国君2024年度策略|能源运营:质变已至,强者恒强——电力行业2024年度策略

2023年度复盘与未来展望

主要发现：

• 阶段性超额收益：2023年，水电和核电领域表现出了显著的超额收益，而火电行业也获得了阶段性超额收益。这一现象反映了市场对不同能源类型的偏好和经济环境的变化。
• 公用事业估值：公用事业领域的绝对估值水平整体处于低位，这可能为投资者提供了潜在的投资机会。

行业趋势：

• 电量与电力供需：电力行业面临“宽电量紧电力”的新型供需格局，预计在“十四五”期间，电力供需将保持紧平衡状态。新型电力系统的构建将进一步加剧这种供需关系。
• 容量电价政策：煤电容量电价政策的出台旨在稳定行业盈利能力，强调了长期盈利的稳定性而非短期盈利的增量。优质煤电资产有望维持其市场地位，形成强者恒强的局面。

投资机会与风险：

• 盈利稳定性预期：随着盈利稳定性的增强，行业整体价值被重新评估。火电行业可能朝着“周期+成长”的模式发展。
• 水电的“类债”价值：在无风险利率下行的背景下，水电资产因其稳定的现金流和较低的风险性，展现出“类债”的投资价值。
• 风险提示：需关注用电需求、新能源装机进度以及上网电价等可能影响行业发展的因素。

结论：

尽管面临多重挑战和不确定性，但电力行业尤其是火电和水电领域仍存在结构性机会。通过关注政策导向、行业趋势及关键数据指标，投资者可以识别并把握潜在的投资机会。同时，持续的风险评估对于制定有效的投资策略至关重要。