软商品周报：供需格局宽松，棉价继续承压

期货研究报告|软商品周报2023-11-26 供需格局宽松，棉价继续承压 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周美棉价格维持在80美分上下，并未�现大幅波动，市场情绪相对稳定，周度�口数据较之前也未有明显变化。伴随新棉收割进度进一步加快，后期供应端压力逐步加大。应持续关注�口数据。国内方面，郑棉价格进一步下跌，触及15000元/吨，伴随新棉收购加工进入中后期，供应端压力凸显。下游纺织企业开工率的显著降低反映�订单缺乏与消费萎靡。综合来看，市场由交易供应转为交易需求，需求并未改善的背景下，警惕价格重心的进一步下移。预计价格震荡偏弱。 ■策略 偏弱运行 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 供应方面，近期汇率接近7.15，虽然有所下滑，但进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。全球纸浆库存天数及欧洲库存高位回落，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格偏强运 行，不过原纸订单有所放缓。因成本及�货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，由于原料库存相对充足，对原料采购意愿不高，需求端支撑有限。库存方面，本周各港口纸浆库存190.49吨，较上周上升8.93%，再次恢复到较高水平。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格�现上涨乏力迹象。后续还应持续关注纸浆现货成交情况及新一轮外盘报价情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 原糖方面，在上半周受巴西降雨港口拥堵影响，原糖�现了二连涨。但周三随着桑托斯港开始正常运转，市场焦点又回到巴西强劲的增产势头上，多头获利平仓，价格又回吐了涨幅。郑糖方面则是受到糖浆和预拌粉进口数字大增的压制，整体运行偏弱。我国10月份进口糖浆及预混粉等三项合计16.55万吨，同比增加12.11万吨，约是去年同期的四倍。进口利润持续倒挂下，国内对便宜的糖浆和预拌粉的使用需求逐渐提升，而且使用范围也开始突破固有的华北地区，值得关注后续对国内糖价的影响。 展望下周，时间进入11月底，巴西压榨高峰期即将过去，北半球印度和泰国生产季开启，国际糖市焦点集中在印度和泰国的生产和�口上面。而且随着巴西降雨开始增 加，阶段性港堵影响贸易流动性，原糖在26美分一线依然获得强力的支撑。郑糖方面，基本面目前来看整体偏弱，因为市场等待新糖上市，备货积极性不佳，成交清 淡。但由于原糖偏强势的支撑，且12月将进入春节备货阶段，因此大概率维持震荡走 势，留意6700元一线的支撑，等待逢低做多的机会。 ■策略 高位震荡，逢低做多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 策略摘要1 棉花市场分析5 纸浆市场分析5 白糖市场分析6 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨8 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨8 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨8 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张8 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨8 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨8 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨9 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨9 图9:棉花月度进口量丨单位：吨9 图10:棉花累计进口量丨单位：吨9 图11:棉花工业库存丨单位：万吨9 图12:棉花商业库存丨单位：万吨9 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%10 图14:全棉坯布负荷丨单位：%10 图15:纱厂棉花库存丨单位：天10 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天10 图17:织厂棉纱库存丨单位：天10 图18:全棉坯布库存丨单位：天10 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元11 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元11 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元11 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元11 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元11 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元11 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨12 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨12 图27:山东银星基差丨单位：元/吨12 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨12 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨12 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨12 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨13 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨13 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨13 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨13 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨13 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨13 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨14 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨14 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨14 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨14 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨14 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨14 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨15 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅15 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨15 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨15 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨15 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨15 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨16 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨16 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨16 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨16 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨16 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨16 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨17 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷17 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨17 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨17 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨17 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨17 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棉花2401合约15205元/吨，环比下跌480元/吨，跌幅3.06%。 现货方面，新疆地区棉花现货价格16247元/吨，环比下跌518元/吨，现货基差 CF01+1042，环比下跌38；全国棉花现货加权均价16569元/吨，环比下跌346元/吨，现货基差CF01+1364，环比上涨134。 ■棉花供需 截止11月9日当周，2023/24美陆地棉周度签约7.45万吨，周降17%，较前四周平均水平增18%，其中中国签约4万吨，墨西哥签约0.79万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0.69万吨；2023/24美陆地棉周度装运2.56万吨，周增25%，较前四周平均水平增5%，其中中国装运0.56万吨，越南装运0.47万吨。 截止11月7日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数189，同比高1，环比上周降8；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为171，同比低38，环比上周降29。 后市展望 国际方面，本周美棉价格维持在80美分上下，并未�现大幅波动，市场情绪相对稳定，周度�口数据较之前也未有明显变化。伴随新棉收割进度进一步加快，后期供应端压力逐步加大。应持续关注�口数据。国内方面，郑棉价格进一步下跌，触及15000元/吨，伴随新棉收购加工进入中后期，供应端压力凸显。下游纺织企业开工率的显著降低反映�订单缺乏与消费萎靡。综合来看，市场由交易供应转为交易需求，需求并未改善的背景下，警惕价格重心的进一步下移。预计价格震荡偏弱。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，截止周五收盘，纸浆2401合约5836元/吨，相比上周下降208元，跌幅 3.44%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5900元/吨，相比上周下跌 250，现货基差SP2401+64；本周山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货均价6000元/吨，较上周下跌200元，现货基差SP2401+164。 ■纸浆供需 本周数据，国产阔叶浆行业开工负荷率较上周持平；国产化机浆行业开工负荷率较上周持平；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周持平；甘蔗浆开工负荷率较上周持平。 铜版纸开工负荷率较上周持平；双胶纸开工负荷率较上周持平；白卡纸开工负荷率较上周下滑1.2%；生活用纸开工负荷率较上周下降1.42%。 ■后市展望 供应方面，近期汇率接近7.15，虽然有所下滑，但进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。全球纸浆库存天数及欧洲库存高位回落，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格偏强运 行，不过原纸订单有所放缓。因成本及�货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，由于原料库存相对充足，对原料采购意愿不高，需求端支撑有限。库存方面，本周各港口纸浆库存190.49吨，较上周上升8.93%，再次恢复到较高水平。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格�现上涨乏力迹象。后续还应持续关注纸浆现货成交情况及新一轮外盘报价情况。 白糖市场分析 ■价格行情 期货方面，截止11月24日收盘，白糖2401合约收盘价6880元/吨，环比上涨29元/ 吨，涨幅0.42%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格7000元/吨，环比下跌230元 /吨，现货基差SR01+120，环比走弱259；云南昆明地区白糖现货价格6910元/吨，环比下跌70元/吨，现货基差SR01+30，环比走弱99。 ■白糖供需 国内方面，关于进口糖浆消息，海关总署公布数据显示，2023年10月我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号1702.9011)9.04万吨，同比增加5.75万吨，增幅174.89%； 进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%(税则号 1702.9012)7.28万吨，同比增加6.47万吨，增幅795.79%；进口其他固体糖及未加香料 或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号1702.9090)0.23万吨，同比下降0.11万吨，降幅31.68%。10月，我国税则号170290项下三类商品共进口16.55万吨，同比增加 12.11万吨，增幅272.7%。2023年1-10月累计进口税则号170290项下三类商品 156.77万吨，同比增加62.68万吨，增幅66.61%。关于新糖开榨消息，截至目前不完全统计，23/24榨季广西开榨糖厂数量已达11家，同比减少3家，日榨产能合计约8万吨，同比减少0.85万吨。 国际方面，关于产量预估，美国农业部（USDA）在11月21日发布的报告中，预计 2023/24榨季全球糖产量将达到1.835亿吨，较去年同期增加820万吨。其中，巴西和印度的产量增加将抵消泰国等国的产量下降。另外，由于印度和巴基斯坦等国的需求增长，预计消费量将创下新的纪录至1.784亿吨。�口方面，预计将有所增加为 6740.9万吨。巴西和泰国的�口量将抵消印度和巴基斯坦的�口减少。巴西的产量预 计将增加300万吨，至接近创纪录的4100万吨，这主要得益于天气有利和种植面积增加带来的可压榨甘蔗增加。糖价的优势也将鼓励农民种植甘蔗而非谷物，使得制糖比预计将增加，将从48%上升到49%。随着供应的增加，预计巴西食糖�口将创历史新高。印度方面，产量预计增加400万吨至3