锌周报：库存小幅回落 锌价企稳修复

2023年2月20日 库存小幅回落 锌价企稳修复 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌主力期价止跌震荡。宏观面来看，美国通胀及零售数据超预期，市场调整对美联储加息节奏的押注，美元变现偏强，内外锌价承压。 基本面看，欧洲能源价格维持在近一年半低位，炼厂利润修复，复产预期增强，关注欧洲采暖季尾声附近炼厂生产动态。国内炼厂原料充裕、利润较佳背景下，供应稳定输出。但据悉河南金利新产能产出不太稳定，2月精炼锌月度供应量或不及预期，但总体维持同比偏高水平。需求端看，初端企业表现不一，镀锌板块终端采购陆续恢复，带动开工率持续回升；压铸锌合金部分企业仍处复工阶段，开工率小幅回升，但终端偏弱，合金及终端企业库存处偏高位，仍需时间消化；氧化锌企业订单一般。此外，伴随着下游逢低补库及货源入库节奏放缓，社会库存周度减产0.1万吨，后期关注去库持续性。 整体来看，近期美元偏强运行，对锌价有压力。但随着锌价回落，下游采买增加，刚性需求托底锌价。同时，全球显性库存维持低位，国内库存转降，均支撑锌价。故我们认为锌价不宜过分悲观，短期期价企稳修复，可尝试逢低布局多单，待需求进一步回暖。 策略建议：逢低做多 风险因素：情绪转向，消费不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2月10日 2月17日 涨跌 单位 SHFE锌 23,280 22,865 -415 元/吨 LME锌 3147.5 3081 -66.5 美元/吨 沪伦比值 7.4 7.4 0.0 上期所库存 105669 121413 15744 吨 LME库存 21375 29850 8475 吨 社会库存 18.55 18.45 -0.1 万吨 现货升水 0.00 0 0 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、宏观及产业要闻 1.美国1月CPI连续第七个月降温，同比增6.4%，增速仍高于预期，环比增0.5%为三个月最高增速，服务通胀刷新四十多年高位。美联储多名高官鹰派发声：通胀太高，继续加息。 2.美国1月零售销售环比升3%，创近两年最大升幅，远超市场预期的升1.8%。1月核心零售销售环比升2.3%，同样远超市场预期。 3.美国1月PPI全线大幅高于预期，环比涨0.7%创去年6月来最大涨幅；美联储两大鹰派高官称两周前会议就认为应加息50基点，布拉德称不排除支持3月加息50基点。 4.欧元区第四季GDP确认保持增长，且就业增长超预期。 5.1月房价回暖，一线城市新房价格环比转涨，二三线降势趋缓。 6..五矿：因澳洲DugaldRiver矿山发生事故，矿山目前已暂停运营。DugaldRiver是全球十大锌矿之一，由MMGLimited100%全资拥有。其主营业务主要生产锌精矿，副产品包括铅和银。此矿山2022年产量为17.34万吨。 三、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 33000 28000 23000 18000 2021-05 2021-07 2021-09 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-11 2023-01 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 5 内外比价 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-07-28 2020-09-28 2020-11-28 2021-01-28 2021-03-28 2021-05-28 2021-07-28 2021-09-28 2021-11-28 2022-01-28 2022-03-28 2022-05-28 2022-07-28 2022-09-28 2022-11-28 0 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2021-08 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 10000 图表5上期所库存 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 1500 图表6LME库存 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 万吨 保税库锌锭库存 40126 3510 3085 2564 2043 1522 100 5-21 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 0-40 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况 元/金属国产矿（均）美元/干吨 元/吨 图表10锌矿进口盈亏 矿进口盈亏国产锌矿价格进口锌矿价格 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 进口矿（均） 350 300 250 200 150 100 50 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 -5000 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表11国内精炼锌产量情况 万吨20192020202120222023 60 55 50 45 40 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 冶炼厂利润（含副产品） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 0 -500 图表12冶炼厂利润亏 冶炼厂利润（不含副产品） 图表13精炼锌净进出口情况图表14下游初端企业开工率 吨 2019 2021 2020 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 %镀锌企业开工率压铸锌合金企业开工率氧化锌企业开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 2022-1-7 2022-2-7 2022-3-7 2022-4-7 2022-5-7 2022-6-7 2022-7-7 2022-8-7 2022-9-7 2022-10-7 2022-11-7 2022-12-7 2023-1-7 2023-2-7 0 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室 电话：0371-65613449 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室 电话：0562-5819717 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。