银行转债都是怎么退出的？

今年以来，光大转债、苏银转债两只银行转债退市，本文回顾了历史上银行转债的退出方式及背后驱动因素，以供投资者参考。 银行转债多以转股方式退出。转债的退出方式包括转股退市、回售、赎回、到期兑付，而银行转债因为补充核心一级资本的需求，促转股意愿强烈。截至11月24日，退市的银行转债有10只，其中9只银行转债主要以转股退出，今年退市的光大转债退出方式包括两种，转股和到期，转股比例和到期比例分别为75.77%和24.23%。 银行转债的退市节点相对集中，各个时间段驱动转债退出的因素有所区分，2014-2015年工行转债、中行转债和民生转债的退市主要是牛市行情驱动；2019年常熟转债、宁行转债和平银转债的退市既有自身业绩高增长的原因，也有整体牛市的推动； 2023年，光大转债临近到期，但未转股比例高企，光大银行通过引入战略投资者促转股，补充核心一级资本充足率，苏银转债的退市既有自身业绩高增长的因素，也有中特估概念等的推动。 2014-2015年牛市行情推动工行转债、中行转债和民生转债赎回。工行转债于2010年8月31日发行，发行规模250亿元，存续的大部分时间处于股市横盘期，2014年5月以来，流动性宽松叠加政策驱动股市走强，工行股价随之上涨，并在2014年11月19日至12月30日间满足了赎回条款（15/30,130%）。上市之初，工行转债价格有所上涨，转股溢价率达到21%左右水平，之后转股溢价率下行，在2011年9月以来的较长一段时间内，转股溢价率都在5%上下，因此转股比例相对较高，2014年12月31日，转股比例已达54.92%。中行转债发行于2010年6月2日，发行规模400亿元，与工行转债类似，中行转债存续的大部分时间也处于股市横盘期，依托于2014年年中开始股市走强，正股股价上行触发赎回条款（15/30,130%）。民生转债发行于20 13年3月15日，发行规模200亿元，2014年1月10日，董事会提议下修转股价，但提议未获股东大会通过。2015年3月26日至5月8日正股价格触发转债赎回条款（15/30，130%），民生转债的赎回也是牛市行情驱动下促进的。 α+β共同驱动的赎回：常熟转债、宁行转债、平银转债。2018年1月19日，常熟转债发行，发行总额30亿元，发行后，正股股价表现较弱，2018年8月，正股股价触发下修条款，公司把握下修机会，将常熟转债转股价格由7.43元/股调整为5.76元/股。2019年银行板块估值温和修复，全年银行板块涨幅为20.47%，同时常熟银行为银行股龙头，大零售特征鲜明，2019年全年涨幅为52.22%，在银行股中排名第4。 宁行转债发行于2017年12月5日，发行规模100亿元，2019年6月12日至7月2 3日，宁波银行正股股价触发转债的有条件赎回条款（15/30,130%）。同常熟转债，宁行转债也是在2019年提前赎回，2019年银行行情修复是一大原因，同时宁波银行表现强劲，2019年涨跌幅在各银行股中排名第二，两大因素共同推动宁行转债转股退市。平银转债发行于银行行情修复期，叠加赎回条款相对更为宽松，因此相比其他转债，平银转债的赎回更为容易。此外，正股平安银行资产质量优异，零售业务增长，股价表现较好。从最后结果来看，也是如此，平银转债存续期仅0.68年，在银行转债中，其存续期最短。 2023年光大转债引入战略投资者、α驱动苏银转债转股退市。光大转债存续期为6年，在退市的10只银行转债中，其存续期最长。光大转债自发行上市以来，其正股股价走势相对较弱，持续未超过转债转股价的130%，且临近转债到期，未转股比例很高，引入中国华融推动转债转股退市，有利于光大银行避免大额兑付，同时转债转股也大幅补充了其核心一级资本。2019年3月14日，苏银转债发行，发行总额200亿元，2023年7月28日至2023年9月4日，正股股价触发转债有条件赎回条款（15/30,130%）。2023年以来，苏银转债转股溢价率较低，未转股比例持续下降，江苏银行作为江苏区域的城商行，成长性强，区域优势大，同时中特估概念对于其行情也有推动。 转债市场周度回顾：11月24日，上证指数收于3040.97点，较上周下降0.44%，万得全A收于4696.75点，较上周下降0.95%，中证转债收于391.07点，较上周下降1.04%。分行业看，本周所有行业转债涨跌幅为负，其中银行、煤炭跌幅较小。 本周转债成交额和正股成交额环比下降。本周，转债市场成交额为2233.49亿元，环比下降7.92%，正股市场成交额为4093.38亿元，环比下降3.56%。 本周有1只转债发行，为欧晶转债，评级为AA-；3只转债上市，为芯能转债、中贝转债和艾录转债。；2只转债公告不强赎，分别为百洋转债和盛路转债；8只转债公告下修，分别为汇通转债、威派转债、中宠转2、超声转债、恒逸转2、红相转债、国城转债和岭南转债；4只转债公告不下修，分别为晶能转债、维尔转债、再22转债和海顺转债。 风险提示：数据更新不及时及提取失误等风险；数据口径统计有误等风险。 一、银行转债都是怎么退出的？ 今年以来，光大转债、苏银转债两只银行转债退市，本文回顾了历史上银行转债的退出方式及背后驱动因素，以供投资者参考。 1、银行转债多以转股方式退出 银行转债多以转股方式退出。转债的退出方式包括转股退市、回售、赎回、到期兑付，而银行转债因为补充核心一级资本的需求，促转股意愿强烈。截至11月24日，退市的银行转债有10只，其中9只银行转债主要以转股退出，今年退市的光大转债退出方式包括两种，转股和到期，转股比例和到期比例分别为75.77%和24.23%。 图表1：退市的银行转债一览（亿元、%） 目前退市的银行转债，均没有通过回售退出的，主要原因是商业银行可转债不得设置有条件回售条款，只有当转债募集资金运用的实施情况与在募集说明书中的承诺相比出现变化，且该变化被证监会认定为改变募集资金用途时，才可能回售。 银行转债的退市节点相对集中，各个时间段驱动转债退出的因素有所区分，2014-2015年工行转债、中行转债和民生转债的退市主要是牛市行情驱动；2019年常熟转债、宁行转债和平银转债的退市既有自身业绩高增长的原因，也有整体牛市的推动；2023年，光大转债临近到期，但未转股比例高企，光大银行通过引入战略投资者促转股，补充核心一级资本充足率，苏银转债的退市既有自身业绩高增长的因素，也有中特估、高分红高股息行情的推动。 图表2：各银行转债退市的节点 2、2014-2015年牛市行情推动工行转债、中行转债和民生转债赎回 工行转债 工行转债于2010年8月31日发行，发行规模250亿元，存续的大部分时间处于股市横盘期，2014年5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，6月9日，央行再次定向降准，10月17日，证监会正式发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，流动性宽松叠加政策驱动股市走强，工行股价随之上涨，并在2014年11月19日至12月30日间满足了工行转债的赎回条款（15/30,130%）。 上市之初，工行转债价格有所上涨，转股溢价率达到21%左右水平，之后转股溢价率下行，在2011年9月以来的较长一段时间内，转股溢价率都在5%上下，因此转股比例相对较高，2014年12月31日，转股比例已达54.92%。 图表3：工行转债发行至退出的时间节点（元） 图表4：工行转债转股溢价率（%） 中行转债 中行转债发行于2010年6月2日，发行规模400亿元，与工行转债类似，中行转债存续的大部分时间也处于股市横盘期，依托于2014年年中开始股市走强，正股股价上行触发赎回条款（15/30,130%）。 图表5：中行转债发行至退出的时间节点（元） 图表6：中行转债转股溢价率（%） 民生转债 民生转债发行于2013年3月15日，发行规模200亿元，2014年1月10日，董事会提议下修转股价，但提议未获股东大会通过。2015年3月26日至5月8日正股价格触发转债赎回条款（15/30，130%）。 图表7：民生转债发行至退出的时间节点（元） 图表8：民生转债转股溢价率（%） 3、α+β共同驱动的赎回：常熟转债、宁行转债、平银转债 常熟转债 2018年1月19日，常熟转债发行，发行总额30亿元，发行后，正股股价表现较弱，2018年8月，正股股价触发下修条款，公司把握下修机会，将常熟转债转股价格由7.43元/股调整为5.76元/股。 2019年银行板块估值温和修复，全年银行板块涨幅为20.47%，同时常熟银行为银行股龙头 ，大零售特征鲜明，2019年全年涨幅为52.22%，在银行股中排名第4。α和β共同驱动常熟转债退市，2019年2月25日至3月18日 ，正股触发常熟转债强赎条款（15/30,130%）。 图表9：常熟转债发行至退市节点（元） 图表10：2019年各板块涨跌幅（%） 图表11：2019年常熟银行涨跌幅（%） 宁行转债 宁行转债发行于2017年12月5日，发行规模100亿元，2019年6月12日至7月23日，宁波银行正股股价触发转债的有条件赎回条款（15/30,130%）。 同常熟转债，宁行转债也是在2019年提前赎回，2019年银行行情修复是一大原因，同时宁波银行表现强劲，2019年涨跌幅在各银行股中排名第二，两大因素共同推动宁行转债转股退市。 图表12：宁行转债转股溢价率（%） 平银转债 平银转债发行于2019年1月21日，发行总额260亿元。2019年7月25日，平银转债进入转股期，2019年7月25日至8月20日正股股价满足有条件赎回条款（15/30,120%），2019年9月27日，平银转债退市。 平银转债发行于银行行情修复期，叠加赎回条款相对更为宽松，因此相比其他转债，平银转债的赎回更为容易。此外，正股平安银行资产质量优异，零售业务增长，股价表现较好。从最后结果来看，也是如此，平银转债存续期仅0.68年，在银行转债中，其存续期最短。 图表13：平银转债转股溢价率（%） 图表14：目前退市的银行转债存续期（年） 4、2023年光大转债引入战略投资者、α驱动苏银转债转股退市 光大转债 2017年3月17日，光大转债发行，发行总额300亿元，2017年9月18日，转债进入转股期。2023年3月9日，中国华融增持光大转债4,286.81万张，占光大转债发行总量的14.29%，截至2023年3月9日，中国华融累计持有光大转债12,168.69万张，占光大转债发行总量的40.56%。2023年3月16日，也就是光大转债的最后转股日，中国华融将持有的可转债转股，转股导致其持有的可转债减少数量占光大转债发行总量的46.73%，同日光大转债未转股比例也由3月15日的80.65%下降至24.23%。 2023年3月17日，光大转债到期兑付，到期兑付面值占发行总额的24.23%。 光大转债存续期为6年，在退市的10只银行转债中，其存续期最长。 光大转债自发行上市以来，其正股股价走势相对较弱，持续未超过转债转股价的130%，且临近转债到期，未转股比例很高，引入战略投资者推动转债转股退市，有利于光大银行避免大额兑付，同时转债转股也大幅补充了其核心一级资本。 图表15：光大转债及正股价格（元） 图表16：光大转债转股溢价率（%） 苏银转债 2019年3月14日，苏银转债发行，发行总额200亿元，2023年7月28日至2023年9月4日，正股股价触发转债有条件赎回条款（15/30,130%），2023年10月20日，转债退市。 2023年以来，苏银转债转股溢价率较低，未转股比例持续下降，江苏银行作为江苏区域的城商行，成长性强，区域优势大，同时中特估概念对于银行行情也有驱动。 图表17：苏银转债转股溢价率及未转股比例（%） 图表18：2023年银行指数、江苏银行走势（元） 图表19：苏银转债价格（元） 5、小结 银行转债多以转股方式退出。转债的退出方式