出海价值的重估【天风电新】三个零部件更新

□出海价值的重估【天风电新】三个零部件更新-1124 ——————————— 今年墨西哥产业链的价值重估是充分的，围绕大客户就近建厂打开北美蓝海市场的打铁公司为代表。 但出海链【没有被重估的是一批电力电子企业，一方面以中熔为代表下游新能源中除了车，还有光储，今年逆变器是拖累；另一方面以中熔、科博达为代表的，海外客户的收入占比并未真正意义上起来】。 以上两个问题，在明后年将发生较大的拐点，据 □出海价值的重估【天风电新】三个零部件更新-1124 ——————————— 今年墨西哥产业链的价值重估是充分的，围绕大客户就近建厂打开北美蓝海市场的打铁公司为代表。 但出海链【没有被重估的是一批电力电子企业，一方面以中熔为代表下游新能源中除了车，还有光储，今年逆变器是拖累；另一方面以中熔、科博达为代表的，海外客户的收入占比并未真正意义上起来】。 以上两个问题，在明后年将发生较大的拐点，据此重点更新有望被重估的三个标的，具体如下。 ���中熔 目前海外在供客户只有特斯拉M3电力熔断器，24、25年海外定点车型陆续开始供货，海外市占率24H2起加速提升： 1）海外建厂：泰国工厂预计明年10月开始供货，主要供北美客户； 2）10月公告德国某头部车企（1000V平台）独家定点，生命周期预计9-12亿元。 2024-2025年海外多款车型开始供货，27、28年有望超过国内； 3）T改款车型有望供应电力+激励熔断器，ASP有望超300元（电力熔断器120元、T用两个激励有望达200元，合计320元）。 ���科博达 公司23H1国外收入占比为34%，主要来自海外大众（占比约25%）。 未来持续打开海外市场的途径，主要看三点： 1）海外建厂：日本工厂已投产，主要服务日系等，欧洲与北美工厂正在评估中； 2）大众系价值量提升：当前主要配套灯控等老产品，价值量不到1k，未来域控（单车2k+）、E-fuse（单车1k+）等高价值量的新品有望导入； 3）客户拓展：大众以外的客户有望持续上量，包括日产&雷诺（24年有望贡献2-3亿营收）、福特（24年有望贡献3-5亿营收）、宝马以及T客户海外工厂等。 ���威迈斯 公司23H1国外收入占比为14%（去年仅为6%），主要系来自Stellantis的收入快速增长。 未来主要出海的弹性来自于： 1）Stellantis：21年替代海外供应商拿到定点，目前供应其全球平台约60%的份额，且产品以高ASP的11kw大功率车载电源为主，收入有望跟随其电气化节奏稳步增长。 2）其他客户：雷诺、通用、阿斯顿马丁等已获定点。 3）潜在客户：关注与本土厂商合作、共用三电平台的海外车企，如大众&小鹏，奥迪&上汽，海外车企基于公司国内现有客户的底盘平台研发新车型，则公司有望成为核心小三电供应商。