低库存高升水，铜价延续偏强运行

低库存高升水，铜价延续偏强运行 一、一周行情回顾 本周铜价高位震荡运行。周初人民币大幅升值，对市场情绪有所提振，铜价偏强运行；但之后公布的的美联储会议纪要显示，所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止，纪要偏鹰，美元指数走高打压铜价；但国内低库存背景下，铜现货升水居高不下，基本面对铜价有支 撑。截止到周五收盘沪铜主力2401合约收于68050元/吨，周内涨0.55%；LME3月合约收于8440美元/吨，周内涨1.58%。 二、现货市场 现货方面，周初市场流通货源仍表现紧张，日内现货升水一度走高至升700元/吨，进口现货盈利幅度扩大，随着进口铜流入补充市场且部分冶炼厂到货增加，货源偏紧局面改善。由于高升水、高铜价局面下，下游加工企业接受意愿较低，且部分企业选择停炉减产，因此周内消费表现低迷；但后续随着现货升水高位回落，且铜价同样走低，下游采购情绪回暖，消费有所好转，升水再度走高至周尾升540元/吨附近。截至周五上海地区现货报升水665，广东地区报升水670，华北地区报升水180元/吨。据Mysteel调研，本周（11.16-11.23）国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.1万吨；11月份有部分冶炼企业计划检修，对产量影响较大，加之部分冶炼企业原料紧张，产量不及预期。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费大幅下降，周内下降3.01至81.36美元/吨。据外媒报 道，FirstQuantum旗下位于巴拿马的CobrePanama铜矿由于巴拿马抗议示威活动封锁了一个港口，导致船只无法通过该港口向矿ft运送煤炭等关键生产物资，最终导致矿ft暂停生产。据SMM调研，中国只有两家冶炼厂与FirstQuantum旗下的CobrePanama铜矿有业务往来，其中一家今年只有2万实物吨的业务量，1万吨已于上半年装运，1万吨已于9月份装运。另一家冶炼厂年底之前仍有1万吨的货物将要装运，截至目前未收到 任何生产、发运和装港受阻的消息。周内Antofagasta与中国某炼厂签订2024年铜精矿供应的50%的TC/RC为 80美元每干吨/8.0美分每磅。炼厂寻求更高的TC，谈判正在进行中。 废铜方面，本周精废价差跟随铜价回升，周五报2103元/吨。本周铜价冲高回落后偏强震荡，市场交投氛围随铜价起伏。周初持货商低价库存实现盈利，且前期部分亏损库存也得以解套，出货意愿明显高涨，大量废铜货源流入市场，使得市场供应有所放量。而贸易商的贸易情绪随之升温，收购量与出货量激增。下游铜厂因精废价差一直维持在合理价差之上，加之市场废铜货源流通增加，原料采买进展顺利，不少厂家由于原料到库速度较快，且成品去库缓慢，使得厂内原料及成品库存较大，故而在大幅采买原料后多以按需采买为主。据Mysteel对二十家废铜利废加工企业周度采购量调研，本周20家企业废铜成交量为17430吨，环比减少3977吨，降幅18.57%。 据SMM调研，本周（10.17—11.23）国内精铜杆企业开工率仅录得67.7%，环比大幅下降6.32个百分点。本周精铜杆订单仍不理想，下游新增订单持续减量。尤其是周初现货升水“起飞”，铜杆成品绝对价格居高令企业之前所接订单出现亏损，因此部分企业选择放缓生产节奏，停炉减产拖累开工率大幅下滑。从调研来看，本周铜价居高，且现货升水高企对下游需求抑制明显，企业表示仅周三升水回落能感受到订单量稍有增加。随着在手订单量的持续减少，预计精铜杆行业开工率将持续下滑。 三、库存情况 截至11月24日上期所库存较前一周增加4852吨至3.58万吨；其中上海地区增加4398吨，广东地区下降306吨，江苏地区增加760吨。伦铜库存较前一周下降2750吨至17.8万吨，其中欧洲地区增加1075吨，亚洲地区下降2750吨，北美洲地区下降1100吨。COMEX铜库存较前一周增加1723吨至2.15万吨。保税区库存较前一周下降0.13万至0.65万吨。 基金持仓方面，截至到11月14日，CFTC非商业多头持仓较前一周下降4077手至6.2万手，非商业空头持仓较前一周增加2243手至7.8万手。净多头较前一周下降6320手至-16608手。 五、行情展望 因铜价回升后对下游消费有所抑制，叠加废铜替代，本周精铜杆开工率回落，再生铜杆开工率回升，国内库存小幅累积；但整体国内库存处于历史极低位置，国内铜消费韧性较强，现货报价居于高位。因进口窗口持续打开，保税区库存不足1万吨，洋ft铜溢价节节攀升，已升至历史高位，国内现货整体呈现供应偏紧的状态。而且近期LME库存高位回落，海外库存压力减轻。铜基本面有支撑。在此前财政赤字率从3%提到3.8%之后，市场对后续政策预期较高，预计铜价将延续偏强运行，可考虑逢低建立多单。 分析师：李瑶瑶 审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。