产地安检趋紧，催化煤价上行

投资建议：产地安检趋紧，催化煤价上行。伴随气温快速下降，北方日耗开始抬升，叠加山西安全事故影响，港口煤价如期企稳上行。展望后市，动力煤方面，日耗继续抬升，有望加快下游电厂去库，煤价上涨乐观，一方面：纽卡斯尔港爆发抗议活动，或提振市场情绪。2023年11月24日到27日，澳大利亚最大动力煤出口港纽卡斯尔港爆发抗议活动，本次活动由团体Rising Tide组织，数千人将聚集纽卡斯尔港，要求纽卡斯尔港在2030年停止一切煤炭出口，澳洲政府立即停止所有新建煤炭项目的批复，同时加征对动力煤出口利润的税收，将税收比例提高至75%。本次活动计划于25日10时起用小船封锁港口巷道，本次封锁将持续30小时，可能会导致7-8艘船装货会有所推迟。 另一方面：降温仍在继续，日耗持续转好。下周冷空气继续南下，东北、华北地区气温在1-3摄氏度，苏皖豫最低气温接近零度，日耗将继续转好。炼焦煤方面，政策端预期向好，叠加安检收紧，预期焦煤价格仍具备上涨空间，主要系1）高炉开工基本维持稳定，钢厂持续补库。截至2023年11月24日，247家钢铁企业铁水日产周环比减少0. 06%，高炉开工率周环比提高0.45个百分点。截至11月24日，247家钢铁企业以及2 30家独立焦化厂焦炭库存周环比分别增长7.04%和-1.30%。2）吕梁中阳地区安监形势升级，煤企停产整顿。近日吕梁地区煤矿事故频发，本周柳林、中阳地区又相继发生矿难，相关事故煤矿已经全部停产整顿。目前吕梁离石、中阳地区煤矿均接收到停产检查通知，开始执行白天生产夜班不生产政策，即一个检修班两个工作班，将直接导致煤矿生产减少一半的日产量。离石、中阳地区都为主焦煤主要产区，目前吕梁地区共停产煤矿25座，影响原煤日产量13.25万吨，涉及产能3505万吨/年，约占吕梁总产能的2 0%。煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面，产地供应收紧，港口库存去化。供给端，年末安全形势紧张，叠加煤矿生产任务完成，煤炭供应有所收紧，主产区煤价整体平稳。需求方面，气温渐冷下，下游采购增加，港口库存开始去化。截至11月24日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价942.0元/吨，相比于上周上涨1.0元/吨，周环比增加0.1%，相比于去年同期下跌3 28.5元/吨，年同比下降25.9%。 中国神华：10月实现商品煤产量2750万吨（同比+9.1%），销量3750万吨（同比+8. 4%，主因是商品煤产量及外购煤量同比增加）；总发电量162亿千瓦时（同比+7.5%），总售电量152.4亿千瓦时（同比+7.7%）。1-10月，实现商品煤产量2.70亿吨（同比+3.4%），销量3.70亿吨（同比+7.6%）；总发电量1724.3亿千瓦时（同比+9.5%），总售电量1620.7亿千瓦时（同比+9.6%）。中国神华公布外购煤采购价格（11月20日起），外购4500/5000/5500大卡分别为527/629/755元/吨，较上期-8/-23/-16元/吨； 外购神优2/3/4分别为808/793/755元/吨，较上期-17/-15/-16元/吨。陕西煤业：10月实现煤炭产量1451万吨（同比+4.54%），自产煤销量1444万吨（同比+6.68%）。2 023年1-10月公司实现煤炭产量1.39亿吨（同比+6.86%），自产煤销量1.38亿吨（同比+8.41%）。中煤能源：2023年10月实现煤炭产量1109万吨（同比+21.1%），销量2353万吨（同比+18.3%），其中自产煤销量1173万吨（同比+14.4%）。2023年1至10月累计公司实现煤炭产量11226万吨（同比+11.0%），销量23833万吨（同比+6. 3%），其中自产煤销量11140万吨（同比+9.1%）。兖矿能源：2023年Q3公司实现商品煤产量3345万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953万吨（同比-1.09%）。2023年前三季度公司实现商品煤产量9730万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。 焦煤及焦炭方面，产地供应收紧，焦炭第二轮提涨开启。供应方面，近期山西主焦煤产地安全事故频发，产地焦煤供应明显缩减，产地焦煤看涨预期渐浓。需求方面，山西、山东、河北、内蒙古等多地焦企对焦炭开启第二轮提涨100-110元/吨，下游需求继续向好。截至11月24日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2630.0元/吨，相比于上周上涨70.0元/吨，周环比增加2.7%，相比于去年同期上涨70.0元/吨，年同比增加2.7%。 潞安环能：10月实现原煤产量493万吨（同比+7.41%），实现商品煤销售量436万吨（同比-19.71%）。2023年1-10月实现原煤产量4955万吨（同比+2.63%），实现商品煤销量4477万吨（同比+1.59%）。平煤股份：2023年前三季度实现原煤产量23 05万吨（同比+1.66%），商品煤销量为2311万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销量为2049万吨（同比+2.55%）。淮北矿业：2023年前三季度公司实现商品煤产量16 75万吨（同比-6.76%），商品煤销量1380万吨（同比9.48%）；焦炭产量273万吨（同比-1.86%），销售量272万吨（同比-1.66%）。盘江股份：2023年前三季度商品煤产量923万吨（同比+6.96%），商品煤销量951万吨（同比1.00%），其中自产煤销量917万吨（同比+5.96%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及投资建议 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 动力煤方面，产地供应收紧，港口库存去化。供给端，年末安全形势紧张，叠加煤矿生产任务完成，煤炭供应有所收紧，主产区煤价整体平稳。 需求方面，气温渐冷下，下游采购增加，港口库存开始去化。截至11月24日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价942.0元/吨，相比于上周上涨1.0元/吨，周环比增加0.1%，相比于去年同期下跌328.5元/吨，年同比下降25.9%。焦煤及焦炭方面，产地供应收紧，焦炭第二轮提涨开启。供应方面，近期山西主焦煤产地安全事故频发，产地焦煤供应明显缩减，产地焦煤看涨预期渐浓。需求方面，山西、山东、河北、内蒙古等多地焦企对焦炭开启第二轮提涨100-110元/吨，下游需求继续向好。 截至11月24日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2630.0元/吨，相比于上周上涨70.0元/吨，周环比增加2.7%，相比于去年同期上涨70.0元/吨，年同比增加2.7%。 投资建议：产地安监趋紧，催化煤价上行。重点推荐：动力煤公司中国神华、兖矿能源、中煤能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业；炼焦煤公司山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。 2煤炭价格跟踪 图表1：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 截至11月22日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于733.0元/吨，相比于上周下跌1.0元/吨，周环比下降0.1%，相比于去年同期下跌7.0元/吨，年同比下降0.9%。 截至11月24日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于753.0元/吨，相比于上周下跌3.0元/吨，周环比下降0.4%，相比于去年同期下跌48.0元/吨，年同比下降6.0%。 图表2：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表3：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 港口动力煤：截至11月24日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价942.0元/吨，相比于上周上涨1.0元/吨，周环比增加0.1%，相比于去年同期下跌328.5元/吨，年同比下降25.9%。 产地动力煤：截至11月17日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)823.0元/吨，相比于上周上涨14.0元/吨，周环比增加1.7%，相比于去年同期下跌300.5元/吨，年同比下降26.7%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价910.0元/吨，相比于上周上涨30.0元/吨，周环比增加3.4%，相比于去年同期下跌364.0元/吨，年同比下降28.6%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价789.0元/吨，相比于上周上涨20.0元/吨，周环比增加2.6%，相比于去年同期下跌267.0元/吨，年同比下降25.3%。 图表4：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表5：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表6：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表7：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 国际煤价指数：截至11月17日，ARA指数113.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌35.5美元/吨，年同比下降23.8%；理查德RB动力煤FOB指数110.0美元/吨，相比于上周下跌15.3美元/吨，周环比下降12.2%，相比于去年同期下跌27.1美元/吨，年同比下降19.8%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数125.0美元/吨，相比于上周上涨3.4美元/吨，周环比增加2.8%，相比于去年同期下跌62.5美元/吨，年同比下降33.3%。 国际动力煤期货：截至11月24日，IPE理查德湾煤炭期货结算价(连续)114.0美元/吨，相比于上周上涨0.8美元/吨，周环比增加0.7%；IPE鹿特丹煤炭期货结算价(连续)123.8美元/吨，相比于上