩47,000吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价美元/ 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 内外比价 2020-10-06 2021-01-06 2021-04-06 2021-07-06 2021-10-06 2022-01-06 2022-04-06 2022-07-06 2022-10-06 2023-01-06 2023-04-06 2023-07-06 2023-10-06 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-10-18 2020-02-18 2020-06-18 2020-10-18 2021-02-18 2021-06-18 2021-10-18 2022-02-18 2022-06-18 2022-10-18 2023-02-18 2023-06-18 2023-10-18 0 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2022-06-08 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 2023-02-08 2023-04-08 2023-06-08 2023-08-08 2023-10-08 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 25000 20000 15000 2019-10-11 2020-02-11 2020-06-11 2020-10-11 2021-02-11 2021-06-11 2021-10-11 2022-02-11 2022-06-11 2022-10-11 2023-02-11 2023-06-11 2023-10-11 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-10-30 2021-01-30 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 2022-10-31 2023-01-31 2023-04-30 2023-07-31 2023-10-31 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 万吨 40126 3510 3085 2564 2043 1522 100 5-21 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2021-01 2021-04 0-40 保税库锌锭库存 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9